作者：董鵬

編輯：張偉賢 陳曉平

圖源：牧原股份

養豬巨頭，又開始日進斗金了。

4月8日晚間，牧原股份發布一季度業績預告，預計當期凈利43億元至48億元，同期增長280%以上。

牧原的成本端，迅速下降。

今年1-3月，這至少帶來2元/kg以上的增利空間，疊加出欄量小幅增長，市值回升到2200億元以上。

現在，牧原的出欄量，已占全國出欄總數的10%以上，產能高增長的可能性不大，其經營策略轉變為“穩健增長”，正悄悄出海尋找新的增量市場。

3月，其全資子公司越南牧原正式注冊成立。

“當前，公司越南團隊正在熟悉當地市場及產業發展狀況。”官方在最新業績說明會透露，將根據戰略發展需求，制定不同國家和地區的業務發展方式及目標。

1

仔豬暴增

牧原的業績變量相對簡單，核心就是價、量兩個維度。

在絕大多數時間，其受到豬價波動影響更為明顯，一季度提振業績的關鍵，卻是成本。

先看豬價。

1-3月，牧原銷售價格同步下行，由1-2月的14.76元/kg降至3月份的14.3元/kg，豬價對利潤率并不特別突出。

相比之下，養殖成本的降幅則非常可觀。

調研記錄顯示，2024年1-2月，其生豬養殖完全成本，曾階段性上升至15.8元/kg，到3月依然有15.1元/kg。

今年1-3月，其養殖成本則分別為13.1元/kg、12.9元/kg、12.5元/kg。

對比來看，僅僅依靠降本一項，即貢獻了至少2元/kg以上的利潤增量，大幅拉動了利潤端。

“大宗農產品價格波動，會對公司的經營數據產生較大影響。”

牧原在業績會指出，過去幾年，小麥、玉米和豆粕等主要原材料成本，合計占營業成本的比例約在55%~65%。

據匯易網統計，在一季度，國內豆粕現貨均價為3403.27元/噸，低于2024年同期3533.08元/噸的季度均價。

此外，牧原股份生豬銷量也有小幅增長，尤其重點發力的仔豬產品。

2025年，官方預計出欄商品豬7200萬頭~7800萬頭，仔豬800萬頭~1200萬頭。

從一季度來看，商品豬銷量為1839.5萬頭，大體符合出欄預期，仔豬銷量卻達414.9萬頭，較上年同期猛增595%。

“公司PSY、活仔數等指標提升，同等規模的母豬舍，相比之前能生產更多數量的仔豬?！?/p>

牧原解釋，其加大仔豬銷售，將能進一步提升母豬舍的利用效率。

2

尋覓增量

如果將時間拉長，牧原或許是上輪擴產周期中最成功的養殖企業。

過去幾年，其產能、產量和市場占有率快速增長，且成功穿越2021年以來的周期低谷，實現債務水平的相對可控和平穩過渡。

根據全國生豬出欄量、牧原出欄量計算可知，2018年，其出欄量占比僅1.59%。

此后，公司資本開支額度與產能、產量的快速增長，2021年、2022年，連續兩年出欄量占比提升2.5個百分點以上，到2024年，占比已提升至10.19%左右。

2021年豬價周期見頂時，牧原的經營策略，便已調整為“穩健增長”。

“2024年資本開支也維持在較低水平，長期來看資本開支將呈現下降趨勢?！?/p>

牧原股份預計，2025年資本開支金額為90億元，其中豬舍升級改造為30億元，鄭州產業園及育種平臺建設為40-50億元。

通過提高養殖產能利用率等方式，生豬出欄量依舊具備一定提升空間，毫無疑問，已經難以復制2020年至2022年的出欄增速。

未來，牧原股份從哪里去尋找新的增量？

4月8日，便有投資者提問牧原股份董事長秦英林，是否有考慮涉及全產業鏈，比如，上游的農產品動物保健和下游的深加工？

對此，牧原回應稱，目前沒有開展動保及肉制品深加工業務的計劃。

3

出海越南

牧原，已開始出海。

2024年，其與越南本土養殖公司BAF達成合作；今年3月19日，又通過子公司瑞谷國際農產，在越南胡志明市投資設立境外全資子公司越南牧原。

“當前，越南及周邊東南亞國家的生豬養殖業從業者，對于非瘟防控、豬場改造、硬件升級、生物安全防控體系等需求較為迫切。”

牧原解釋，這成為其開展海外業務的切入點，當前海外業務團隊正在熟悉當地市場及產業發展狀況。

只是，相較于現有生豬養殖、屠宰業務而言，越南子公司帶來的潛在收益空間，明顯無法與之相提并論。

有投資者提及，是否有計劃和新希望一樣，在海外直接投資建設養豬場？

其高層未給出正面回應。

未來，牧原或許需要明確自身戰略方向，尋找到新的增量市場，不然豬價的高低、現有產能將直接決定公司上限。