在周二的史詩級反彈后，昨晚美股又是嘆為觀止的波動率，前一天指數(shù)暴漲10%+，昨晚創(chuàng)下2020年熔斷以來最大的盤中跌幅，標普500一度跌超6%，還差1%就熔斷，但近期臨近熔斷時都有反彈，可能對面國家隊也在護盤。

1.定時炸彈美債誰來拆？

昨晚美股大跌的主因還是美債。

即使關稅延期90天，近兩日10年期和30年期美債拍賣結果都好于預期，但美債收益率還是降不下來，10年期維持在4.4%附近，這對Basis trade基差交易的對沖基金來說仍然是危險區(qū)域。

目前美股的空頭仍是歷史最高水平。

瑞銀：對沖基金客戶周三增加了對美國單股的空頭頭寸，并積極覆蓋ETF。合并的對沖基金空頭即將達到歷史上最大的規(guī)模。

Bofa更是說出：從“美國例外論”到“走向拒絕美國資產”。（以前只買美股，別的不買，現(xiàn)在不買美股，只買別的）

現(xiàn)在只要有反彈就賣出，直到美債解除危機，美聯(lián)儲降息，或是中美談判有明顯改變。

美債為什么反彈疲軟？

從下圖中看，今年有接近9.2萬億的美債即將到期，而去年只有1萬多億到期。其中，大部分都是2020-2021年懂王和拜登為刺激經(jīng)濟發(fā)的短債。

而懂王在短時間內即要找到新買家來續(xù)舊債，又想要實施減稅，市場擔心這只會讓赤字繼續(xù)往上增加更多。

雖然昨晚的CPI有所降溫，但美債反應并不大，因為市場擔心關稅刺激通脹再起，接下來若通脹上去了，美聯(lián)儲也不能降息。

因此，短期美債就是一個兩難的情況，想下去要么就是鮑威爾看到流動性危機降息，要么就是關稅政策有更大的讓步，降低市場對于未來通脹再起的擔憂。

Bofa：這些不確定性的放大，讓所有人都在賣美債，不僅僅是外國投資者，美國機構也在賣出美債。

值得留意的是，10年期美債跌到4.5%可能是trump put。

因為前兩日跌到4.5%時，懂王宣布關稅延期90天；若接下來跌破4.5%，可能懂王會釋放更大的利好消息。甚至在流動性極端的情況下，鮑威爾會出手降息救美債。

現(xiàn)在美債的“拆彈專家”二選一，懂王or鮑威爾？

回顧2020年美債的Basis trade危機，當時美聯(lián)儲實施了無限量QE救了美債。

但市場傾向于懂王繼續(xù)認慫的概率會大過鮑威爾降息。

2.趕走中概股2.0？

昨晚美股收盤前，KWEB直線跳水了3%，原因是有消息稱即將上任的SEC主席可能會讓中概股退市。

回顧2022年，中概股退市分為兩種：

ADR自愿退市：例如中芯國際；

ADR被迫退市：審計問題或行政命令，例如中電信被懂王命令退市。

自愿退市前股價往往都有溢價，平均+20%。

被迫退市前股價則普遍下跌（平均-17%~ -23%）。

對于投資者來說，退市的四種選擇：

退市前出售（最簡單的方式）。

轉至OTC市場交易。

將ADR兌換為港股。

若未操作，存托機構將在六個月后清算并返還現(xiàn)金凈值。

經(jīng)歷過第一次中概股退市風波后，現(xiàn)在中概股整體的反應并不大，尤其是在兩地上市的定價權在港股的南向資金手上，這次的影響要比以往更小。

雖然對大多數(shù)中概股的影響不大，但對個別成交量充足的富途和拼多多還是有影響，昨晚富途-6.7%，拼多多-6%。

從交易的角度去推測，美股漲的時候這兩只票不漲，而中概股漲的時候這兩只票也不漲，原因可能是這兩只都是非兩地上市，且成交流動性充足，若有資金擔心退市風險影響，可能就會沽空這兩只票來對沖手上已有的兩地上市股票，例如沽空PDD，做多阿里。

不過，從H股賣空成交額來看，阿里和京東的賣空股數(shù)也處歷史高位，所以目前走勢依舊偏弱。

昨天阿里的賣空股數(shù)再創(chuàng)新高達到6597萬股，占27.5%；而京東的賣空股數(shù)也處于歷史高位，賣空占成交量22.4%。

市場仍然在等待接下來更大規(guī)模的消費刺激。

3.逐步進入美股財報期，AI CAPEX依舊景氣

下周開始美股將陸續(xù)披露財報，打頭陣是奈飛和臺積電，在關稅政策不確定的情況下，重點關注這些公司如何給之后的指引，AI則對應在關稅的影響下，客戶的capex是否有減少。

亞馬遜CEO表示，“AI是我們對所知一切事物千載難逢的重塑”，AI收入正在以三位數(shù)的速度增長，年收入規(guī)劃達數(shù)十億美元。

在增長越快的路上，我們就需要采購更多的AI硬件，今年AWS的capex支出1000億美元，主要用于AI建設。

若拿現(xiàn)在AI capex投入周期與云計算投入周期相比，現(xiàn)在AI的ROI要比以往更劃算，所以賺錢的CSP增速仍在保持。

但短時間來看，美債的危機仍未解除前，全球資金對美股仍然是謹慎的態(tài)度，最后看是懂王認慫？還是鮑威爾降息？