贛鋒鋰業(yè)面臨鋰價(jià)下跌與經(jīng)營(yíng)虧損的雙重沖擊，債務(wù)高懸之下仍加碼儲(chǔ)能投資

《中國(guó)科技投資》張婷 何梓嫣

3月28日晚，贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)披露2024年財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收189.06億元，同比減少42.66%；凈利潤(rùn)虧損20.74億元，同比下降141.93%，出現(xiàn)了上市以來的首度虧損。此外，子公司江西贛鋒鋰電科技股份有限公司（下稱“贛鋒鋰電”）近期觸發(fā)16億元的回購(gòu)要約、戰(zhàn)投集體減持，都令贛鋒鋰業(yè)受到市場(chǎng)關(guān)注。

虧損“陣痛”之下，贛鋒鋰業(yè)以收購(gòu)和增資深圳易儲(chǔ)能源科技有限公司(下稱“深圳易儲(chǔ)”)加碼儲(chǔ)能，以求破局。然而，贛鋒鋰業(yè)2024年末僅短期借款就超90億元，而期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅56.41億元，資金狀況承壓。當(dāng)鋰電熱潮褪去，業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)承壓，贛鋒鋰業(yè)未來或挑戰(zhàn)重重。

業(yè)績(jī)虧損 分拆上市遇阻

贛鋒鋰業(yè)近日發(fā)布的年報(bào)顯示，公司2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入189.06億元，同比下降42.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-20.74億元，同比下降141.93%。這是贛鋒鋰業(yè)上市以來的首次年度虧損，引來了不少關(guān)注。

對(duì)于業(yè)績(jī)變化原因，贛鋒鋰業(yè)在年報(bào)中表示，2024年，全球鋰鹽行業(yè)經(jīng)歷深度調(diào)整，受供需格局轉(zhuǎn)變、鋰產(chǎn)品市場(chǎng)波動(dòng)的影響，鋰鹽及鋰電池產(chǎn)品銷售價(jià)格下跌，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比有所下降。同時(shí)，由于參股澳大利亞鋰生產(chǎn)商Pilbara Minerals Limited(PLS)，2024年該金融資產(chǎn)股價(jià)下跌嚴(yán)重，造成贛鋒鋰業(yè)公允價(jià)值變動(dòng)損失14.89億元，若剔除掉這14.89億元，贛鋒鋰業(yè)2024年主營(yíng)虧損不到6億元。

而當(dāng)前，鋰價(jià)持續(xù)在低位徘徊，仍會(huì)成為贛鋒鋰業(yè)不可忽視的重大挑戰(zhàn)。起點(diǎn)研究院（SPIR）數(shù)據(jù)顯示，2024年碳酸鋰每噸價(jià)格最高點(diǎn)在11.5萬元，最低點(diǎn)價(jià)格在7.2萬元，全年均價(jià)為9萬元。由于鋰價(jià)下跌，贛鋒鋰業(yè)2024年已計(jì)提庫存減值3.39億元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的16.36%，加上應(yīng)收賬款和長(zhǎng)期股權(quán)投資，公司計(jì)提資產(chǎn)減值共4.79億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的23.1%。反映在業(yè)績(jī)上，贛鋒鋰業(yè)鋰電池系列產(chǎn)品在2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.97億元，同比減少23.49%；毛利率11.66%，同比降低6.3%。

2025年以來，鋰價(jià)每噸價(jià)格在7-8萬元區(qū)間徘徊，低價(jià)碳酸鋰成當(dāng)前“新常態(tài)”。截至4月2日，上海有色網(wǎng)（SMM）數(shù)據(jù)顯示，電池級(jí)碳酸鋰每噸價(jià)格在7.34-7.48萬元之間。若鋰價(jià)未能修復(fù)，對(duì)贛鋒鋰業(yè)而言將是長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)。

