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撰文|桿姐&編輯|愛麗絲

2025年4月11日長安汽車大事不斷。

這一天，長安汽車發(fā)布2024年度報告和2025年第一季度業(yè)績預告，同時傳來總裁王俊辭職的消息。一時間，關于該司的討論甚囂塵上。

這家中國汽車工業(yè)的老牌勁旅，似乎正經歷著銷量增長與利潤滑坡的冰火兩重天，以及人事變動帶來的震蕩。

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為何增收不增利？

2024年，長安汽車在銷量上可謂戰(zhàn)績斐然。全年實現(xiàn)銷量268.4萬輛，創(chuàng)下近七年來新高，同比增長5.1%，并且連續(xù)五年實現(xiàn)同比正增長。

在新能源汽車領域，長安汽車全年汽車銷售73.5萬輛，同比大幅增長52.8%。但整體來看，長期汽車境內地區(qū)銷量同比下滑2.14%，為214.8萬輛。

海外市場成為長安汽車的重要增長極，銷量達到53.6萬輛，同比增長49.6%。

基于此，2024年長安汽車實現(xiàn)營業(yè)收入1597.33億元，同比增長5.58%。其中合并報表范圍內新能源汽車銷售收入588.95億元。

但略顯尷尬的是，2024年長安汽車的利潤并沒有增長，反而出現(xiàn)近5年來的首次下滑，且下滑幅度還不低，為35.37%。

2024年，長安汽車歸母凈利潤73.21億元；扣除非經常性損益后的凈利潤為25.87億元，同比下滑31.59%。這種“增收不增利”的現(xiàn)象，成為該司2024年財報最大痛點。

為何會這樣？杠桿游戲認為有以下幾點原因。比如長安汽車新能源板塊雖銷量大增，但卻暫時無法轉化為利潤，還在賣一輛虧一輛的階段。

深藍、阿維塔等新能源新品牌持續(xù)虧損對長安汽車整體利潤形成拖累。尤其在比亞迪、特斯拉等頭部玩家通過規(guī)模效應攤薄成本時，長安仍在為技術迭代支付高昂學費。

此外，賺錢的合資品牌長安福特和長安馬自達的表現(xiàn)一般。長安福特2024年銷量24.7萬輛，同比增長了5.97%，2025年一季度銷量47768輛，同比下降14.09%；

長安馬自達2024年銷量僅為75637輛，同比下滑14.69%。有意思的是，長安馬自達在官方平臺公布的數(shù)據(jù)顯示，其2024年銷量同比增長8%至9.58萬輛，與長安汽車數(shù)據(jù)相差超2萬輛。2025年一季度長安馬自達銷量17563輛，同比下降8.98%。

最后，因為2024年全球范圍內的原材料價格波動較大，尤其是電池原材料價格的上漲，給長安汽車帶來了較大的成本壓力。期內長安汽車的營業(yè)成本同比增長約8.54%為1359億元，高于營收增速。

以上種種，導致2024年長安汽車的毛利率從2023年的17.26%降至14.94%。

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財務數(shù)據(jù)異動

除了利潤問題，杠桿游戲看到長安汽車年報里還有些數(shù)據(jù)異動需要注意。

其一，負債率升高。2024年長安汽車的資產負債率攀升至62.01%，相較于2023年的60.73%有所上升。

其二，2024年長安汽車的利息保障倍數(shù)從2023年的147.61驟降至49.25，這表明該司的償債能力有所下降，財務風險顯著加劇。如果公司未來盈利能力不能得到有效提升，可能會面臨更大的財務壓力。

其三，2024年長安汽車經營活動產生的現(xiàn)金流凈額同比減少75.58%，該司稱主要受供應商付款政策、付款賬期和海外出口關稅增加影響，導致“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”較上年增加。

另一邊籌資活動現(xiàn)金流增長的可持續(xù)性存疑。主要因長安凱程接受外部投資拉動籌資現(xiàn)金流增長7.37億元。

其四，長安汽車非經常性損益占比畸高：2024年通過處置渝北工廠土地、運營車輛等資產收回18.95億元，占凈利潤約25.9%。

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總裁辭職背后

頗為微妙的是，長安汽車年報發(fā)布當日，總裁王俊突然披露辭職。

回溯過往杠桿游戲發(fā)現(xiàn)，王俊在長安汽車的經歷非常豐富：2017年啟動“香格里拉計劃”，宣布2025年停售傳統(tǒng)燃油車；2022年推出深藍、阿維塔雙品牌，試圖覆蓋15萬-60萬元價格帶。

在他的帶領下，長安汽車加速向智能低碳出行科技公司轉型，在新能源汽車和智能化領域取得了一系列進展。

部分細節(jié)也值得注意。比如雖然王俊在新能源領域的布局具有前瞻性，但這些新業(yè)務至今仍未盈利。

而因為多線作戰(zhàn)，加上占比較低的研發(fā)投入，導致長安汽車目前在智能化領域似乎沒什么突破性技術，阿維塔2024年雖銷量大增，但仍不足10萬輛，深藍則深陷價格戰(zhàn)當中。

當阿維塔需要與華為、寧德時代深度捆綁才能推出有競爭力的產品時，長安內部是否已形成足夠的共識？管理層的更迭，究竟是破局之舉，還是戰(zhàn)略搖擺的表征？

某種程度上，燃油車時代的成功經驗，正在成為新能源時代的包袱。過往以成本控制為核心的運營邏輯，在智能汽車時代需要被“用戶價值創(chuàng)造”所取代。

另外，此次王俊調任中國兵器裝備集團副總經理，還被市場解讀為央企任期制改革的延續(xù)。在央企改革的大背景下，管理層的輪崗和調整較為常見，這也體現(xiàn)了上級單位對長安汽車戰(zhàn)略調整的考慮。

好消息是，2025年一季報長安汽車利潤有所起色：預告凈利潤增長12%-20%，扣非凈利潤暴增553%-643%。

根據(jù)公告說明，利潤增長原因“主要得益于公司堅定推進第三次創(chuàng)業(yè)——創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)計劃，品牌向上，產品結構優(yōu)化，新能源效益改善，海外實現(xiàn)增量增利，自主品牌盈利能力穩(wěn)中有進。”

總的來說，長安汽車正處于從傳統(tǒng)車企向智能低碳出行科技公司轉型的關鍵時期，需要在銷量增長、利潤修復、技術投入之間找到新的平衡。

這場刀刃向內的價值重生能否成功？或許長安汽車2025年的成績單會給市場一個初步答案。

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