發展，迅猛！

2015年到2024年，國內新能源汽車銷量從33萬輛快速增長至1287萬輛，年復合增長率超過50%，無疑是一個高成長賽道。

當下，隨著AI技術快速迭代，人形機器人、低空經濟和AI眼鏡等領域蓬勃發展，或許會誕生下一個類似新能源汽車這樣具有巨大影響力的行業。

其中，人形機器人最有望復制新能源汽車的成長路徑。

主要有兩個原因：

一方面，產業鏈逐漸成熟。

硬件端，電機、減速器、傳感器等領域技術逐漸成熟，量產成本將逐漸下降。目前，諧波減速器單價為1500元，大規模量產后，預計其單價有望下降到600元。

隨著匯川技術、雙環傳動、奧比中光等企業打破海外壟斷，關鍵零部件國產化進程也在加快。

軟件端，DeepSeek極大增強了AI的端側推理能力，并推動機器人語言理解、自主決策等關鍵能力的提升。此外，英偉達發布了世界基礎模型“NVIDIA Cosmos”，可用于人形機器人的訓練。

另一方面，市場規模足夠大。

預計2025到2030年，全球人形機器人出貨量將從3萬臺迅猛增長到60萬臺，市場規模從30億元飆升至5700億元。

總的來說，新能源汽車和人形機器人賽道都展現出較高的成長性。

那么，國內是否有一家公司，同時受益于這兩個賽道呢？

循此邏輯，我們找到了雙環傳動。

雙環傳動總部位于浙江省，公司主營業務是齒輪，在新能源汽車上有著廣泛應用。同時，公司將觸角延伸到人形機器人領域，從事RV減速器的研發和生產。

2020年，雙環傳動成立子公司環動科技，專注于高精密減速器業務，產品包括諧波減速器、RV減速器等，最大負載能夠達到1000kg。

當然，雙環傳動的競爭優勢也很明顯。

第一，市場份額領先。

在國內RV減速器市場中，2018到2022年雙環傳動的市場份額從7%提升到14%，打破了海外壟斷，從納博特斯克、住友等海外巨頭口中撕下了一塊肉。

并且，在國產廠商中，雙環傳動拿下了市占率第一的地位，遠遠領先于中大力德（4%）、南通振康（3%）等競爭對手。

第二，盈利能力快速提升。

近年來，通過持續推進降本增效，雙環傳動的毛利率實現了持續增長。2020到2024年前三季度，公司毛利率從17.37%提升至23.18%。

不僅自身的盈利能力在提高，橫向對比來看，雙環傳動2024年前三季度的毛利率水平超過了拓普集團（21.17%）、銀輪股份（20.07%）等汽配公司。

凈利率的提高更加顯著，2020到2024年前三季度，雙環傳動凈利率從2.2%提升至11.37%。

這離不開公司出色的費用管控能力，在此期間內，雙環傳動期間費用率從14.71%下降到9.82%，強力推動了凈利率提升。

與此同時，公司業績也保持了較高的成長性。

2020到2023年，雙環傳動營收從36.64億增長到80.74億，年復合增長率為30.13%；凈利潤從0.51億增長到8.16億，年復合增長率達到驚人的151.98%。

不僅如此，公司在2024年有望繼續保持較高的業績增速。根據業績預告，雙環傳動預計2024年最高實現凈利潤10.36億，同比增速可達26.9%。

那么，雙環傳動未來還能保持業績的高增長嗎？

大概率可以。

公司有三個核心的增長邏輯。

1.減速器國產替代加速。

在機器換人的趨勢下，我國工業機器人有望迎來快速發展。

預計2021到2025年，國內工業機器人市場規模將從504億元增長到900億元，年復合增長率為15.6%。

從工業機器人構成看，減速器是價格量最大的零部件，占比約為35%。

目前，全球工業機器人用的精密減速器基本為日本所壟斷。與之相比，國內公司的減速器性價比較高，有望加速國產化進程。

在國產替代的浪潮中，憑借產品、技術等優勢，雙環傳動有望迎來業績增長。

2.乘用車齒輪業務迅猛增長。

主機廠為在新能源汽車賽道搶占先機，將大量研發資源聚焦于電驅動、電池、智能座艙等核心技術。

這使得，汽車內外飾、門板、齒輪等汽車零部件，外包趨勢愈發明顯，為專業齒輪制造商雙環傳動等企業騰出廣闊市場空間。

雙環傳動憑借產品等優勢，順勢切入新能源汽車齒輪供應鏈，與豐田、大眾、比亞迪等車企建立了穩定的合作關系，有望充分受益于這一行業增長紅利。

2020到2023年，公司乘用車齒輪業務營收從15.53億元快速增長到42.23億元，未來有望進一步增長。

3.商用車自動變速器快速滲透。

相比手動變速器，AMT自動變速器更加靈活、舒適，已在發達國家商用車市場得到廣泛應用。目前，歐洲商用車AMT滲透率約90%，而國內AMT進程相對較慢。

參考歐洲AMT的發展歷程，預計2022到2030年國內AMT滲透率將從7%迅速攀升至75%。

由于AMT對齒輪的結構和齒面精度要求更高，隨著其在商用車領域的滲透率提高，將帶動商用車齒輪行業的發展。

在這一領域，公司能夠批量生產5-6級精度的各類齒輪，并且精準綁定采埃孚等核心大客戶，有望受益于這一進程。

根據數據，預計公司產品平均銷售價格（ASP）有望從2000元躍升至4000元，實現量價齊升。

最后，總結一下。

雙環傳動，同時占據新能源汽車和人形機器人兩大賽道，具有市場份額等優勢，且業績高成長性凸顯。隨著人形機器人加速量產，公司還有不少成長空間。