作者 | 深水財經社 納蘭

如果你現在還不相信白酒的價值，那他們就用錢砸到你相信為止。

上周五，五糧液（000858）又推出一個“大殺器”，公司控股股東宣布再拿出10個億隨時準備增持公司股票，這距離他們上一輪5個億增持不到一年時間。

真正的估值低就是大股東的增持“砸”出來的，五糧液集團的兩年兩次增持，讓整個白酒板塊都聞到了濃香型資本的味道。

這已經不是簡單的托盤行為，更像是一場精心設計的估值重構游戲——用連續增持為支點，撬動市場對這家濃香鼻祖的價值重估。

2024年6月，五糧液集團宣布在過去半年里已完成5億元的股票增持行動。

當時白酒板塊正經歷一波最嚴峻的集體回調，茅臺股價年內跌幅超20%，五糧液更是被錯殺近30%。

僅僅間隔半年，大股東再度祭出5億-10億元的增持份額，單次增持規模直接翻倍。兩次合計最高15億元的投入，創下上市白酒行業近十年單一股東增持紀錄。

兩年兩次增持計劃，雖然背景各不相同，但是均能說明大股東對上市公司價值的力挺。而選擇4月8日這個時點頗具深意。

春糖會剛落下帷幕，行業進入傳統淡季，但五糧液普五第八代終端價卻逆勢站穩千元帶。此時增持既能放大市場關注度，又為即將到來的中秋旺季行情埋下伏筆。

根據目前各家券商券商研報預測，2024年五糧液營收的預測中樞為900.75億，同比增長8%左右，凈利潤327.62億，同比增長8.45%左右。

在行業整體承壓的2024年，五糧液凈利潤增速仍有望跑贏營收增速，顯示產品結構優化帶來的利潤率提升。

按2024年16倍PE估算，五糧液合理市值可以達到在5250億元左右，對應股價約135元。

而目前各家券商預測公司2025年營收凈利潤仍能維持2024年增速，按照2025年16倍PE估算，其合理市值約在5700億左右。大股東此時增持，無疑在向市場傳遞了估值修復信號。

更微妙的是，此次增持完成時間窗口恰好覆蓋半年報發布期，業績與資本動作將形成共振。

在茅臺統治高端市場的格局下，五糧液用“1+3”產品矩陣殺出血路：用普五占穩千元價格帶，用經典五糧液沖擊超高端，次高端系列形成矩陣。

公司于2025年1月初即宣布對傳統渠道停貨，隨后要求按統一規則調減傳統渠道配額，減量部分轉由新成立的專營公司承接，以直銷形式開拓團購銷量。

東吳證券研報認為，在社會庫存積壓、普五價盤承壓背景下，此舉有助于提升公司銷售主導權，強化資源統籌和廠商利益綁定，以更好實現精準營銷。

短期來看，五糧液渠道結構調整，流通渠道減量有助于破解商家價格信心不足的難題，2025春節期間普五動銷份額保持穩定，同時批價也逐步回升至930元水平。

在300-800元價格帶，五糧液面臨群雄環伺，其推出的“五糧春”“五糧醇”等次高端產品，能否復制普五的成功？關鍵在于能否將品牌勢能轉化為終端動銷，這將是決定估值上限的關鍵戰役。

去年行業面臨去庫存壓力，五糧液卻逆勢加碼：基酒產能將突破20萬噸，儲酒窖池增至12萬噸。

這些看似“逆周期”的舉措，實則是為下一輪復蘇儲備彈藥。當競爭對手還在消化庫存時，五糧液已經備好“陳釀”靜待市場回暖。

對于投資者而言，2025年“白酒局”既要看到短期增持帶來的情緒催化，更要理解其背后“液態黃金”般的資產質地。

畢竟，在白酒這個坡長雪厚的賽道上，真正的價值發現，永遠始于資本舉杯之時。

（全球市值研究機構深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）