昨晚10點多，正準備睡覺的老朱被一條消息吸引：

如此操作，可不像是只打貿易戰那么簡單，聯想到國家又是出臺白皮書又是托底股市，加上昨天軍工股的大漲，老朱隱隱感覺，我們已經做好了全方位的準備，老朱確信，這種準備已經做了好多年了，只待特朗普上臺后主動拉爆了。

做為一個負責任的大國，我們不可能主動挑起任何的沖突拖累世界經濟，但美國主動挑起的話，我們就是受害者，受害者的奮起反抗理所應當。

這條消息讓老朱一下子沒了睡意，凌晨兩點多就爬了起來，開始研究美債及美國的金融衍生品。

之所以研究這個，是因為老朱知道，今年上半年美國有6.5萬億美元的債務到期，老朱清楚的記得，去年11月美聯儲主席鮑威爾曾承認，截至2024年11月，美國金融衍生品市場規模已達到600萬億美元?，這一數字相當于全球GDP的六倍（2023年數據），并遠超全球股票和債券市場255萬億美元的總市值?。該規模已達到美國GDP的25倍以上?。

上面這段老朱加紅加粗的話，請大家多讀兩遍，然后我請大家再回憶一件事，始于2007年8月9日的美國次貸危機，就是由次貸違約率上升、然后金融衍生品爆雷開始的。眼下，美國的房地產有沒有大問題咱不知道，但有一種金融產品出了問題——美債。

今天的文章專業性有點強，我盡量大餅饅頭化，有不對的地方，歡迎專業人士科普、指正。

特朗普搞關稅大戰的目的，撈錢、逼制造業回流都是事實，但這都不是最重要的目的，最重要的目的是，逼股市的錢進入債市。

加關稅必然引發經濟蕭條，對未來經濟蕭條的預期會讓投資者把錢從股市上撤出來，進入債市避險，債市流入的資金多了，債券的價格上升收益率就會下降，美國有6.5萬億美元的債務上半年到期，想不違約的話，就必須發行新債去抵舊債，美東時間的今天，美國將拍賣10年期的美債，明天將拍賣30年期的美債。

假如你是特朗普，信用卡下月要還6.5萬，你手里沒錢，需要重新借錢去替換，如此，你當然希望借錢的利息越低越好，這就是特朗普發動關稅大戰的一大原因。

再上張圖：

“股票只要不賣就不會虧錢”是胡錫進的名人名言，以老朱的推理，在特朗普團隊的算計里，先加征關稅，引爆全球股市，逼全球投資者為了避險從股市撤出資金，去購買美債，推高美債價格，降低美債的利潤，這樣的話，今天將發行的美國10年期美債與明天將發行的30年期美債不僅會很容易的發行下去，還可能以一個較低的利率發行，然后，特朗普政府用這些剛拍賣的美債換來的錢去還上半年到期的6.5萬億美元的債務，再然后，等債務拍賣完了，被加征了關稅的各國都紛紛來求特朗普了，特朗普再趁機要點好處，然后大手一揮，關稅不加了，然后股市就又漲起來了，一來一回，6.5萬億的新債發行下去有錢還賬了，股市也回來了，還顯示了特朗普的強硬，一舉多得。

可是，特朗普失算了，他踢到了中國這塊鋼板上。

再上張圖：這近兩天10年期美債收益率的走勢

從圖上可以清楚的看到，10年期美債的收益率一度超過了4.5%，30 年美債收益率 一度達到了5.016%，如此意味著，今明兩天美國發行的債券的票面利率要高過這倆數值才行，否則沒人買。換句話來說便是，關稅大戰打到現在，特朗普不但沒把美債的利率降下來，反而升上去了，得不償失。

如果單純只是利率上升上去還是小事，大不了多掏點利息，關鍵是，10年期美債的這種走勢意味著有人在大手筆的拋售，如此，換你是投資者，你會買新的美債么？而如果沒人買，發行不下去的話，只能一級發行商兜底，可如果發行不下去的數額超出了一級發行商的承受能力，必會導致即將到期的美債違約，通常一級發行商的承受能力在40%到50%，也就是說，只要今明兩天的美債有一半賣不出去，美國上半年到期的債務就可能違約。

