據(jù) IPO 早知道消息，美東時間 4 月 10 日、北京時間 4 月 11 日凌晨，霸王茶姬更新其向美國證券交易委員會（SEC）遞交的招股文件。這份更新的招股文件，讓霸王茶姬沖刺 “新茶飲美股第一股” 的進程再次成為行業(yè)焦點。在新茶飲市場競爭愈發(fā)激烈的當下，霸王茶姬的這一舉動承載著諸多期待，也面臨著不少挑戰(zhàn)。

霸王茶姬憑啥劍指美股？

從 2024 年財報數(shù)據(jù)來看，霸王茶姬全年實現(xiàn)營收 124.05 億元，展現(xiàn)出強大的盈利能力。利潤上，凈利潤達到 25.15 億元，凈利率高達 20.3%，在新茶飲行業(yè)中優(yōu)勢明顯。門店數(shù)量截至 2024 年底，全球門店總數(shù)達到 6440 家 ，其中在中國一線城市（北上廣深）設有 696 家門店，新一線及二線城市門店合計 3110 家，高線城市門店占總數(shù) 59%。門店覆蓋范圍不僅遍布國內(nèi)，在海外市場也拓展至馬來西亞、新加坡、泰國等國家，海外市場布局逐步擴大。單店 GMV 表現(xiàn)同樣優(yōu)異，2024 年單店月均 GMV 達 51.2 萬元、單店月均銷售杯數(shù)超 2.5 萬杯。

招股書顯示，2025 年計劃在中國和全球范圍內(nèi)新開 1000 至 1500 家門店，加快國內(nèi)外市場的拓展步伐。同時，會加大產(chǎn)品研發(fā)投入，繼續(xù)秉持 “超級單品 + 精簡菜單” 策略，不斷推陳出新，滿足消費者多樣化的需求。此外，還將大力投入科技領域，科技投入占募資額的 15%，主要用于大數(shù)據(jù)分析和智能決策系統(tǒng)建設，以此提升運營效率和管理水平。

霸王茶姬赴美 “錢” 途幾何？

目前，國內(nèi)已有奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城等新茶飲企業(yè)上市。蜜雪冰城上市時認購規(guī)模高達 1.84 萬億港元，認購倍數(shù)超過 5300 倍，上市當天股價漲幅超過 43%，目前市值為 1336.26 億港元。古茗上市雖首日破發(fā)，但股價后續(xù)逐漸上漲，目前較發(fā)行價上漲 80.68%。

相比之下，霸王茶姬未來在美股的市場表現(xiàn)存在不確定性。美股市場和港股市場在投資者偏好、市場環(huán)境等方面存在差異。已上市的新茶飲企業(yè)在國內(nèi)市場深耕多年，擁有深厚的消費者基礎和較高的市場份額。而霸王茶姬雖然在國內(nèi)發(fā)展迅猛且已開啟海外布局，但在美股上市后面臨的競爭不僅來自本土茶飲品牌，還包括眾多成熟的咖啡連鎖品牌等飲品企業(yè)。

擴張路上荊棘叢生，霸王茶姬能 “披荊斬棘” 嗎？

霸王茶姬的產(chǎn)品問題近年來頻繁引發(fā)關注。不少消費者反饋，飲用其產(chǎn)品后身體出現(xiàn)不適狀況。以其招牌產(chǎn)品“伯牙絕弦”為例，澎湃新聞報道，早在2024年，霸王茶姬就因奶茶中的“咖啡因含量堪比美式咖啡”而遭到質(zhì)疑。當時，品牌回應稱，“伯牙絕弦”中茉莉雪芽茶湯占比高達 66%，但實際奶的比例僅為19%，冰勃朗占比8%。有消費者反映，喝完“伯牙絕弦”后出現(xiàn)失眠、心悸等癥狀，原因或與茶湯中較高的咖啡因含量有關。大杯“萬里木蘭”的茶多酚含量在356毫克、咖啡因含量超180毫克。對比星巴克咖啡，中杯美式咖啡中含有兩份濃縮咖啡，咖啡因含量在150毫克。一杯“萬里木蘭”的咖啡因含量超過中杯美式咖啡。

