英氏控股2024年度發(fā)展呈現(xiàn)出了營收擴(kuò)張與利潤收縮并存的態(tài)勢，"增收不增利"的特征成為觀察其運(yùn)營質(zhì)量的關(guān)鍵注腳。

4月9日晚間，新三板掛牌母嬰企業(yè)英氏控股（874431.NQ）披露2024年年度報(bào)告。天職國際會(huì)計(jì)師事務(wù)出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，認(rèn)為財(cái)報(bào)公允反映了公司報(bào)告期內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況。

圖片來源：英氏控股2024年度報(bào)告

值得注意的是，在這份財(cái)報(bào)中，英氏控股2024年度發(fā)展呈現(xiàn)出了營收擴(kuò)張與利潤收縮并存的態(tài)勢，"增收不增利"的特征成為觀察其運(yùn)營質(zhì)量的關(guān)鍵注腳。

營收與凈利潤走勢背離

根據(jù)英氏控股的財(cái)務(wù)報(bào)告，營業(yè)收入從2023年的17.58億元增長到2024年的19.74億元，增長了12.29%。盡管這一增長率在絕對數(shù)值上看似實(shí)現(xiàn)較快增長，但與公司過往年度的增長相比，增速有所放緩。具體來看，2023年和2022年的營業(yè)收入增長率分別達(dá)到37.35%和35.67%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

英氏控股主營業(yè)務(wù)涵蓋嬰幼兒輔食、嬰幼兒衛(wèi)生食品、兒童食品及營養(yǎng)食品等。其中，嬰幼兒輔食收入占比最高但增速較緩，同比增長5.48%，低于整體水平；兒童食品增長顯著，同比飆升159.7%；而營養(yǎng)食品業(yè)績下滑明顯，同比下降28.62%。

數(shù)據(jù)來源：新刊財(cái)經(jīng)根據(jù)英氏控股2024年報(bào)整理

英氏控股2024年出現(xiàn)利潤與營收增長背離的情況，在營業(yè)收入保持增長的同時(shí)，歸母凈利潤同比下降4.36%至2.11億元，扣非凈利潤降幅更達(dá)11.86%。2024年的利潤下滑態(tài)勢也與2022年、2023年利潤高速增長的特征形成了明顯反差。

數(shù)據(jù)來源：Wind

此外，英氏控股毛利率保持相對穩(wěn)定，2024年為57.46%，較2023年的57.85%僅微降0.39%。然而，銷售凈利率從2023年度的12.48%下滑至10.64%，下滑幅度達(dá)到14.73%，這或?qū)緝衾麧櫾斐闪艘欢▔毫Α?/p>

平臺(tái)推廣費(fèi)激增至3億元、費(fèi)用投放效率下降

2024年，英氏控股營業(yè)成本達(dá)8.4億元，同比上升13.33%，與營收增長基本同步，成本收入比為42.54%。其中，銷售費(fèi)用同比增長19.7%至7.21億元，管理費(fèi)用上升9.65%至1.25億元。與此同時(shí)，公司大幅增加研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用飆升86.14%至1715萬元，占營收比重由0.52%提升至0.87%。此外，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.04億元，同比減少86.14%。

數(shù)據(jù)來源：新刊財(cái)經(jīng)根據(jù)英氏控股2024年報(bào)整理

英氏控股對于銷售費(fèi)用的增長在年報(bào)中未作解釋，然而，新刊財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，其銷售費(fèi)用增長似乎存在結(jié)構(gòu)性矛盾，即雖然整體銷售費(fèi)用同比增長，但細(xì)分項(xiàng)走勢卻呈現(xiàn)異常分化。其中，平臺(tái)推廣費(fèi)相比2023年度增加8500萬元至3億元，增幅達(dá)28.33%，而業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)和促銷推廣費(fèi)卻逆向減少，合計(jì)削減1680.09萬元。

數(shù)據(jù)來源：英氏控股2024年報(bào)

此外，其巨額推廣投入的效能有待提升，即前五大客戶中，整體銷售占比下滑2.23%，其中京東銷售占比下滑0.86%；原第三大客戶浙江天貓供應(yīng)鏈管理公司被浙江昊超網(wǎng)絡(luò)科技替代后，銷售額反降644.94萬元，銷售占比下滑0.62%；唯品會(huì)渠道同樣銷售額下降，銷售占比下滑0.33%。這種渠道收益與推廣投入的背離，暴露出費(fèi)用投放效率下降的問題。

數(shù)據(jù)來源：英氏控股2024年報(bào)

英氏控股研發(fā)費(fèi)用的大幅增長與其實(shí)際產(chǎn)出效果似乎存在明顯脫節(jié)，雖然公司解釋研發(fā)投入增加源于產(chǎn)品開發(fā)力度加大和研發(fā)人員擴(kuò)充，但細(xì)究數(shù)據(jù)可見，一方面，研發(fā)費(fèi)用中直接投入增加480萬元、人員薪酬增加208萬元；另一方面，核心的知識(shí)產(chǎn)權(quán)投入?yún)s未見明顯增長，其中專利總量僅從71項(xiàng)增至92項(xiàng)，且最具價(jià)值的發(fā)明專利數(shù)量仍維持在6項(xiàng)不變。

更值得警惕的是，公司在會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正中提到此前存在研發(fā)費(fèi)用核算不規(guī)范的問題，2022-2023年將非研發(fā)人員薪酬錯(cuò)誤計(jì)入研發(fā)費(fèi)用，而根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，這實(shí)際上應(yīng)歸類為管理費(fèi)用科目。這種"高投入、低產(chǎn)出"的研發(fā)模式，疊加過往的核算瑕疵，使得當(dāng)前研發(fā)費(fèi)用激增的合理性和真實(shí)性都值得商榷。

經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額逆勢增長

值得注意的是，盡管面臨利潤下滑壓力，英氏控股2024年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，凈額同比提升13.31%至2.92億元。

在流動(dòng)資產(chǎn)方面，英氏控股2024年應(yīng)收賬款達(dá)到4865萬元，同比上漲35.63%。與此同時(shí)，公司的交易性金融資產(chǎn)從2023年的8990萬元飆升至2024年的3.5億元，增幅高達(dá)289.32%，這或意味著公司將大量資金投入了短期投資領(lǐng)域。

在非流動(dòng)資產(chǎn)方面，英氏控股的固定資產(chǎn)從1.73億元大幅增長至3.99億元，增幅高達(dá)130.50%。與此同時(shí)，在建工程規(guī)模從5762.64萬元縮減至102.36萬元。這一變化或許預(yù)示著未來公司產(chǎn)能有望得到釋放。

英氏控股2024年的財(cái)報(bào)揭示了其在擴(kuò)張與盈利之間面臨的深層挑戰(zhàn)。盡管營收保持增長，但成本攀升與費(fèi)用投放效率的不足，導(dǎo)致利潤空間持續(xù)承壓。如何提升費(fèi)用效能，將成為其未來發(fā)展的關(guān)鍵。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