導語：在開源的過程中積累know-how，獲得成長，形成持續迭代的組織文化，這才是科技投資的護城河。

2025年伊始，當全球科技界仍在驚嘆GPT-5的龐大算力需求時，中國AI領域迎來了一場震撼性突破——DeepSeek以徹底開源的姿態，在硅谷巨頭壟斷的AI競技場撕開一道裂口。

不同于傳統閉源模型的保守策略，DeepSeek允許任何人從其官網自由下載、部署甚至改進模型。這種前所未有的開放性，迅速點燃了從個人開發者到企業、政府機構的多層次AI需求，推動DeepSeek的模型能力和生態系統加速進化。

這場開源浪潮揭示了一個顛覆性邏輯：當行業巨頭仍在高墻內囤積算力時，真正的變革者選擇將“城墻的磚石”分發給全球開發者。正如Linux之父林納斯·托瓦茲所言：“當足夠多人共同調試代碼時，所有BUG都無所遁形。”

科技投資也是如此，很多時候，在顛覆性的創新或者變化面前，閉門造車的效果是短暫的。在開源的過程中積累know-how，獲得成長，形成持續迭代的組織文化，這才是科技投資的護城河。

在我看來，景順長城科技軍團就是這樣一個不吝分享、積極開源的團隊。

01 靠的不是運氣

4月初，景順長城和外方股東景順集團聯合舉辦了2025年度科技專場策略會。

本次策略會除了基金經理代表分享各自對科技投資的最新思考外，還邀請到海內外的產業及投資專家對AI等科技投資話題做深入討論。

比如，站在當前時點，在這場全球科技格局重塑的浪潮中，如何認識前沿技術的發展脈絡？東西方在科技投資上又有何差異？在科技快速發展和投資難度加大的背景下，未來科技領域的投資機會在哪里？對于上述問題，本次策略會通過多元化視角進行了拆解。

事實上，這場聚焦前沿科技的策略會并非孤立存在，其背后貫穿著景順長城對科技產業研究的戰略縱深——正如其自2022起，連續三年發布的科技洞察報告所展現的，通過對產業的深入研究和前瞻判斷，在產業演變中推演投資機遇的方法論，已在實踐中逐漸形成良好的循環。

2022年，在其發布的《新能源車洞察報告》中，景順長城科技軍團就旗幟鮮明地指出電動化和智能化會相繼成為投資主線。不流于形式和套話，該報告根據市場空間和未來復合增速等多個維度，對多屏、激光雷達、ADAS芯片、HUD等智能硬件的潛在投資機會作了排序。現在來看，報告提出的方向既成為后續新能源車的標配，也堪稱是新能源車下半場的投資指南。

2023年景順長城科技軍團發布《半導體洞察報告》時，正值半導體處于股價見頂后的下跌階段。彼時報告從產業視角出發，將半導體的投資機會劃分為：庫存周期、產品創新和國產替代，并指出全球芯片庫存周期帶來的機會已經告一段落，未來更看好SiC代表的材料升級、CIS代表的智能化趨勢以及國內獨有的自主可控環節。

2024年初的《AI+洞察報告》，景順長城科技軍團在大量產業研究的基礎上，將AI產業分為模型層、算力層、應用層三個層次進行比較研究，并提出對AI產業趨勢的十大預測。現在來看，AI應用將百花齊放、加速智能駕駛奇點到來、機器人產業鏈迎來新機遇等判斷都走在了市場前面。

除了契合當時的產業趨勢，三篇科技洞察報告均以產業視角，前瞻分析產業演變方向并嘗試推演出未來更加受益、空間更大的板塊。而連續的報告輸出也可以看出，景順長城科技軍團是一支堅持產業鏈視角下的基本面投資團隊。

02 “文長” 雅號背后的投資哲學

產業研究之難，在于它是一場動態博弈的認知馬拉松。

這場認知馬拉松的殘酷之處在于：即使暫時跑對了方向，也可能因忽略某個“隱性變量”而被甩下賽道。這就要求產業研究者需要同時具備對于趨勢的前瞻判斷能力，以及對于“變量”的捕捉能力。