美國政府原來借的錢到期還不上了，哪怕只是某一期的債務還不上了，便會迅速形成多米諾骨牌效應，投資者會紛紛拋售手中的美債，導致美債的崩盤，國將不國。

至此，一定有人納悶了，按常理，股市下跌，資金為避險該進入債市、導致10年期美債收益率下降才對，咋上面的圖中還升起來了呢？

答案很簡單，或是有大債主在拋售，或是，基差交易平倉。

美債排名前三大的債主分別是，日本，中國和英國，是否是這仨國家在砸盤不得而知，咱也不去猜，且這也不是今天本文的重點，本文今天的重點是基差交易平倉。

百度百科：基差交易

基差交易是進口商經常采取的定價和套期保值策略。它是指進口商用期貨市場價格來固定現貨交易價格，從而將轉售價格波動風險轉移出去的一種套期保值策略。

不太好懂是么？不懂就不懂吧，老朱原本想著大餅饅頭一下的，結果發現太繞了，干脆不解釋了，你只知道是一種套期保值的手段好了。

套期保值針對的是期貨，是需要保證金的，保證金不足時，做套保的人就需要增加保證金以避免被強行平倉，可是，錢從哪兒來？手頭有錢當然好，可如果為了賺點利息買成美國國債了呢？那用錢時實在不行就只能賣國債了，你賣我賣他也賣，國債的價格越壓越低，國債價格低意味著收益率大，比如，面值100塊錢的你95買賺5塊98買賺兩塊，肯定95買賺得多。

根據Research的創始人吉姆·比安科(Jim Bianco)的統計，自上周五到現在，30年期美債收益率在短短不到三個交易日的時間內上漲了56個基點。上一次收益率在3天內上漲這么多是在1982年1月7日，比安科表示，這種歷史性的行情顯然是由強制清算引起的。

至此，基本可以理出一條線了：關稅大戰導致進口商的成本提高，基差交易擴大，進口商為追加保證金，不得已賣掉國債，導致國債利息飆升，而國債也是有杠桿的，此前因為美國國債的震蕩幅度小，杠桿加的比較高，一有人砸盤，震蕩幅度加劇，導致一些人紛紛爆倉，而這種爆倉反過來加劇了砸盤的效應，導致美債收益率大幅飆升。

時間回到20多年前：2001年1月至2003年6月，美聯儲連續13次降息，美國聯邦基金利率由6.5%降至1%，寬松的貨幣政策降低了借貸成本，而對未來房價持續上漲的樂觀預期，促使銀行擴大向信用度低的居民推銷住房貸款，即發放次級抵押貸款，次級抵押貸款市場迅速膨脹，房地產市場泡沫越來越大。2004年4月至6月期間，美聯儲連續17次加息，聯邦基準利率再次回到5.25%。利率大幅攀升令購房者的還款負擔大大加重，加之2006年起美國樓市開始降溫，房價下跌，導致次貸違約率上升，終于壓垮了大型次貸發放機構。

2007年美國金融衍生品總規模（OTC+交易所）約250萬億至280萬億美元，現在，美國金融市場的金融衍生品總額高達600萬億美元，萬億啊，這些錢是怎么來的呢？

張三有一個驢糞球，張三把驢糞球抵押給銀行，從銀行借出了一筆錢，然后，銀行把驢糞球包上一層糖紙變身為金融衍生品，賣給了投行，投行再把它包上一層糖紙，讓它上市交易，然后投資公司買了這個驢糞球的期權……，倒來倒去，就那么一個驢糞球，卻可以折騰出數個金融衍生品來，每一個金融衍生品都是加了杠桿的，而一旦這一鏈條上的任何一環出了問題，必會引爆這一鏈條上的所有系列金融衍生品……

