美國總統特朗普已將對中國商品的關稅提高到125%，以回應北京周三早些時候實施的報復措施。此舉是在中國財政部宣布提高關稅數小時后做出的，該關稅使對美國進口商品征收的關稅總額達到84%，從而反映了華盛頓之前提高50%的水平。

世界兩大經濟體之間針鋒相對的貿易戰不斷升級，特朗普在3月份對所有中國商品征收20%的關稅，這引發了貿易戰的激烈升級。上周，他又增加了34%，中方也做出了同樣的回應。

突然宣布暫停90天

特朗普在他的社交媒體上突然宣布，他發起的對等關稅暫停90天，但中國除外。這一表態與他之前一貫堅稱歷史高關稅的說法截然不同。

特朗普在宣布這一消息后對記者說，一切都還沒有結束。

然而，華爾街松了一口氣，因為特朗普在其他極端貿易措施上讓步了。消息傳出后，股市大幅上漲。盡管對進入美國的所有進口商品征收10%的統一關稅仍然有效。此前，市場一直受到特朗普上周大幅提高關稅前景的抨擊。

道瓊斯指數周三飆升近3000點或7.87%。標準普爾500指數飆升9.5%。以科技股為主的納斯達克指數飆升12.2%。這是自2008年10月以來標準普爾500指數最好的一天。納斯達克指數創下了自2001年1月以來的最佳單日表現，也是有記錄以來的第二好單日表現。而道瓊斯指數則創下了五年來最好的一天。

在特朗普宣布暫停關稅后不久，美國財政部長斯科特·貝森特表示，暫停是“特朗普一直以來的戰略”的一部分。

此前報道稱，貝森特周日前往馬阿拉歌莊園與特朗普討論關稅問題，鼓勵他專注于與多個國家達成新協議的最終目標。與此同時，美國貿易代表賈米森·格里爾周三在眾議院聽證會上作證說，直到宣布暫停后，他才知道暫停。

特朗普后來告訴記者，該計劃是在與商務部長霍華德·盧特尼克和貝森特會面后“今天凌晨達成的”。“我們是發自內心地寫下來的。”

貝森特表示，特朗普將“親自參與”所有討論，以尋求讓步。他試圖向其他國家傳達的信息是：“不要報復，你會得到回報”。

貝森特沒有提供關于90天暫停后會發生什么的許多細節，但他表示，在此期間，政府將繼續與其他國家進行討論。例如，他說，美國政府官員將于周三與越南代表會面。

“這些是復雜的談判，”他說。但在看到特朗普愿意征收關稅的“最高水平”后，他認為會有更多國家愿意讓步。

只不過是延遲懲罰

在特朗普實施對等關稅計劃后，經濟學家大幅提高了對經濟衰退的預測，該方案要求將影響數十個國家的關稅高達50%。

RSM US首席經濟學家布魯蘇埃拉斯（Joe Brusuelas）周三告訴我們，雖然90天的暫停對投資者來說可能是個好消息，但它不太可能避免經濟衰退。

“我的感覺是，考慮到美國經濟同時吸收的沖擊程度，它仍然有可能陷入衰退，”布魯蘇埃拉斯在接受采訪時說，“這一切只是暫時推遲了對美國貿易盟友征收的一系列懲罰性進口稅。”

高盛（Goldman Sachs）經濟學家在周三宣布后表示，他們正在恢復之前的預測，即未來12個月經濟衰退的可能性為45%。在宣布之前，他們預測經濟衰退是“基本情況”，這意味著它極有可能發生。

代表廣泛進口商的全國對外貿易委員會（National Foreign Trade Council）主席杰克·科爾文（Jake Colvin）表示，暫停是“朝著正確方向邁出的一步”。但他警告說，不要忽略這樣一個事實，即仍然對大多數國家征收10%的關稅，并對中國、鋼鐵、鋁和汽車征收高額關稅，并承諾將征收更多關稅。

科爾文指的是這三個行業仍然存在的25%關稅。特朗普還誓言要對包括木材、制藥和銅在內的一系列其他行業征收關稅。他說，最終，暫停對緩解企業自特朗普11月在關稅環境方面獲勝以來面臨的不確定性幾乎沒有幫助。

