財聯社4月11日訊（編輯 夏軍雄）4月10日，倫敦證券交易所集團（LSEG）在上海舉辦2025年中國市場展望論壇，該論壇匯聚了來自全球銀行、資產管理公司、金融科技創新企業以及實體經濟領軍企業的眾多參與者。

活動討論主題包括中國宏觀經濟展望、資產配置與ETF機遇、金融科技驅動的轉型以及中國金融機構日益增長的國際影響力。

在以“低利率環境下的大類資產配置”為主題的圓桌論壇中，參與嘉賓結合美國總統特朗普最新關稅政策發表了各自看法。

特朗普上周宣布對超過180個國家征收所謂對等關稅，稅率和被征收國家對美順差規模成正比，但即便是對美貿易逆差的國家也被施加了10%的稅率。

特朗普周三又宣布，此前對絕大多數國家實施的對等關稅在90天內暫停執行，在此期間需承擔10%的基準關稅。

“美國特殊論”破滅，歐元成為受益者

中金公司研究部外匯研究首席分析師、董事總經理李劉陽表示，特朗普政府的政策最大特點就是不可預見性，這種不可預見性所帶來的就是波動性的增加。在過去一周中，盡管特朗普對等關稅落地，但美元指數走勢卻沒有預期的那樣走強，這不符合過往貿易沖突和金融市場收緊中的經驗。

李劉陽指出，背后可能可能有兩點原因。

首先是“美國特殊論”的打破。新冠疫情后的幾年，市場在投資時形成了一種認知上的慣性，即美國經濟比全球其他非美主要經濟更強。在發生動蕩的時候，市場往往認為美國經濟更有韌性，所以美元會走得更強。但對等關稅的出現對這一理論造成了沖擊。

市場對美國經濟陷入滯脹的擔心，可能要甚于歐盟等經濟體，這可能是美元走軟的一個原因。今年以來，歐元走勢很強，和這個有一定的關系。

其次，特朗普政策最終的目標是要做全球的貿易平衡，但光實施對等關稅可能是不夠的。市場懷疑他的計劃中是否包含美元貶值。

所謂對等關稅關注的其他國家對美貿易順差，而不是關稅的稅率。當前的美元估值是過高的，這就需要美元匯率一次性重估，去平衡現在對外失衡的情況。鑒于這樣的懷疑存在，市場對于美元未來前景自然沒有那么看好。

對于歐元今年表現強勢，李劉陽表示，在美國收縮需求的情況下，誰能夠補充一定的需求，誰就能夠在全球的經貿關系乃至跨境的資金流動上獲得一定的優勢。

歐盟在3月份追加了國防支出，尤其德國還松綁了其長期以來實行的債務限制，這相當于歐洲在一定程度上解鎖了他們需求補充的方案，這種方案一方面改善了歐洲經濟的預期，另外一方面也讓歐元區的投資人在全球配置資產的時候，從美國的資產重新再平衡回歐洲的資產。

這種趨勢可能僅僅是一個開始，中間可能會有波折，但現在市場對于美國經濟的擔心顯然是高于歐洲經濟，所以這也為歐元在今年乃至未來更長遠的時間，可能穩步地重新向偏強的方向去恢復打下基礎。

浙商中拓股份有限公司金融市場部業務部總經理劉楊表示，歐元對美元的匯率之前一直在1附近波動，但即使是俄烏沖突和之后很多其他問題都沒有使其匯率進一步走低，例如降至0.8，0.7。從交易角度講，隨著俄烏沖突的鈍化，歐元走強的概率是提升的。

劉楊稱，主要有兩方面驅動因素。第一，“美國經濟神話”被戳破了，美元和美國經濟開始走弱。第二，德國超預期的財政刺激和德國重整軍備。

美聯儲政策路線不明朗

討論貨幣和債券市場，美聯儲是繞不開的關鍵因素。

劉楊表示，美聯儲的貨幣政策和特朗普一樣很難猜，不確定性很高。美聯儲主席鮑威爾不理會特朗普要求降息的呼吁。

即使是美國金融市場遭遇股匯債三殺的局面，鮑威爾依舊不為所動。他認為，特朗普的關稅會導致通脹上升，因此選擇按兵不動。

美聯儲上月連續第二次在利率會議上按兵不動，將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.5%，還維持了今年降息兩次的預測。

“如果不是因為特朗普的因素，而是因為美國經濟自然產生的衰退或者危機，美聯儲肯定會出來救市的。但如果因為特朗普亂搞、瞎折騰造成美股的下跌，可能還會出現這一次一樣的情況，美聯儲選擇作壁上觀，最后讓特朗普自己出來認慫，”劉楊說。

他補充道，所以美聯儲的貨幣政策現在和拋硬幣一樣，降息也是有可能的，不降息也是有道理，但是加息的可能性比較小。

李劉陽指出，美聯儲這幾年的政策有個特點，相對偏滯后，一定要看到經濟下行、失業上升和通脹顯著下行才會采取行動，或者是金融條件發生顯著的收緊，出現類似于像2023年硅谷銀行的事件之后，所以在沒有出現大的風險之前，他們還是會以謹慎為主，因為特朗普的政策對未來美國經濟的影響目前還比較難判斷。

在事實更清楚之前，美聯儲可能還是會保持謹慎的態度，所以這對美債來說可能就不是一個好消息，因為從供給的維度來講，特朗普政府還是需要去做一些事情，例如減稅和增加國防開支，這需要融資完成。

李劉陽表示，從需求方來講現在有兩個挑戰。第一，美聯儲還在縮表，可能年中會停，但是短期內不會重新介入擴表。

第二，海外投資人以前去投美債的來源來自于出口商品所獲得的美元，但現在因為關稅的擾動，這條美元流通的路徑是不清晰的，所以在這個條件下，相對來說美債（價格）不容易出現比較大的上行，一直到美國經濟相對清晰之后，比如需求大幅下行之后導致美聯儲開始采取行動，開始寬松之后，美債可能才會有更好的投資機會。