景順長城基金股票投資部執行總監楊銳文，正是這樣的一位產業研究者。

作為景順長城科技軍團的代表人物，楊銳文的投資理念是從產業趨勢中尋找成長股的機會，利用產業鏈的投資框架對公司的發展曲線和商業模式進行預判和驗證。

在操作上，楊銳文不會買特別熱門的股票，更多是左側交易，以VC的視角來做投資，看重行業企業未來數年里的景氣度和成長空間，投資持有周期也相對較長。

楊銳文另一大被投資者熟知的是他“楊文長”的雅號，這個雅號取自明朝大才子徐渭徐文長。背景是自2020年以來，楊銳文的每篇季報都不吝字數，用四五千字內容將心中所想悉數開源，既有對科技投資多領域的深度洞見，也有對投資過程的反思總結。

在最新披露的基金年報中，楊銳文寫道：中國的科技與制造正在不斷發生化學反應，相互結合且促進。我們產業的突破和發展從未停滯，盡管過去資本市場對科技成長方向預期悲觀，但是，這些變化遲早會體現在資本市場上，只是時間的問題。

就像2016年6月底，楊銳文在大規模投資煤炭股之前也與市場有所交流，那時質疑和看空是主流，但是，當時行業的基本面實際上已經發生了明顯變化，而大部分人依然停留在過去的認知中。這些年來，供給側改革的紅利對煤炭股利潤的正面影響有目共睹，這也是近幾年煤炭股持續大幅跑贏市場的重要原因。

如今，在景順長城內部，“文長”的雅號得到了“傳承”。

2022年在《新能源車洞察報告》直播中，出鏡分享新能源車智能化投資機會的研究員張雪薇，在成長為基金經理后，延續了楊銳文認真又坦誠地向持有人分享的習慣。

張雪薇是業內較早研究人工智能領域的投研人員之一，任職基金經理后就在人工智能產業中布局不少，同時拓展在汽車、家電、機械設備等領域的能力圈。

在最新披露的年報中，張雪薇詳細闡述了她對AI產業的觀察和推演，得到了未來將從偏重算力到更平均的布局在算力、硬件應用等代表未來方向的各類創新上的結論。

03 “和而不同”的科技軍團

為了與投資者進行更高效的交流，景順長城科技軍團打造了多元的溝通渠道。

其中每月推出“科技新洞察”直播、“科技大爆炸”短視頻節目，同時開設高頻觀點專欄，持續向投資者傳遞前沿信息。

此外，景順長城科技軍團還開設了聚合專欄。在這一專欄中，不僅收錄并梳理了科技軍團成員的最新觀點，投資者還能回顧他們過往直播的講解內容，以及行業洞察報告的詳細解讀。

在聚合專欄的末尾，設有景順長城科技軍團每位成員的個人專場。這里列出了組成科技軍團的十幾位基金經理，包括楊銳文、董晗、張仲維、農冰立、孟棋、張雪薇、江山等。這些基金經理一部分由公司內部培養，一部分從外部引進，覆蓋不同年齡層次，專業能力互補，各有所長。

董晗、張仲維，亦是科技投資領域的老將。

董晗的投資風格較為全面，一方面通過全產業鏈跟蹤，提前埋伏布局處于早期的產業和公司，也兼顧產業大潮，通過右側交易增加組合的收益；另一方面，通過“行業成長性、核心競爭力、管理層能力、可跟蹤可驗證”四個層面，捕捉在行業中更具代表性的公司。

張仲維擁有豐富的海外投資經驗，在海外投研領域深耕多年，積累了大量產業資源。憑借對全球產業動態的敏銳洞察，他形成了獨特的投資策略，尤其擅長運用自上而下的分析方法，依據全球產業格局的變化，精準捕捉投資機遇。

農冰立、孟棋、江山也是備受市場關注的科技基金經理。

農冰立是典型的產業趨勢投資者，在已驗證的產業趨勢中投資于具有核心壁壘、業績兌現能力強的環節；孟棋則在科技投資中融入了周期視角，對機器人、手機等消費型科技有深入研究，偏好在成長股中尋找更具性價比的資；江山關注智能家居、可穿戴設備，注重產品力與用戶體驗的同時，也關注行業周期的變化，避免行業經營周期向下導致估值壓縮的局面。

此外，喬海英、曾英捷、郭琳、貢學博等基金經理或是外部引進，或是自我培養，他們在醫藥、人工智能、高端制造等領域各有所長，對于對應行業基本面及發展趨勢都有著深入研究。

可以看出，景順長城科技軍團“和而不同”，各位基金經理雖然投資理念和能力圈不盡相同，但都有著相似的內核和出發點。

正如楊銳文在策略會上所分享的那樣：科技投資不是All in細分賽道、博弈景氣度，而是深耕產業沃土、迎合產業趨勢，通過一點一滴地挖掘尋找有價值的機會。