當地時間4月2日，美國總統特朗普簽署行政令，對貿易伙伴征收所謂“對等關稅”。

值此關稅措施引發短暫的恐慌之際，橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）向投資者警告：不要被短期市場波動分散注意力。4月8日，達利歐在領英上發帖表示，當下發生的遠比關稅重要得多——我們正經歷一次“一生僅見”的全球貨幣、政治和地緣政治秩序的系統性崩潰。

達利歐指出了推動當前局勢變化的五大根本力量，它們分別是貨幣秩序的崩潰、政治秩序的動蕩、地緣政治秩序的重塑、技術變革與自然災害。

這種周期性變革將從根本上重塑投資環境，顛覆資本市場，而財富的流向也將在一片混亂中重新洗牌。

達利歐的預言并非孤立。從美聯儲加息抗通脹的困境，到中美科技脫鉤與氣候危機的倒逼，再到生成式AI對生產力的重構，這些現象均被其理論框架精準捕獲。本文將結合達利歐最新觀點與《原則：應對變化中的世界秩序》與《債務危機》兩本書的底層邏輯，拆解當前世界秩序的三大重構力量，為投資者與決策者提供一份“周期生存指南”。

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債務與貨幣：帝國黃昏的致命絞索

達利歐指出，當前貨幣秩序正在崩潰，源于債務水平的不可持續性。全球債務體系已達臨界點：債務國（如美國）負債累累卻仍在快速增加債務，而債權國（如日本）持有過多債務資產，同時經濟依賴向債務國的出口。他表示：

在一個去全球化的世界中，主要國家之間無法相互信任——一方擔心供應鏈斷裂，另一方擔心債務償付問題，這種大規模貿易和資本不平衡顯然是不協調的。

達利歐在《債務危機》中指出，所有經濟危機的本質都是債務危機。當一個經濟體的債務規模超過收入增長時，市場會通過利率上升、信用評級下調等機制觸發自我強化式的崩潰。

達利歐通過對歷史上多個帝國興衰的研究，指出當前世界正經歷三大周期。第一大周期就是債務/資本市場周期，具體是指經濟體在經歷長期的信貸擴張后，最終面臨債務過高的問題，導致經濟衰退和金融危機。

如果覺得債務周期一詞比較抽象難以理解，不妨設想央行有一瓶興奮劑，可以根據需要將其注入經濟。當市場和經濟增長下滑時，央行注入貨幣和信貸興奮劑，從而提振市場和經濟；當市場和經濟過熱時，央行減少或停止注入興奮劑。

這些舉措使貨幣、信貸、商品、服務和金融資產的數量與價格出現周期性漲跌。這些走勢通常表現為短期債務周期和長期債務周期。短期債務周期起起落落，通常持續 8 年左右；長期債務周期則通常持續 50至75 年（包括 6~10 個短期債務周期）。長期債務周期在人的一生中只出現一次，大多數人對其會毫無預料。因此其到來往往令人措手不及，讓很多人遭受損失。

債務/資本市場周期主要會經歷4個階段：

（1）信貸擴張：經濟體通過增加信貸來刺激增長，資產價格上升，經濟繁榮。

（2）債務積累：隨著信貸的不斷擴張，債務水平逐漸上升，超過了收入增長的速度。

（3）泡沫破裂：當債務水平達到不可持續的高度時，信貸緊縮，資產價格下跌，經濟陷入衰退。

（4）去杠桿化：經濟體通過削減債務、重組和通貨緊縮等方式來恢復平衡。

當前美國聯邦債務占GDP比例已達123%（2024年數據），而美聯儲被迫維持4.5%~5%的高利率環境，導致償債成本吞噬40%的財政收入。這一場景與書中分析的荷蘭盾（1720年代）和英鎊（1940年代）崩潰前夜驚人相似：

債務不可持續：美國新增債務速度（6.5萬億美元/年）遠超GDP增速（2.1%），形成“借新還舊”的死亡螺旋。

特權反噬：美元霸權讓美國能向外轉嫁通脹，但2023~2024年全球央行減持美債規模創紀錄（1.2萬億美元），暴露信用根基的松動。

基于對歷史經驗的總結，達利歐提出了管理債務危機的工具組合：1、財政緊縮（即減少支出）；2、債務違約/重組；3、央行印鈔，購買資產（或提供擔保）；4、將資金和信貸從充足的領域轉向不足的領域。核心是降低債務與收入之間的比率，以及償債總額與用于償債的現金流之間的比率。