在老朱看來，特朗普的此次貿易戰做反了，他應該與中國坐下來談，讓咱買點他即將發行的美債，以換取美國對中國商品不加稅，然后，對除中國之外的所有國家輸美商品加稅，如此，美債賣出去了，還能繼續獲得中國的廉價商品，最重要的是，只要中國不帶頭，其它國家對美國根本沒有反抗能力，這樣的話，特朗普便能輕松薅其它所有國家的羊毛了。

理是這個理，這個道理相信美國政府的人都懂，關鍵是一群老白男的心理上受不了，尤其是納瓦羅，這貨因對中國強硬才得以進入到美國政府的決策層，對中國軟弱的話豈不是在打他的臉？！

然后你知道為何昨天晚上特朗普突然宣布對沒有對美國實施貿易反制的國家暫停90天的對等關稅了吧？——減少基差交易平倉對美債收益率的沖擊，以便今明兩天的美債能以相對低點的利息賣出去。

可是，對除了對美國進行關稅反制的中國、加拿大和歐盟之外的國家暫停90天的關稅就有人會買美國國債了么？

想得有點美。

目前咱手里握著7590億美元的美債，中美的關稅戰不知會上升到哪種程度，換你是投資者，你會在這個時候沖進美國國債市場么？萬一中美鬧得不可開交，中國砸盤怎么辦？

這樣的顧慮甚至是焦慮，普通美國老百姓可能不懂，但以特朗普為代表的白宮的那群老白男們顯然都懂了，昨天，美國財政部長貝森特破防了，這貨在福克斯新聞上面對鏡頭咆哮道：“這種升級對他們（中國）來說是失敗......他們是順差國。他們對美國的出口是我們對他們出口的 5 倍。所以，就算他們提高關稅，但那又怎樣？”

這樣的說話方式，跟俺們村的潑婦代表有一拼，很難讓人相信是一國財長。

特朗普也懂了：

最高搞笑的是特朗普的經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭，這個老白男昨天在最新講話中再次提到，應該考慮對美債等資產的外國持有者征收費用。理由是美國提供了美元和美國國債這樣的“全球公共產品”，承擔了巨大成本。

如果不是老朱知道特朗普政府是個巨大的草臺班子，老朱甚至懷疑米蘭這貨是民主黨的臥底，這邊今明兩天發行的美債能不能順利的賣出去還兩說著，那邊他要特朗普給購買美債的外國持有者加稅，這樣更沒人買了，而沒有人買美債的話，馬上就要到期的6.5萬億美債就會違約。

路邊社的消息稱，今天晚上的美國可能會測試美聯儲對抵押品失靈和地緣政治風險溢出的容忍度，很顯然，美國政府這會兒也在做著最壞的打算。

2025 年 4 月 7 日，中國人民銀行宣布數字人民幣跨境結算系統正式覆蓋東盟十國及中東六國，全球近 38% 的貿易量自此繞開 SWIFT 網絡。這一里程碑事件被《經濟學人》稱為 “布雷頓森林 2.0 前哨之戰”，標志著中國在數字貨幣領域的技術突圍與地緣博弈中邁出關鍵一步。SWIFT 需要 3 到 5 天的時間進行跨境結算，而中國由區塊鏈驅動的數字貨幣橋將這一過程壓縮到令人難以置信的 7 秒，結算時間降低了100多倍，結算成本削減了 75%，如此多的好處，很快就會有越來越多的國家接入到這一系統中來，那簡直就是要了美元的老命了。

過去的幾十年，咱的血汗工廠每每賺點錢，為應對巨額的國際結算，不得不手握大量美元美債的，數字人民幣推出后，美元在中國的對外貿易中必將逐漸出局，如此，咱手里握著的7590億美元的美債便不再被國際結算所需要，中美之間相安無事咱也不好意思砸盤美債，可是，關稅戰打下去的話，咱手中的美債便成了武器。

用美債的“管涌"，戳破美國金融衍生品的“堰塞湖”，老朱覺得這招可行。而一旦美國金融崩盤，美國極有可能狗急跳墻，到時候發生些啥事誰都不敢說，如此，國家文旅部提醒中國公民謹慎赴美便是未雨綢繆——邏輯閉環了。

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