除了經(jīng)營(yíng)虧損帶來的沖擊，贛鋒鋰業(yè)的子公司贛鋒鋰電分拆上市遇阻、戰(zhàn)投集體減持事項(xiàng)亦引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。3月12日，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告同意贛鋒鋰電擬用自有資金以定向減資回購(gòu)的方式，回購(gòu)28位股東持有的贛鋒鋰電股份，其中23家股東將徹底清倉贛鋒鋰電。本次贛鋒鋰電實(shí)施定向減資回購(gòu)的股份數(shù)量擬不超過4.99億股，對(duì)應(yīng)的回購(gòu)資金約16億元。

此次回購(gòu)事件可追溯至2022年。當(dāng)時(shí)，正值鋰業(yè)高景氣時(shí)期，贛鋒鋰業(yè)計(jì)劃將動(dòng)力電池板塊(贛鋒鋰電)分拆上市，并增資擴(kuò)股引入“小米系”“格力系”等多家知名戰(zhàn)略投資者。彼時(shí)，贛鋒鋰電與多家約定，若贛鋒鋰電未能在2025年12月31日前實(shí)現(xiàn)合格IPO，或其不符合分拆上市條件且預(yù)計(jì)無法于2025年12月31日前實(shí)現(xiàn)合格IPO，則啟動(dòng)股份回購(gòu)程序。

然而，2022年12月，因涉嫌在與江特電機(jī)合作期間進(jìn)行內(nèi)幕交易，贛鋒鋰業(yè)及其實(shí)控人李良彬、時(shí)任董秘歐陽明收到江西證監(jiān)會(huì)的《行政處罰事先告知書》；2024年7月，贛鋒鋰業(yè)再次因上述事宜被中國(guó)證監(jiān)會(huì)沒收違法所得110.53萬元，并處331.59萬元罰款，李良彬、歐陽明被給予警告，分別罰款60萬元和20萬元。根據(jù)《上市公司分拆規(guī)則（試行）》，上市公司或其控股股東、實(shí)控人若在最近36個(gè)月內(nèi)受到證監(jiān)會(huì)行政處罰，則不得分拆子公司上市。從贛鋒鋰電減資回購(gòu)股份、戰(zhàn)投紛紛退出事件來看，贛鋒鋰電的上市計(jì)劃或已無望。

資金缺口較大仍加碼儲(chǔ)能求變

面對(duì)鋰價(jià)波動(dòng)和經(jīng)營(yíng)困境，除了推動(dòng)贛鋒鋰電上市，贛鋒鋰業(yè)也一直致力于向鋰電產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展。目前，贛鋒鋰業(yè)已基本實(shí)現(xiàn)“資源、冶煉、電池”鋰產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，其電池業(yè)務(wù)包括固態(tài)電池、動(dòng)力電池、消費(fèi)電池、聚合物小電芯、儲(chǔ)能電池和儲(chǔ)能系統(tǒng)等。

2024年三季度末，贛鋒鋰業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到47.17%，遠(yuǎn)高于天齊鋰業(yè)（002466.SZ）28.43%的資產(chǎn)負(fù)債率；期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為69.46億元， 短期借款卻達(dá)到84.65億元。2024年末，贛鋒鋰業(yè)的負(fù)債率上升至52.8%，高于天齊鋰業(yè)同期的28.39%；期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額下降至為56.41億元，短期借款升至90.69億元。贛鋒鋰業(yè)的在手現(xiàn)金已經(jīng)遠(yuǎn)低于短期借款，逆勢(shì)擴(kuò)張加速布局上下游產(chǎn)業(yè)鏈，贛鋒鋰業(yè)的財(cái)務(wù)壓力或正在加劇。

資金缺口持續(xù)加大的情況下，贛鋒鋰業(yè)欲“加碼”儲(chǔ)能謀變。2025年2月22日，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告稱擬以2億元收購(gòu)深圳易儲(chǔ)全部股權(quán)。3月12日，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告稱在對(duì)深圳易儲(chǔ)的認(rèn)繳出資保持4.5億元不變的情況下，向深圳易儲(chǔ)增加實(shí)繳出資2.5億元，同時(shí)宣布為深圳易儲(chǔ)提供不超過8億元的財(cái)務(wù)資助。

