前言

2025年，以一副猝不及防的形態出現，國防、科技、文化、國際政治領域的變化讓人目不暇接。回望過去幾年，我們共同經歷了一場前所未有的全球性震蕩。疫情、戰爭、經濟衰退、地緣政治……這些關鍵詞充斥著我們的視野，也深刻地改變著世界的運行規則。然而，危機往往與機遇并存，動蕩中也孕育著新的希望。

2025年，作為投資人，我們比任何人都更深刻地感受到時代浪潮的沖擊，更能深切的感受到春江水暖。站在產業前端，立在創新前沿，投資人對于已經到來的2025有著什么樣的期冀和見解？

我們邀請了多位頂尖投資人，將以他們敏銳的洞察力和獨到的見解，為我們勾勒出一幅未來經濟、投資的路線圖。

此文為融中特別策劃·《投資人:快答2025》系列報道第五篇。

過去的2024年，IPO的暫停對中國一級市場的投資是毀滅性的，在DeepSeek爆發前的一年中幾乎所有的一級市場基金都按下了暫停鍵。

也就是在這種情勢下，高鵬資本基金的退出仍然取得了不俗的回報。其中典型案例包括：英諾賽科在港股的上市，地平線機器人在港股的上市，易沖半導體與晶豐明源的重組，奧拉半導體與雙成藥業的重組。

從經歷來看，高鵬資本的投資策略很簡單，用其創始人唐鵬飛的話來說就是“投資無常型，其勢如水”。“A股IPO不通，就走并購，就走港股，投資里面最簡單的邏輯就是順應大勢。”唐鵬飛表示道。

高鵬資本是國內知名的科技投資機構，自成立以來累計投資約120億元。2014年成立之初即與華泰證券合資成立的華泰證券TMT基金、相繼管理了國信高鵬大數據基金、中域高鵬物聯網并購基金、國信高鵬IDC并購基金等多支基金。投資團隊核心成員人均超過十年的投資經驗，累計投資總額超過1000億元，在國內資本市場、產業落地、政府關系、組織超大規模資金、以及大型跨境投資并購方面有著豐富的經驗和成功案例。

巴菲特曾說他的成功來自于“賭國運”，那么隨著六代機發布、DeepSeek爆火、以及哪吒榮登全球動漫票房冠軍，標志著中國的軍事實力、科技實力和文化實力都進到了一個嶄新的歷史階段，中國新“國運”階段也隨之開啟。未來二十年的國家大運一定會給所有的投資人帶來及其豐厚的回報，由唐鵬飛先生帶領的高鵬資本正摩拳擦掌，準備在國運期間大顯身手。

以下為融中財經對話高鵬資本創始人唐鵬飛實錄，以饗讀者：

融中財經：您對于DeepSeek的現象級火爆怎么看？如何看待人工智能在垂直領域的突破？除了大模型之外，我們如何認識和國外人工智能產業的差距？

唐鵬飛：DeepSeek是代表科技國運的現象級突破，標志著中國的AI技術已經可以與美國并駕齊驅。它所代表的AI民主化運動已經在勢不可擋地打破美國對AI技術的壟斷，并且將開源的AI火種無償地貢獻給了全人類。正如在手機時代，安卓戰勝了除蘋果之外的所有閉源項目，我們相信以DeepSeek為代表的開源潮流也將戰勝如變成了CloseAI的OpenAI以及其他逆開源的歷史潮流而動的大模型。

當然，我們必須正視中國在AI芯片的制造能力上的差距。在AI芯片的設計能力上，中國企業，如海思、壁仞、摩爾線程和沐曦等GPU的設計跟英偉達差距已經不大并且還在繼續縮小。我們相信隨著中國DUV/EUV光刻機在未來可見的時間內取得歷史性的突破后，結合中國在AI應用方面的領跑優勢，中國的AI技術進步將一騎絕塵。

融中財經：2025，還能投AI大模型嗎？對于輿論所指的投資界錯失DeepSeek的投資，您有什么看法？

唐鵬飛：AI大模型不是特別適合私募股權基金的投資賽道。這是一個比資金實力，比數據量，比應用場景，只有巨無霸才能生存的賽道。世界上能做大模型的國家只有中國和美國，最后勝出的無一例外是滿足上述三個條件的互聯網大廠。

我們看好騰訊的2C+2B場景，當13億微信用戶跟騰訊的小程序生態通過Digital Agent跟大模型發生鏈式反應的時候，騰訊的市值一定也會發生核爆。

阿里巴巴的2B場景和云算力基礎設施，是大模型跟私有數據庫有機結合，讓“大模型+私有小模型”的商業模式快速得到應用的最佳場景，解決2B場景下企業對于數據所有權和隱私權的最佳方案。