秩序重構：從全球化到區塊化

達利歐警告，政治秩序崩潰的第二大原因，是社會深層次的不平等——教育、機會、生產力、收入和財富水平的巨大差距。

達利歐還認為，國際地緣政治秩序也在瓦解，因為“一個主導大國（美國）制定規則、其他國家遵循的時代已經結束。”美國領導的多邊合作世界秩序正被單邊、“實力即規則”的方法所取代。在這個新的秩序中，單邊主義和“國家優先”的原則正在抬頭。達利歐認為，這種轉變可能會引發貿易摩擦、地緣政治沖突，以及技術和軍事領域的競爭。

當前的現象也正對應了達利歐提出的三大周期的另外兩個——內部秩序和混亂周期、外部秩序和混亂周期。

內部秩序和混亂周期

達利歐將國家內部的體制稱為“內部秩序”，內部秩序的改變可能不會導致世界秩序的改變，只有當造成內部混亂和不穩定的力量與外部挑戰交織在一起時，整個世界秩序才會改變。

所有的內部秩序都是由擁有財富和權力的某些群體管控的，他們以共生關系運作，從而維持現有秩序。當財富、權力斗爭以良性競爭的形式出現，激發人們將精力用于生產性活動時，就會帶來有效的內部秩序和繁榮時期；當這些精力被用于具有破壞性的內部斗爭時，這就會造成內部混亂和困苦時期。

國家內部存在的制度或者說“秩序”規定人們之間應該如何相處。這些制度和人們在這些制度下的實際行為會產生相應的結果，這些因果關系決定了內部秩序，也會影響人們的行為，導致秩序時期和混亂時期交替出現。

內部周期同樣具有六個階段：（1）新秩序開始，新領導層鞏固權力；（2）資源配置體系與政府官僚機構建立和完善；（3）出現和平與繁榮；（4）支出和債務嚴重過度，貧富差距和政治分歧擴大；（5）財政狀況糟糕，沖突激烈；（6）出現內戰或者革命。

對照以上六個階段，美國已經進入內部秩序和混亂周期第五階段，財政狀況糟糕且沖突激烈，但未來10年內進入第六階段的可能性僅為30%，中國目前處于內部秩序和混亂周期第三階段，即和平與繁榮時期。

外部秩序和混亂周期

與上文所提到的“內部秩序”相對應，達利歐把國家之間的體制稱為“外部秩序”。事實上，并非那么遙遠之前，內部秩序和外部秩序還沒有區別，因為國與國之間沒有明確界定和相互認可的邊界。因此，內部秩序與混亂周期的六個階段也適用于國家之間。

二者的主要不同在于：國際關系更多地取決于原始實力的動態機制。這是因為所有管理體制都需要有效且議定的：（1）法律和立法能力；（2）執法能力（如警察）；（3）裁決機制（如法官）；（4）明確和具體的結果，從而確定罪行并依法執行（例如罰款和監禁）。在外部秩序中，這些規則要么不存在，要么對國際關系的指導不如對國內關系那么有效。

如果一個國家的權力超過國家共同體的權力，那么權力更大的國家將會制定國際秩序。例如，如果美國、中國或其他國家的權力超過聯合國，那么決定未來發展方向的就是美國、中國或其他國家，而不是聯合國。因為權力勝過一切，旗鼓相當的各方極少會不經斗爭就放棄財富和權力。當大國之間出現爭端時，它們不會讓律師向法官申訴。相反，它們互相威脅，要么達成協議，要么開始交戰。國際秩序與其說是遵循國際法，不如說是叢林法則。

在繁榮時期，人們和國家更可能建立合作關系，在蕭條時期則更可能發生爭斗。當現有大國相對于新興大國走向衰落時，自然想要維持現狀或現有規則，而新興大國則想改變規則，使其符合不斷變化的形勢。

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科技奇點：改寫周期律的X因素

達利歐指出，另外兩股強大力量也在重塑世界：自然災害（干旱、洪水和大流行病）的破壞性日益增強；人工智能等技術變革將深刻影響生活各個方面，包括經濟秩序、政治秩序和國際關系。

技術革命的劃時代意義

達利歐將人工智能視為“人類歷史上最大的工業革命”，其影響遠超印刷術和工業革命，原因在于AI直接作用于“所有思考過程”，重塑人類認知與決策邏輯。

人工智能具有兩面性：一方面，它能夠顯著提高生產力；另一方面，它可能加劇社會不平等。雖然人工智能能讓各行各業效率暴增，但財富很可能集中在少數人手里。達利歐警告說，未來五年世界將發生巨變，人工智能將深刻影響經濟、醫療、社會等各個領域。