特朗普暫停關稅的內幕

特朗普突然決定通過宣布暫停三個月來改變其全面關稅計劃的進程，這揭示了他的政治痛苦閾值：一周。

“他們越來越煩躁了，”特朗普解釋了上周白宮日益增長的批評。“他們變得有點吝嗇，有點害怕。”

即使對于一位以政策搖擺不定而聞名的總統來說，周三宣布將暫停他長期吹捧的對等關稅三個月，這相當于對他一天前似乎完全支持的一項計劃進行了打臉的逆轉，而他自己的貿易代表正在國會山作證，證明關稅的好處。

來自共和黨同僚、企業高管甚至他的密友的幾天壓力似乎都沒有打動特朗普，他上周堅稱：“我的政策永遠不會改變。”

然而，到周三，在美國政府債券市場（通常是投資者的安全角落）大幅拋售之后，人們也清楚地認識到，特朗普關稅戰略的經濟影響可能是災難性的，而且比他的顧問們之前預測的要糟糕。

據三名知情人士透露，財政部內部對債券市場發展的警覺日益加劇，這是特朗普決定暫停其“對等”關稅制度的一個核心因素。

周三，美國財政部長貝森特在宣布暫停加息之前的一次會議上直接向特朗普提出了這些擔憂，突顯了白宮經濟官員的擔憂，他們當天早些時候曾向特朗普通報了美國國債市場加速拋售的情況。

來自主要商界盟友的白宮高級顧問的電話也越來越多地集中在債券市場令人不安的事態發展上，因為他們為特朗普提供了撤軍的理由。

其中兩名知情人士表示，特朗普周三上午在社交媒體上發布有關股市的信息時，尚未做出暫停大幅新關稅的決定。但他在下午晚些時候承認，他一直在密切關注債券市場的動蕩。

“債券市場非常棘手，我一直在觀察它，”特朗普告訴記者。

如果特朗普計劃在周三早些時候在幾天的市場動蕩后暫停他的新關稅，那么他并沒有廣泛透露他的意圖。許多白宮官員聽和全世界其他人一樣，是通過Truth Social的帖子才得知，新的關稅正在暫停。

就連他自己的高級貿易官員，在特朗普在社交媒體上宣布這一逆轉時，似乎也只是模糊地意識到這種變化是可能的。

貝森特和其他官員堅稱，暫停對除中國以外的所有國家征收新關稅的決定并不是退縮。相反，他們將此舉描述為特朗普將各國帶到談判桌前的總體計劃的一部分。

“他需要極大的勇氣，巨大的勇氣才能堅持到這一刻，”貝森特說，他上周末飛往棕櫚灘，與特朗普就關稅的最終結果進行了長時間的討論。

不過，盡管他的顧問們對此議論紛紛，但特朗普承認，金融市場的批評聲浪、焦慮加劇和損失不斷增加，導致他在周三下午突然決定暫停許多關稅三個月。

美債響起災難警報

周三上午，政府的經濟團隊密切關注債券拋售，該拋售在一天前加劇，并在一夜之間急劇加速，推高了收益率。實際上，這表明在全球經濟如此不穩定和動蕩的時刻，通常發生的情況完全相反。

從歷史上看，美國國債在股市拋售的時刻反彈，因為投資者急于將資產轉移到全球避風港，由于美國市場提供的安全性和流動性，這一長期狀態由來已久。

自特朗普宣布關稅制度以來舉行的首次財政部拍賣出乎意料地疲軟后，情況反過來，然后加速，這導致人們越來越警惕。美國國債的大幅拋售——加上出售新美國國債的需求低迷——引發了進一步的擔憂，即外國不愿購買新的美國國債并出售他們所擁有的債務。

由于債券收入支付了稅收收入無法支付的政府項目成本，因此人們普遍擔心特朗普更廣泛的議程處于危險之中。

對于貝森特來說，他的金融生涯與債券市場深深交織在一起，并且在內閣職位上一直專注于壓低10年期收益率，財政部高級官員傳達的警報得到了理解，并反映在后來與特朗普的談話中。

