若疊加2024年累計30億元的回購注銷，藥明康德在16個月內已宣布回購總額達50億元，堪稱A股“回購狂魔”。

2025年4月8日，無錫藥明康德新藥開發股份有限公司（603259.SH，02359.HK，以下簡稱“藥明康德”）發布公告稱，因A股股價連續20個交易日累計跌幅超20%，公司計劃啟動2025年第二次股份回購，擬投入資金10億元，回購價格上限為97.24元/股，并全部注銷以減少注冊資本。4月9日，公司進一步披露已獲得中國農業銀行上海市分行9億元專項貸款承諾函，用于支持此次回購。

圖片來源：藥明康德公告

這一操作距離其3月17日首次宣布的10億元回購計劃尚不足一月，且首次回購仍需股東大會審批。若疊加2024年累計30億元的回購注銷，藥明康德在16個月內已宣布回購總額達50億元，堪稱A股“回購狂魔”。

在美國惡意加征關稅導致全球市場系統性風險加劇的背景下，藥明康德為何選擇貸款也要加碼回購？

回購的財務動因與市場信號

由于外部市場的沖擊，藥明康德A股近幾個交易日連續大幅下挫，今年以來的漲幅全部回吐。根據公告，本次回購的股價不高于董事會通過本次回購股份決議前30個交易日公司股票交易均價的150%，即不超過人民幣97.24元/股，比4月9日收盤價51.25元/股高出近90%。若以該區間平均價格74.25元/股計算，預計將回購約1347萬股，約占總股本0.4664%。

圖片來源：同花順

理論上，注銷股份將直接提升EPS（每股收益），根據2024年年報，藥明康德2024年全年營業收入為392.41億元，同比下降2.73%；歸母凈利潤為94.50億元，同比下降1.63%；稀釋每股收益3.26元/股，同比上升0.62%。若總股本減少0.4664%，EPS可增厚約0.4686%。盡管幅度有限，但在市場恐慌期，此舉傳遞了管理層對股價低估的明確信號。

數據來源：藥明康德2024年年報

年報顯示，藥明康德2024年末賬面貨幣資金為183.22億元，短期借款12.43億元，長期借款29.60億元，資產負債率26.44%。貨幣資金充足，流動性較為寬裕，杠桿率低于醫療服務行業（申萬行業分類二級）中位值29.93%，財務費用-7.87億元（即利息收入大于利息費用）。因此為了10億元回購而新增9億元貸款額度，不會使公司的債務壓力產生明顯變化。

股東回報方面，2024年公司每10股派息9.8169元，現金分紅28.35億元。如此高額的分紅，雖彰顯回報誠意，但也引發市場對公司無好項目可投的擔憂。

數據來源：藥明康德2024年年報

藥明康德以自主研發而聞名，然而數據財報數據卻和直覺背離。2024年藥明康德研發費用為12.39億元，同比下降14.03%，占營業收入比例僅3.16%，且近年來呈現連續下滑趨勢。削減研發費用或有管理層保利潤的動機，但長此以往恐對公司的核心市場競爭力不利。

圖片來源：同花順iFind

緊張外部環境下的戰略選擇

據新華社報道，經國務院批準，自2025年4月10日12時01分起，調整《國務院關稅稅則委員會關于對原產于美國的進口商品加征關稅的公告》規定的加征關稅稅率，由34%提高至84%。此舉是為了應對美國政府宣布對中國輸美商品征收“對等關稅”的稅率由34%提高至84%。

圖片來源：財政部關稅司官網

美國惡意加征關稅，對藥明康德的沖擊，可能比國內其他藥企更甚。對其業績的影響在于，2024年銷售數據顯示，美國市場就貢獻公司61.02%的收入，若關稅升級導致客戶成本大幅上升，可能引發訂單轉移風險，對公司的整體營收可能造成巨大拖累。而市值影響方面，醫藥科技若被美國納入戰略競爭范疇，隨著市場情緒波動加劇，投資者對地緣政治敏感型企業的估值折扣恐將進一步擴大。

在此背景下，藥明康德的回購策略隱含三重意圖：一是穩定短期股價，通過回購對沖市場恐慌，避免技術性拋售或股價跌破質押平倉線的風險；二是提振中期士氣和期望，以真金白銀表明管理層對業務基本面的信心，尤其是CRO（委托研究機構）業務的抗周期能力，增強股東信心；三是釋放長期布局信號，通過減少股本提升ROE（凈資產收益率），吸引長線價值投資者，對沖突發性關稅事件的不確定性帶來的估值壓力。

另外值得注意的是，從2022年的“未經核實清單”事件到今年4月的NSCEB（美國國家新興生物技術安全委員會）報告，又一次充分揭示了美國對我國的技術遏制已從硬件設備轉向數據主權。這份報告數十次直指點名AppTec（即藥明康德），“指控”其控制全球生物醫藥供應鏈，甚至稱其為新華為。

藥明康德的回購策略，既展現了公司自身資本的實力，也表明了應對美國霸凌的態度決心。然而當回購從臨時工具演變為常態手段時，其背后的戰略無奈也不容忽視。對于高度依賴美國市場的藥明康德而言，想要順利穿越當前動蕩的國際局勢，還需要不斷審視和修煉自身的核心競爭壁壘與政策抗壓能力，以在股東價值與長期主義之間找到更精準的平衡點。

作者 | 魏思

編輯 | 吳雪