按照蔚來官方計劃，2025年其銷量目標是實現“銷量翻番”，也就是約44萬輛。目前來看，該目標完成進度僅為10%，要完成全年銷售任務難度頗大

投資時間網、標點財經研究員 董琳

4月9日，蔚來集團（下稱蔚來，9866.HK，NIO.N）創始人、董事長、CEO李斌在微博發布與京東集團（9618.HK、JD.O）創始人劉強東合影。李斌表示，劉強東已訂下蔚來ET9新車，目前車輛在排產中。

就在3月底，李斌作為交付專員，到佛山為蔚來ET9全國首位車主、美的集團（000333.SZ、0300.HK）董事長方洪波上門交車。

投資時間網、標點財經研究員注意到，李斌這波“ET9引流”背后，是蔚來新一輪的銷售“戰役”。

最新數據顯示，2025年3月，蔚來交付15039輛汽車，同比增長26.7%，其中蔚來品牌交付10219輛，樂道品牌交付4820輛；第一季度，蔚來共交付42094輛汽車，同比增長40.1%，其中蔚來品牌交付新車27313輛，樂道品牌交付新車14781輛。

但與其他新勢力品牌相比，據中汽數研數據，除去樂道銷量后的蔚來品牌3月單月銷量同比下滑13.9%，第一季度同比下滑9.1%，在新勢力十強榜單上排名墊底，且是榜單上唯一下滑的新勢力車企。

2024年，蔚來共計交付22.2萬輛，同比增長38.7%。按照蔚來官方計劃，2025年的銷量目標應實現“銷量翻番”，也就是約44萬輛。目前來看，蔚來的完成進度僅為10%，要完成全年銷售任務難度可想而知。

更重要的是，蔚來要面對虧損持續擴大的殘酷現實。財報數據顯示，2024年第四季度，該公司的凈虧損額同比擴大32.5%至71.1億元，達歷史新高；2024年全年，蔚來錄得凈虧損224億元，同比擴大8.1%。

在此情況下，李斌再次推遲盈利時間節點。其在電話會上表示，今年有信心在第四季度實現盈利目標。而早在2021年的業績電話會上，李斌就曾立下公司2023年第四季度實現盈虧平衡、2024年實現盈利的業績指引。那么，今年第四季度，蔚來能實現盈利目標嗎？

2020年至2024年蔚來歸母凈利潤情況（億元）

數據來源：Wind

費用高企加大降本力度

時間撥回到2017年，蔚來首款量產車ES8以44.8萬元起售價切入新能源汽車市場。此后，該公司憑借“換電計劃”“用戶社區”等創新模式，打造高端品牌形象。

不過，受高端品牌形象制約，蔚來在營銷和研發上持續重金投入，這導致公司的利潤被進一步稀釋。財報顯示，2024年蔚來的研發、營銷以及營業費用合計達575.6億元，無論是在研發、營銷還是營業上的開支都要高于其他新勢力車企。

具體來看，蔚來去年的研發投入為130.37億元，盡管較上年同期下降2.9%，但仍居行業高位。據業內人士統計，折算到每輛車上蔚來的研發投入為5.87萬元，而同期小鵬汽車（9868.HK、XPEV.N）和理想汽車（2015.HK、LI.O）的研發投入分別為3.4萬元和2.2萬元。

此外，蔚來去年的銷售及行政費用同比增長22.8%至157.4億元，主要用于新品牌及新產品的營銷推廣、渠道擴張以及高端用戶活動。對比來看，該公司平均到每輛車上的銷售行政費用為7.1萬元，同期小鵬汽車每輛車的銷售費用為3.6萬元，理想汽車每輛車的銷售費用為2.4萬元。

財務方面，截至2024年末，蔚來的資產負債率為87.45%，流動性負債合計達623.1億元，其中僅應付賬款一項就達到343.9億元。同期，蔚來的現金及現金等價物為193.3億元，限制性現金及其他為83.2億元，兩項合計276.5億元。據悉，公司現有現金僅能支撐約7個月運營，若2025年第四季度未盈利且融資受阻，蔚來的資產負債率或將突破90%。

迫于資金和盈利雙重壓力，蔚來選擇在2025年加大力度降本。“今年一季度，蔚來開始從研發到供應鏈再到銷售服務端各個環節，進行全面的降本措施。”在2024年財報溝通會上，李斌如是說。

在管理層面，蔚來在全公司范圍推進組織變革，落地“基本經營單元CBU”經營機制。公司將所有經營工作拆分為互不重疊的基本經營單元，每個單元都必須建立明確的ROI指標和業績考核獎懲機制，強調“每一分錢投入都要聽到回響”。

樂道換帥，銷量當頭

在多品牌戰略布局下，目前，蔚來旗下擁有聚焦高端市場的蔚來品牌、對標特斯拉Model Y的大眾品牌樂道，和預計4月開始交付的入門級品牌螢火蟲。其中，作為蔚來沖刺大眾市場、提升銷量的突破口，樂道品牌被寄予厚望。

然而，樂道L60自去年9月交付以來的市場表現并未達到預期。數據顯示，2025年1—3月，樂道L60的交付量分別為5912輛、4049輛和4820輛，較公司此前預期的盈虧平衡點（2萬—3萬輛）差距較大。

4月2日，樂道總裁艾鐵成宣布離職。其在離職信中坦言，“過去一段時間，未能讓樂道L60達到匹配其產品力的銷量。”

隨著艾鐵成的“下課”，蔚來對樂道進行了新的人事任命。公司原能源業務負責人沈斐擔任樂道汽車總裁，全面負責樂道銷售工作和區域公司管理，向蔚來聯合創始人、總裁秦力洪匯報。

投資時間網、標點財經研究員注意到，在樂道品牌沒有為蔚來整體銷量提供有力支撐下，繼今年2月后，蔚來再度加碼優惠政策，試圖扭轉銷量頹勢。

根據蔚來官方公告，2025年4月3日至4月30日期間，持定金購買蔚來2024款ET5、ES6等在內的7款車型，即可享受免費換電、金融優惠、國補、地補等多重政策，以舊換新用戶還可享受其他補貼。這樣下來，部分指定車型優惠力度甚至超過10萬元。

蔚來或許真的走到了“關鍵時刻”。

從2018年算起，蔚來累計歸母凈虧損高達1093億元，至今仍未實現盈利。在ET9的發布會上，李斌反復強調“長期主義”，但資本市場已失去耐心。在美股市場，自2021年起，該公司股價便陷入震蕩下跌態勢；在港股市場，蔚來股價的跌勢開始于2022年下半年。

截至2025年4月10日，蔚來美股報收于3.28美元/股，相較于2021年1月觸及的高點66.99美元/股，縮水幅度達95%，最新市值為69億美元；該公司港股收盤價為26.5港元/股，較2022年6月達到的高點199.20港元/股累計下跌87%。

近一年來蔚來美股股價走勢情況（美元/股）

數據來源：Wind

投時關鍵詞：蔚來（9866.HK，NIO.N）｜小鵬汽車（9868.HK、XPEV.N）｜理想汽車（2015.HK、LI.O）