相較于中國飛鶴此前推出的12億元補貼方案，伊利雖在補貼絕對金額上實現約33%的增幅，但結合企業財務數據橫向對比（2024年飛鶴實現營收207億元、凈利潤36億元；2024年前三季度伊利營收達890億元、凈利潤109億元），經營體量相對較小的飛鶴在補貼力度層面卻展現出相對更高的投入強度。

2025年4月10日，繼中國飛鶴（06186.HK）率先推出規模達12億元人民幣的生育支持計劃后，伊利股份（600887.SH）迅速響應，宣布啟動總額16億元人民幣的生育補貼專項計劃。

據了解，該計劃將于2025年4月正式實施，為全國范圍內符合條件的孕期家庭提供不少于1600元的生育補貼。除物質補貼外，伊利還提供從孕期到孩子3歲的全周期服務，如孕期健康管理服務、定制化知識服務，以及母嬰專家咨詢服務等。

圖片來源于：伊利集團公眾號

補貼金額超飛鶴、但相對投入強度不及飛鶴

伊利集團此次推出的16億元生育補貼計劃，系對2025年3月政府工作報告中鼓勵生育政策的戰略性響應，亦是其踐行企業社會責任的具象化體現。該策略在減輕家庭育兒負擔的同時，構建產品體驗場景，容易形成品牌認知強化與潛在用戶轉化的雙重效應。

相較于中國飛鶴此前推出的12億元補貼方案，伊利雖在補貼絕對金額上實現約33%的增幅，但結合企業財務數據橫向對比（2024年飛鶴實現營收207億元、凈利潤36億元；2024年前三季度伊利營收達890億元、凈利潤109億元），經營體量相對較小的飛鶴在補貼力度層面卻展現出相對更高的投入強度。

而在具體的生育補償方案方面，根據21世紀商業評論報道，飛鶴的補貼并非現金形式，主要為實物兌換券。符合條件的家庭最高可申領1罐孕婦奶粉及5罐750g星飛帆卓睿奶粉。以終端零售價測算，該補貼方案總價值約1784元，結合飛鶴66%的毛利率推算，其實際成本支出約600元。

伊利集團雖未完整披露實施細則，但宣傳圖片顯示其補貼方案或與伊利金領冠系列產品有關，是否也將采用非現金形式仍未可知。

值得關注的是，這并非伊利首次積極響應生育政策。在2025年全國兩會期間，伊利即啟動"三孩家庭萬元奶粉贈送計劃"，通過階梯式補貼政策覆蓋不同生育群體。

營收承壓，盈利韌性較強

伊利集團近期財務表現呈現結構性修復特征。從營收維度觀察，2024年第二季度實現營收273.38億元，同比降幅達16.5%，為2024年單季度最大收縮幅度；第三季度營收回升至291.25億元，同比降幅收窄至6.67%，下滑趨勢得到初步遏制。需特別指出的是，伊利已連續四個季度出現營收同比負增長，仍需引起資本市場及投資者的審慎關注。

盈利端表現則呈現顯著分化特征。2024年第一季度凈利潤達59.55億元，同比激增64.6%，但此增長主要源于25.79億元一次性投資凈收益，其主營業務盈利質量提升幅度有限。第二季度凈利潤驟降至16.18億元，同比降幅達40%，反映行業調整期對伊利盈利能力的階段性沖擊。值得關注的是，第三季度凈利潤迅速回升至33.24億元，同比增長8.77%，展現出較強的盈利修復韌性。

在2024年第三季度業績說明會上，伊利管理層也對經營波動情況進行了系統性闡釋。上半年國內乳制品消費市場持續疲軟，第二季度伊利主動實施庫存戰略調整，通過渠道優化實現庫存水位與價格體系的雙重修復。8、9月份，渠道健康度已恢復至理想水平。

嬰配粉業務或成戰略重心，上下游議價能力突出

從業務結構維度剖析，伊利集團已形成以液體乳、奶粉及奶制品、冷飲三大板塊為核心的產業矩陣。作為營收支柱的液體乳業務，2024年第三季度實現206.37億元銷售額，占總營收比重達70.86%，環比增長24.12%，展現出強勁復蘇動能；冷飲業務連續29年蟬聯行業榜首，市場份額持續擴張。

奶粉業務作為驅動增長的第二引擎，其戰略價值尤為凸顯。2024年前三季度，伊利的奶粉及奶制品營收213.30億元，創歷史新高，同比增長7.07%。奶粉業務可進一步拆分為成人奶粉以及嬰配粉，而成人奶粉的毛利率普遍低于嬰配粉，伊利在資源配置上自然向嬰配粉領域傾斜，以期實現更高的盈利回報。

嬰配粉業務也不負眾望，在2024年第三季度實現兩位數增長，全渠道市場占有率攀升至13.2%。實際上，當前行業變局也為國產奶粉創造戰略機遇期，美國關稅大棒削弱進口奶粉品牌價格競爭力，疊加國內生育支持政策體系持續完善，雙重利好因素共振下，國產奶粉迎來反攻窗口期。

在此背景下，伊利集團戰略跟進中國飛鶴生育補貼計劃，通過精準政策工具實現品牌價值提升與市場版圖擴張，既是對行業趨勢的主動響應，亦是鞏固其嬰配粉市場地位的關鍵落子。

此外，伊利集團在供應鏈資金管理方面已形成獨特競爭力。截至2024年第三季度末，企業應付票據、應付賬款、預收款項及合同負債總額達187億元，而應收票據、應收賬款、應收款項融資、預付款項及合同資產總額為47.07億元，形成約140億元凈資金占用優勢，凸顯其在產業鏈中的強勢談判地位與議價能力。

需審慎評估的是，伊利的資產負債率已攀升至60.19%，過度依賴產業鏈優勢地位實施資金占用策略，也易引發系統性財務風險。一旦資金鏈管理失當突破安全閾值，疊加高負債杠桿效應，或將觸發債務危機連鎖反應。

行業層面則呈現積極信號，華西證券研究報告顯示，乳業基本面底部特征已現，復蘇拐點漸近。值得關注的是，美國農業部數據顯示，2024年美國乳制品出口額達82億美元，創歷史次高，但目前受中國關稅反制措施影響，該出口規模面臨結構性調整壓力。此國際競爭格局演變，客觀上為伊利等國產乳企創造市場機遇，其戰略發展空間在國產替代加速背景下顯著增加。

伊利集團的未來，既取決于能否有效轉化行業周期紅利，更考驗管理層在風險管控與戰略擴張間的決策智慧，值得資本市場持續觀察。

作者 | 王昊宇

編輯 | 吳雪