其他一些可以被多模態大模型快速賦能的應用場景，如美圖、快手等，也是我們非常看好的大模型領跑者。

融中財經：如何看像梁文鋒，王興興這些年輕企業家的成長？最欣賞的創業者有哪些特質？

唐鵬飛：梁文鋒和王興興算是中國教育體系近十年出現的“異類”。這十年間，咱們的教育環境慢慢從 “求同” 轉向 “存異”，開始允許甚至主動培養那些有鮮明個性和專長的學生。像梁文鋒這種癡迷天文的小鎮青年，能通過學科競賽破格進入頂尖學府；王興興這樣專注 AI 算法的職高生，也能通過技能大賽逆襲成名校特招生。他們的成長軌跡，恰好印證了教育理念從“流水線式培養” 到“個性化賦能” 的轉變。AI時代比任何時候都更需要孩子們鍛煉培養批判性思維(critical thinking)，而不是把所有的孩子都培養成千篇一律的“知識容器”，希望中國的教育體系能夠更快地擁抱AI，迎接AI的挑戰，只有這樣，梁文鋒和王興興才不會是稀有物種。

融中財經：退出策略上，有什么新計劃和變化？對2025年一級市場流動性怎么看？并購和S基金的發展為什么不及預期？IPO路徑依賴怎么打破？

唐鵬飛：IPO的暫停對中國一級市場的投資是毀滅性的，在DeepSeek爆發前的一年中幾乎所有的一級市場基金都按下了暫停鍵。

但是，2024年底至今的三個現象級的事件：六代機發布、DeepSeek爆火、以及哪吒榮登全球動漫票房冠軍，標志著中國的軍事實力、科技實力和文化實力都進到了一個嶄新的歷史階段，暗合從1984年開始的新一個甲子年周期的第三個20年的國運開啟。巴菲特說他的成功來自于“賭國運”，中國的未來二十年的國家大運一定會給所有的投資人帶來及其豐厚的回報。

自春節DeepSeek爆火以來，德意志銀行，摩根斯坦利等國際大行都紛紛發布了看好中國資產估值修復的大趨勢，在此之上，疊加DeepSeek為標志的中國AI紅利，中國的二級市場，尤其是估值更低、且聚集了幾乎所有中國大模型企業的港股，將是最好的投資戰場。

融中財經：用一個詞語形容自己的投資風格？總結自己投資決策中最“大膽”的一次是什么？

唐鵬飛：在2024年A股IPO基本暫停的宏觀形勢下，我們基金的退出仍然取得了不俗的回報，典型案例包括：英諾賽科在港股的上市，地平線機器人在港股的上市，易沖半導體與晶豐明源的重組，奧拉半導體與雙成藥業的重組。不難看出，策略很簡單，就是“投資無常型，其勢如水”，A股IPO不通，我們就走并購，就走港股，投資里面最簡單的邏輯就是順應大勢。

最大膽的一單，莫過于2017年5倍杠桿收購泰凌微電子。當時資管新規尚未頒布，杠桿上限也沒有限制，相當于用4億的資本金，完成了近20億的一個收購交易。我們敢于進行這樣的高杠桿收購，核心還是來源于我們對于企業基本面的把握，對于后續資本市場的安排胸有成竹。泰凌微于2023年9月順利IPO，當前的市值約90億，是一個漂亮的homerun。

融中財經：當下的牛市，您是怎么理解的？對一級市場的驅動作用在哪？一二級如何聯動？

唐鵬飛：2000年以后的美國和中國的投資邏輯都已經發生了本質的變化：

2000年以后美國以Mag7為代表的科技巨頭的市值在2025年2月時占到了美國總市值的1/3。背后的邏輯很簡單：這7家公司其實不是美國公司，是“地球公司”，他們是真正享受到美國全球化紅利的企業：在全球賺錢，在除了美國之外的其他國家都“合法避稅”，所以他們的利潤遠遠高過其他的美國公司。

隨著中國制造占到全球35%，超過了美日歐的總和，中國的未來發展最大的紅利一定來自于以“中國制造”為后盾的“新全球化”，這與純互聯網服務為特征的美國版全球化有本質區別。在AI大模型時代，中國又一次成了全球南方國家AI科技進步及民主化的領袖，中國的以“一帶一路”倡議為核心的全球化努力必將進一步推動全球治理體系向公平、包容的方向演進，為人類文明進步注入新動力。

當下的牛市，尤其是開年以來港股遠超A股的漲勢，其實是全球資本對于東升西降，中國影響力進一步提升的一種自然反映。這是一個將持續這個甲子年周期最后20年的大趨勢。