俗話說得好，“欠錢的是大爺”，這句話用到湖北前首富艾路明和他的債主身上就很合適。

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在當(dāng)代集團(tuán)欠債800多億即將破產(chǎn)時，債主們生怕錢拿不回來，努力搶救它，還主動向法院申請了破產(chǎn)重整，但是重整結(jié)果出來后，債主們卻不太滿意。

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那么，當(dāng)代集團(tuán)為何會從龍頭企業(yè)衰落到要破產(chǎn)重整的地步？破產(chǎn)重整的結(jié)果如何呢？

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當(dāng)代集團(tuán)的誕生與衰落

在讀研究生時，艾路明發(fā)現(xiàn)尿激酶結(jié)晶，這種從尿液中提取的溶栓藥物原料，在日本市場的售價高達(dá)每克3000日元，而武漢的公共廁所里每天都源源不斷地產(chǎn)生著這種“液體黃金”。

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這個發(fā)現(xiàn)徹底改變了艾路明的命運(yùn)，他和6位同學(xué)承包了武昌區(qū)的上百座公廁，每天用三輪車收集尿液，在租借的廠房里搭建起簡陋的生產(chǎn)線，正是這種被同學(xué)戲稱為“最有味道的創(chuàng)業(yè)”，讓艾路明在兩年內(nèi)賺到了人生第一筆巨款。

艾路明

后來艾路明用這筆資金注冊成立了當(dāng)代科技發(fā)展總公司，正式進(jìn)軍醫(yī)藥領(lǐng)域。這次，他把目光投向了麻醉藥市場，通過收購宜昌人福藥業(yè)，迅速占據(jù)國內(nèi)麻醉劑市場30%的份額。

人福醫(yī)藥

到了1997年，當(dāng)代科技旗下人福醫(yī)藥成功登陸A股，艾路明的財(cái)富版圖開始向金融、地產(chǎn)、文體等領(lǐng)域瘋狂擴(kuò)張。

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在艾路明以數(shù)百億元身家成為2015年的湖北首富時，他的商業(yè)帝國就已經(jīng)如同巨型拼圖：人福醫(yī)藥掌控醫(yī)藥命脈，天風(fēng)證券布局金融版圖，三特索道占據(jù)旅游資源，當(dāng)代明誠運(yùn)營中超球隊(duì)，這種“醫(yī)藥+金融+地產(chǎn)”的組合拳，讓當(dāng)代集團(tuán)在十年內(nèi)資產(chǎn)暴增。

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但這片繁榮背后隱藏著致命危機(jī)，艾路明沉迷于“蛇吞象”式并購，在2018年就斥資巨資收購華泰保險15%股權(quán)。

蛇吞象

更令人咋舌的是，他為重慶兩江競技足球俱樂部豪擲30億元，卻在七年內(nèi)顆粒無收，這種不計(jì)成本的擴(kuò)張，最終讓當(dāng)代集團(tuán)的債務(wù)雪球越滾越大。

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截止到2021年后半年，當(dāng)代集團(tuán)總負(fù)債已達(dá)639億元，其中短期債務(wù)175億元，流動比率僅1.33，當(dāng)醫(yī)保局對麻醉藥價格實(shí)施管控時，人福醫(yī)藥的毛利率瞬間蒸發(fā)，這個龐大帝國的根基開始動搖。

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2022年4月，5億元債券的違約如同多米諾骨牌被推倒的第一張，引發(fā)了一系列的訴訟和債務(wù)糾紛。

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到了2024年9月，債權(quán)人感覺當(dāng)代集團(tuán)無力還錢就向法院申請破產(chǎn)重整，到月底時，武漢市中級人民法院正式受理當(dāng)代集團(tuán)重整申請，這個消息讓1100多家債權(quán)人既期待又忐忑，他們中既有國有大行，也有中小供應(yīng)商，甚至包括數(shù)乾多名被欠薪的員工。

武漢市中級人民法院

隨后招商局集團(tuán)的介入提出了118億元重整方案：以70億元收購人福醫(yī)藥23.7%股權(quán)，剩余48億元用于債務(wù)重組。

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招商局的這個方案被外界解讀為“精準(zhǔn)切割”，人福醫(yī)藥作為國內(nèi)麻醉藥龍頭，年?duì)I收超200億元，而當(dāng)代集團(tuán)其他資產(chǎn)已淪為“燙手山芋”，但債權(quán)人并不買賬，普通債權(quán)組70.95%的贊成率僅比法定門檻高0.95個百分點(diǎn)，顯示出強(qiáng)烈的分歧。

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有債權(quán)人代表在重整會議上直言，說這相當(dāng)于用他們的錢去救優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，問剩下的債務(wù)誰來兜底？更令他們不滿的是，有人分析說，重整方案中普通債權(quán)的清償率可能不到20%，而有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債權(quán)清償率卻可能達(dá)到82.2%。

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但是為了能夠不血本無歸，這1100個債權(quán)人只能被迫為“次優(yōu)選擇”買單，這一現(xiàn)象折射出中國式債務(wù)處理的特殊邏輯：國資介入既防止區(qū)域性金融風(fēng)險，又難免造成道德風(fēng)險，這種“國企兜底”的破產(chǎn)重整制度在挽救企業(yè)存續(xù)的同時，也可能異化為債務(wù)違約的避風(fēng)港。

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當(dāng)代集團(tuán)的故事不會是孤例，在房地產(chǎn)調(diào)控、醫(yī)藥集采、金融去杠桿的多重壓力下，更多民營企業(yè)將面臨生死抉擇。

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但危機(jī)中也孕育著希望，招商局對人福醫(yī)藥的改造，可能成為央企整合地方資產(chǎn)的范本，武漢國資委對三特索道的重組，展示了地方國資的靈活應(yīng)對，更重要的是，這場資本困局讓人們重新思考：商業(yè)的本質(zhì)究竟是追求規(guī)模的狂歡，還是價值的堅(jiān)守？