《投資者網》喬丹

在全球商用車市場復蘇的浪潮中，宇通客車（600066.SH）近期交出了一份亮眼的成績單，2024年全年營收同比增長37.63%、凈利潤激增126.53%，其他經營指標也呈現穩步上升態勢。

從卡塔爾世界杯期間宇通新能源客車的全球首秀，到1037輛零排放公交車駛入北京街頭，再到287輛搭載極寒條件續航系統的純電動客車開進挪威，以及今年3月雙源無軌電車首次駛入厄瓜多爾首都，這家中國客車工業的龍頭企業，用30年時間完成了從客車修配廠到超500億國際商用車集團的蛻變。

是什么，驅動了宇通客車的飛速發展？

業績爆發，技術創新驅動價值兌現

年報顯示，宇通客車2024全年累計銷售客車4.69萬輛，同比提升28.48%；營業收入372.18億元，同比提升37.63%；凈利潤41.16億元，同比提升126.53%。

翻看財報細節，宇通客車的業績爆發有著清晰的底層邏輯，背后是新能源技術壁壘的構筑、全球化商業模式的迭代，以及研發投入的持續深耕。

新能源技術的突破是宇通客車增長的核心引擎。緊扣“雙碳”戰略機遇，宇通客車全年銷售新能源客車1.49萬輛，同比增長90.40%，新能源車整體銷售占比從上年的21%增至32%。在公路客運領域，宇通精準破解續航與成本難題，推出11米、12米長續航純電車型，同時布局6米、7米中小型純電產品矩陣，實現城鄉客運、短途接駁等全場景覆蓋。截至2024年末，自動駕駛客車累計安全運營里程突破1700萬公里，以可靠數據印證技術實力。

全球化戰略的縱深突破也為宇通客車的增長增添了強勁動力。全年出口客車1.4萬輛，同比增長37.73%，累計出口超11萬輛，覆蓋60多個國家。在挪威，宇通憑借-40℃低溫啟動技術的純電動公交車，拿下全球最北端極寒地區訂單；而在今年3月31日，宇通雙源無軌電車首次駛入厄瓜多爾首都，為當地超200萬市民提供高效環保出行服務，彰顯中國新能源技術的國際影響力。

此外，宇通通過KD組裝方式與哈薩克斯坦、巴基斯坦、埃塞俄比亞、馬來西亞等十余個國家展開本土化合作，公司在海外的服務網絡也已覆蓋330家授權服務站和410個服務網點，平均服務半徑達150公里，進一步支撐了其“技術輸出+品牌授權”的全球化商業模式。

技術溢價的兌現是宇通客車盈利質量提升的關鍵支撐。公司研發占比達4.8%，以42項國家級科技獎項彰顯技術實力。其中，“動力電池研發與制造關鍵技術”項目榮獲國家科技進步二等獎，相關技術已催生超百億元市場收入，體現了創新驅動的商業價值。

從中國到全球，從“產品輸出”到“生態共建”，宇通客車的長期主義邏輯貫穿始終。

在新能源賽道尚未成勢時，公司連續十年投入超營收5%的研發經費，構建起覆蓋“三電”技術、智能網聯的完整體系。面對行業價格戰困局，宇通以高端化破局，根據華安證券的研報數據，2024年1-8月份，公司大中客銷量市場份額由2023年的36%提升到43%。通過技術溢價應對市場波動，宇通在不同市場和車型領域持續發力。在全球化浪潮中，從KD組裝廠的產能輸出到技術標準的全球話語權，每一步都印證著這家企業的戰略定力。

2024年，宇通客車凈利率達11.16%，較上年同期提升4.36個百分點，毛利率則維穩在23%左右的水平。

事實上，受到銷量增長以及銷售產品結構變化影響，宇通客車產品原材料成本同比增長34.28%，而在此情況下，公司仍實現了毛利率穩定和凈利率提升，充分印證了技術升級對盈利質量的結構性優化。這不僅是數據層面的增長，更是技術、市場與戰略的協同作用。

造血能力充足，重視投資者回報

坦白來說，業績的同比增減情況雖然是衡量一家公司市場表現的重要指標，但真正檢驗企業實力的關鍵在于現金流。巴菲特曾言，現金是氧氣，99%的時間你不會注意到它，直到你失去它。健康的現金流如同企業的氧氣供應系統，為戰略推進、技術攻堅、海外拓疆持續輸送動能。

2024年，宇通客車經營性現金流凈額達72.11億元，同比增52.87%，這一數字不僅映射出利潤表的含金量，更彰顯出企業強大的自我造血功能，這也正是公司優化付款機制、提升運營效率的結果。

在應付方面，公司對供應商的應付金額應以應付賬款和應付票據的合計金額為準，2024年合計69.9億元，較年初減少1.5億元。公司憑借穩健現金流，按時甚至提前付款，保障供應鏈穩定，不存在延遲支付問題。

在運營模式上，公司基于訂單組織生產，提供標準化與定制化產品，避免庫存積壓。整體來看，公司現金流健康向好，主動縮短供應商賬期，降低上游資金占用，持續優化產業鏈生態。2020至2024年前三季度，應付賬款周轉率由1.80次升至4.30次，穩步提升，反映出經營質量持續改善。

對于成熟企業而言，穩定的經營性現金流是持續分紅的基礎，體現了公司穩健經營與回饋股東的能力。在不影響未來投資能力的前提下，宇通客車充分考慮行業趨勢、經營狀況、投資規劃及融資環境，近年持續加大分紅力度，積極回報投資者。

2023年度及2024年前三季度，公司累計現金分紅達44.28億元。根據2024年度利潤分配方案，擬每10股派發現金紅利10元（含稅），按截至2024年末總股本22.14億股計算，擬分紅金額約22.14億元，全年累計現金分紅達33.21億元，占凈利潤的80.68%。

展望未來，宇通客車的發展有望進入提質增效的新階段。中原證券最新研報指出，2025年國家“以舊換新”政策將持續實施并提高補貼標準，預計將加速公交客車的更新換代，進一步釋放市場需求。同時，旅游業從復蘇走向繁榮，大中型座位客車需求有望穩步增長；公路客運回暖疊加新能源技術進步，將推動新能源座位車銷量持續提升。海外環保政策不斷推進，疊加新興市場的加速開拓，也將為行業企業帶來新的增長機遇。（思維財經出品）■

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