除了咖啡因問題，霸王茶姬還陷入過產(chǎn)品成分爭議。有網(wǎng)友稱其鮮奶茶中添加的 “冰勃朗” 液體成分與植脂末相似 。植脂末因含有反式脂肪酸備受爭議，冰勃朗成分與植脂末相似，除都含有油、糖、香精、色素、乳化劑外，冰勃朗還多含有一個增稠劑。霸王茶姬官方回應冰勃朗是一種“含乳飲料”，執(zhí)行國家標準，并非植脂末，每一款產(chǎn)品都有配方公示和檢測報告。原材料供應商圣嗎哪乳業(yè)稱冰勃朗作為奶茶輔料，最大的作用是調(diào)和口感，而非替代牛乳節(jié)約成本 。但這些回應仍未能完全打消消費者的疑慮（來源：貴州廣播電視臺-動靜新聞）。

霸王茶姬銷量過度依賴單一產(chǎn)品。2024年在中國市場 91% 的 GMV 來自 Tea Latte 即 “原葉鮮奶茶” 的銷售 ，其中明星單品“伯牙絕弦”貢獻巨大。過度依賴單一產(chǎn)品讓霸王茶姬面臨較大風險，一旦該產(chǎn)品受到市場沖擊，如消費者口味突然變化，或者出現(xiàn)類似的強勁競品，公司業(yè)績將會受到嚴重影響。

新茶飲市場的競爭已經(jīng)進入白熱化階段 。蜜雪冰城憑借低價策略構(gòu)建了龐大的門店網(wǎng)絡，古茗等品牌也在不斷加速擴張，咖啡連鎖品牌也紛紛涉足茶飲領域，搶占市場份額。在如此激烈的競爭環(huán)境下，霸王茶姬要保持高速增長并持續(xù)吸引消費者并非易事。從 2024 年第三季度開始，其單店銷售額增速開始放緩，中國市場單店月均 GMV 由 2023 年四季度的 57.4 萬元下降至 2024 年四季度的 45.6 萬元，同比下滑 20.56% ，這也反映出競爭壓力對其經(jīng)營產(chǎn)生的影響。

為了在競爭中搶占市場份額，霸王茶姬頻繁開展營銷活動，2022年銷售和營銷費用為0.74 億元，2024 年為 11.09 億元，相比 2022 年增長了近15倍。雖然較高的營銷費用在短期內(nèi)可能提高品牌知名度和產(chǎn)品銷量，但從長期來看，會壓縮利潤空間，影響盈利質(zhì)量。如果不能合理控制營銷成本，實現(xiàn)營銷投入與產(chǎn)出的良性循環(huán)，將對公司的可持續(xù)發(fā)展構(gòu)成威脅。

隨著海外門店數(shù)量的增加，供應鏈本地化問題變得愈發(fā)關鍵 。新茶飲制作原料種類繁多，難以完全在海外實現(xiàn)本地化生產(chǎn)。如果不能有效構(gòu)建海外供應鏈，冷鏈物流和關稅成本的上升將增加運營成本，進而影響產(chǎn)品的市場競爭力和利潤空間。

盡管霸王茶姬以 “東方茶文化” 為特色拓展海外市場，但中國茶飲在海外面臨文化折扣問題。由于飲食習慣的差異，茶飲在海外的接受度有限，除了東南亞華裔群體外，其他地區(qū)消費者對奶茶的消費頻率遠低于咖啡。據(jù)國際咖啡組織（ICO）數(shù)據(jù)，2023 年全球咖啡消費總量預計 1.68 億袋（每袋 60 公斤 ），增長率約為 2%；2024/25 年度預計增長 1.25% 左右，消費總量將達 1.7185 億袋 ，這顯示全球咖啡消費呈持續(xù)增長態(tài)勢。此外，中國茶文化對于多數(shù)外國人來說認知門檻較高，海外奶茶店的主要消費人群仍是亞洲人，這在一定程度上限制了品牌在海外市場的進一步擴張。

霸王茶姬沖刺 “新茶飲美股第一股” 是其發(fā)展過程中的重要節(jié)點，2024年的財報數(shù)據(jù)為其上市奠定了一定基礎。然而，對比已上市新茶飲企業(yè)的表現(xiàn)以及自身面臨的諸多挑戰(zhàn)，其未來在美股的發(fā)展以及全球擴張之路充滿了變數(shù)。如何在復雜的市場環(huán)境中突破困境，將是霸王茶姬需要持續(xù)思考和解決的重要問題。