達利歐預測，未來3~5年將是AI變革的關鍵窗口期：2025年將顯現初步顛覆效應，2026年加速擴散，至2030年全球約20%的工作崗位可能被替代，包括傳統高技能職業（如法律分析、金融建模）。AI的影響具有“指數級擴散”特性，政策與社會適應需早于技術成熟度曲線。

達利歐將AI競爭定義為“國家級戰爭”，其勝負決定全球經濟與軍事主導權。他分析：美國在基礎研究（如大模型算法、量子計算）占優，但中國憑借規模化應用能力（如制造業嵌入廉價AI芯片、機器人普及）和政策協同性（政府主導的數據開放與產業整合）形成差異化優勢。

人工智能等技術的發展也會帶來經濟與就業的沖擊。AI短期內將加劇“供需失衡”——生產力提升創造的財富無法快速覆蓋失業成本，導致財政赤字擴大與社會矛盾激化。例如，美國2025年預計支付超1萬億美元債務利息（占財政收入的25%），而AI相關稅收增長滯后。

AI創造的財富可能集中流向科技巨頭與資本持有者，政府需通過超額利潤稅、全民基本收入（UBI）等機制實現再分配，否則將加劇社會分裂。

自然災害

自然災害又稱天災，存在多種形式，例如流行病、洪水和干旱。史上的天災（如干旱、洪水、疾病）都產生了巨大的影響，縱觀歷史，天災對國家的福祉及其演變過程的影響甚至超過戰爭和經濟蕭條。

自古以來，旱災、洪災、流行病及其他嚴重的自然和生物災害給人類造成巨大傷亡，比人類給自身造成的傷亡更嚴重，導致無數人死亡、經濟崩潰，并加速了許多帝國和王朝的衰落。

在1350年左右，黑死病奪去了0.75 億~2億人的生命。在20世紀，天花奪去了3億多人的生命，這是戰爭身亡人數的兩倍多。干旱和洪水往往也會造成大范圍的饑荒和死亡。這些災難往往突如其來，難以預料。

就在達利歐從事這些研究的過程中，新冠疫情暴發了，這是我們一生中從未發生過但歷史上卻曾多次發生的大事件。因此，在研究世界進化的過程中，自然界中的異常現象（如疾病、饑荒和洪水）也是值得考慮的可能因素。

無論如何衡量，與最嚴重的經濟蕭條和戰爭相比，這些罕見的異常天災的影響力甚至更大。天災（如干旱、洪水和大流行病）的持續時間和嚴重程度各不相同，不過隨著人類適應力的增強，這種天災帶來的痛苦通常會減輕。

在周期的廢墟上重建理性

達利歐的框架揭示了一個冰冷現實：沒有人能對抗大周期，但所有人都能學會與周期共舞。當美元霸權褪色、AI撕裂就業市場、氣候難民潮涌動時，真正的贏家需要具備幾點能力。

第一點，要了解所有的可能性，考慮最壞的情況，然后想辦法消除無法忍受的情況。首先要確定和消除無法忍受的最壞情況，這是因為，在生活或市場的博弈中， 最重要的是不要被淘汰出局。

第二點，要學會分散風險。除了確保考慮到了所有能想到的最壞情況，還應試圖通過有效分散風險，為自己想不到的地方做準備。基本上，如果你有一些頗具吸引力又互不關聯的下注機會，你就可以在完全不影響收益的情況下把風險降低 80%。雖然這聽起來像是一種投資策略， 但它實際上是一種古老而完善的良好生活策略，達利歐自己也將它應用于投資。中國有一個成語“狡兔三窟”， 意思是萬一一個地方變得危險，還有其他地方可以去。這一原則在艱難時日救了很多人的命，也是達利歐最重要的原則之一。

第三點，要優先考慮延遲滿足而不是當下滿足，這樣你將來會過得更好。

最后一點，要與最聰明的人反復溝通。要緊跟能找到的最聰明的人，這樣你就能測試自己的想法，并向他們學習。

正如達利歐所言，“歷史是周期往復的，但人性永遠追求上升”。在這個舊秩序崩解、新規則萌發的時代，唯有理解周期、敬畏趨勢、擁抱變化，方能穿越迷霧，抵達下一個繁榮的彼岸。

學習達利歐的“周期生存指南”

-End-

2025.4.10

編輯：閃閃 | 審核：孫小悠