特朗普密切關注電視上的報道，甚至看到他的一些親密盟友也發出了關于關稅可能導致經濟衰退的可怕警告。周三上午，摩根大通首席執行官杰米·戴蒙表示，經濟衰退是特朗普關稅政策導致貿易戰升級的“可能結果”。

“市場并不總是對的，但有時它們是對的，”戴蒙說。

在白宮內部，企業高管、共和黨人和特朗普的其他盟友迅速打來電話，敦促他重新考慮關稅。

在宣布這一決定后，特朗普說，“你必須有靈活性。”

特朗普在解釋他的方法時說，“我可以說這里有一堵墻，我要穿過那堵墻。無論如何我都會穿過它，繼續前進，你不能穿過這堵墻。有時你必須能夠從墻下、繞過墻或翻過墻。”

可怕的教訓

美國和世界剛剛從特朗普的第二個任期中吸取了最可怕的教訓，此前他經歷了一周反復無常的關稅戰。

美國經濟的命運、數百萬人的就業和退休儲蓄以及全球安全在未來四年的任何時候都可能被第47任總統動蕩的情緒和未經考驗的癡迷所推向動蕩。這一次是一場自我誘發的經濟崩潰。下一次可能是國家安全危機。

周三，特朗普對他的部分關稅猛烈攻擊眨了眨眼——隨著他的戰略的可怕經濟影響開始加速，他暫停了對數十個國家和地區的對等關稅。

但他通常會通過另一個升級行動來贖罪——將中國的關稅提高到125%。雖然一波解救措施使股市在連續幾天的虧損后飆升，但世界兩個最大的經濟強國之間的攤牌仍可能使美國陷入衰退。

有幾種方法可以解釋周三的混亂、矛盾和白宮的反復無常，白宮創造了一個新的現實，將總統尷尬的打臉反轉描繪成領導天才的行為。

你可以從表面上看官方的說法，并相信一大群心懷感激的外國大國現在正在提供有吸引力的“交易”，以自己的代價幫助美國。如果發生這種情況，特朗普將以現代總統前所未有的方式重塑全球貿易。

或者，像華爾街交易員一樣，你可以感到欣慰的是，隨著周三美國經濟觸底，就連特朗普也退后了一步，因為他知道堅持自己的路線可能會引發災難。

但真相可能在于債券市場。

美國國債通常被稱為世界上最安全的投資，因為它們由世界上最大的經濟體、萬能的美元和美國信貸提供擔保。但過去48小時內美國政府債券的拋售引發了人們對特朗普關稅影響的警惕。

從隱喻的意義上講，投資者是在推銷這樣一種觀點，即美國長期以來一直是全球經濟的基石，是一塊安全的磐石。他們信心的消退概括了特朗普反復無常的風格如何將美國從世界穩定的堡壘變成了最不穩定的影響力之一。

特朗普的解放日只持續了一個星期，特朗普在他的策略失敗后棄牌，滑稽的一幕在華盛頓上演。隨著美國政策的混亂，下一步是什么？

所有人都將關注中國對其對美國進口商品再次加征關稅的反應，這使得世界兩個最大經濟體之間的貿易變得不可行，并可能導致市場再次暴跌。中國可以從周三的混亂中吸取的一個教訓是，特朗普在面對其政策的后果時退縮了。它還將注意到作為美國國債的最大外國持有者之一的債券市場的動蕩。

各國可能已經準備好進行對話，但它們現在可能會懷疑特朗普發誓要懲罰他們，是在虛張聲勢。

也許特朗普會言出必行，做出促進美國企業發展的嚴厲認罪。但華盛頓的要求可能過于樂觀。例如，美國希望澳大利亞和歐盟等國家允許使用經過激素處理的美國肉類——但同意的領導人將承擔政治風險。

而談判破壞了特朗普貿易“革命”的另一個假定目標——他可以重振20世紀初中葉的重工業。這是一個值得稱贊的目標，但保留歐洲和亞洲制造業的協議將意味著美國工廠的黃金時代不會回來。

而且，對特朗普來說，永遠不能保證他做的決定是可信任的。

“沒有其他總統會像我這樣做事，”特朗普說。

他說得對。