去年以來，深圳易儲(chǔ)已在河北威縣、廣東和平縣、山西榆社縣、佛山三水、山西大同等地啟動(dòng)多個(gè)獨(dú)立共享儲(chǔ)能電站項(xiàng)目，總投資超49億元。其中，山西榆社儲(chǔ)能項(xiàng)目總投資為16億元，佛山三水的獨(dú)立共享儲(chǔ)能電站項(xiàng)目計(jì)劃總投資20億元，兩個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目投產(chǎn)后年產(chǎn)值均預(yù)計(jì)2億元左右。

上述提到的增資公告顯示，深圳易儲(chǔ)2024年5-9月的營(yíng)業(yè)收入為0元，利潤(rùn)總額為-210.36萬元。截至2024年9月30日，深圳易儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債率為60.89%。

今年1月，贛鋒鋰業(yè)成立青島贛鋒云衢新能源科技有限公司，持股比例65%，業(yè)務(wù)覆蓋新能源原動(dòng)設(shè)備、光伏設(shè)備及元器件、電池制造銷售等；贛鋒鋰電擬出資2億元，聯(lián)合專業(yè)機(jī)構(gòu)成立總規(guī)模20億元的新能源股權(quán)投資基金，重點(diǎn)投向工商業(yè)分布式光伏、風(fēng)電及海外儲(chǔ)能項(xiàng)目。由此可見，贛鋒鋰業(yè)或試圖構(gòu)建“鋰-儲(chǔ)-光”的戰(zhàn)略布局。

斥資數(shù)億投資光伏及儲(chǔ)能的收益還未能快速顯現(xiàn)之余，贛鋒鋰業(yè)還需面臨諸多挑戰(zhàn)。當(dāng)前，如寧德時(shí)代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)等鋰電巨頭已形成從上游鋰礦資源開發(fā)、中游儲(chǔ)能電芯制造到下游儲(chǔ)能系統(tǒng)集成的完整布局。2024年寧德時(shí)代的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)銷量增速超34%；比亞迪儲(chǔ)能產(chǎn)品和服務(wù)在2024年底已延伸至全球110個(gè)國(guó)家和地區(qū)，覆蓋項(xiàng)目超過360個(gè)，累計(jì)超過75GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)投入商業(yè)運(yùn)行。如陽光電源(300274.SZ)、晶科能源(688223.SH)、阿特斯(688472.SH)、立新能源（001258.SZ）等光伏企業(yè)也在加速向儲(chǔ)能行業(yè)滲透。贛鋒鋰業(yè)能否占據(jù)更多儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額，仍待時(shí)間驗(yàn)證。

值得一提的是，目前， 贛鋒鋰業(yè)在動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池以及固態(tài)電池方面的進(jìn)展都較為樂觀。贛鋒鋰業(yè)作為行業(yè)內(nèi)唯一一家擁有固態(tài)電池上下游一體化能力的企業(yè)，其關(guān)鍵原料硫化鋰已具備量產(chǎn)能力。此外，2025年《政府工作報(bào)告》中提到要大力發(fā)展智能機(jī)器人等新一代智能終端以及智能制造裝備。2024年財(cái)報(bào)顯示，贛鋒鋰業(yè)旗下新余贛鋒電子有限公司研發(fā)生產(chǎn)的324 Wh電池組已被用于四足機(jī)器人、人形機(jī)器人等領(lǐng)域的產(chǎn)品中。鋰電池技術(shù)發(fā)展紅利正緩慢釋放，贛鋒鋰業(yè)管理層在日前的業(yè)績(jī)說明會(huì)上也表明了對(duì)2025年實(shí)現(xiàn)盈利的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)充滿信心。贛鋒鋰業(yè)能否跨越周期實(shí)現(xiàn)逆風(fēng)翻盤，值得期待。

記者就業(yè)績(jī)虧損、儲(chǔ)能布局等問題致函贛鋒鋰業(yè)，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。