受原奶價格下行、市場需求變化導(dǎo)致銷售承壓等因素影響，包括三元股份在內(nèi)的眾多乳企都面臨壓力，在已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預(yù)告的數(shù)十家乳企中，凈利下滑成為普遍現(xiàn)象，如何在行業(yè)下行周期中保持競爭力是乳企們需要共同面對的問題。

預(yù)計凈利大幅下滑78%

三元股份在2024年業(yè)績預(yù)告指出，凈利潤大幅下滑主要源于2023年5月轉(zhuǎn)讓北京首農(nóng)畜牧發(fā)展有限公司部分股權(quán)所獲收益。剔除這一因素，公司2024年利潤同比大幅增長。扣非凈利潤預(yù)計為2740萬元至3780萬元，遠(yuǎn)高于2023年同期的183.21萬元。

為何選擇剝離首農(nóng)畜牧？從業(yè)績看，合并首農(nóng)畜牧并沒有給三元股份帶來預(yù)期的收入，業(yè)績原本突飛猛進的首農(nóng)畜牧在并表后利潤開始大幅下滑。2022年1月，三元股份合并首農(nóng)畜牧，然而合并之后國內(nèi)奶牛飼料價格開始連續(xù)幾年大幅上漲，原材料價格上漲使得不少牧業(yè)企業(yè)毛利下滑。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年首農(nóng)畜牧凈虧損1537.98萬元，2023年1-3月又出現(xiàn)了7116.54萬元的虧損。2023年4月，三元股份以6.58億元的交易價格轉(zhuǎn)讓所持首農(nóng)畜牧27%股權(quán)至北京三元種業(yè)科技股份有限公司。

自2023年5月起，首農(nóng)畜牧不再納入三元股份的合并范圍，這直接影響了三元的營業(yè)收入。

市場需求的變化也給三元股份帶來了壓力，尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年，乳制品全渠道收入增速同比分別為7.9%、-6.5%、-2.4%，2024年一到三季度，乳制品零售市場全渠道銷售額同比減少1.8%，其中白奶（常溫牛奶、低溫鮮奶）產(chǎn)品銷售同比下滑3.5%。這樣的市場大環(huán)境下三元股份也難以獨善其身，銷售承壓使得營收減少。

隨著消費者健康意識的提升，對乳制品的品質(zhì)、營養(yǎng)成分等提出了更高的要求，同時消費需求愈發(fā)多元化，除了傳統(tǒng)的牛奶、酸奶，對奶酪、黃油等產(chǎn)品的需求也在逐漸增加。

如果三元股份不能及時跟上市場需求變化的步伐，很容易在市場競爭中處于劣勢，導(dǎo)致市場份額下降，進而影響營收和利潤。

2024上半年，三元股份砍掉了近20%SKU

三元的前身是成立于1956年的北京牛奶總站，后經(jīng)更名、改制后成為了現(xiàn)在的三元股份，在北京市民心中，三元牛奶有著很高的地位，據(jù)介紹，巔峰時期三元鮮牛奶在北京地區(qū)的市場份額一度超過90%。

不過，近年來三元股份的市場表現(xiàn)越來越力不從心，從近幾年的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，2019年-2021年，該公司營收分別為81.51億元、83.48億元、88.54億元，但自2022年開始業(yè)績又進入了下滑通道，2022年、2023年營收分別為80.02億元、78.41億元，同比分別減少9.58%、1.38%。

2024年營收規(guī)模持續(xù)縮減，三元股份將步入長期下滑通道？答案并非絕對。雖然當(dāng)前業(yè)績預(yù)警顯示出公司面臨的困境，但從多個角度來看，一些積極因素有可能使公司迎來新的發(fā)展起點。

隨著人們生活水平的提高和健康意識的增強，乳制品市場的需求仍然具有較大的潛力，盡管當(dāng)前市場需求出現(xiàn)了一定的波動，但長期來看對于高品質(zhì)、多樣化乳制品的需求有望持續(xù)增長，這為三元股份提供了一定的市場空間。如果三元股份能夠把握行業(yè)發(fā)展趨勢，加大在產(chǎn)品研發(fā)、創(chuàng)新方面的投入，推出符合消費者需求的新產(chǎn)品，就有機會在市場中占據(jù)一席之地，實現(xiàn)業(yè)績回升。

并且2024年三元自身的戰(zhàn)略調(diào)整也有希望推動未來發(fā)展，在2024年半年度業(yè)績說明會上，三元股份總經(jīng)理唐宏稱，公司發(fā)展過程中形成了工廠布局不合理、SKU過多、缺乏大單品、機構(gòu)人員等問題。上半年，三元股份砍掉了近20%SKU，并稱高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，工廠布局正在有序優(yōu)化。

作為三元股份的第二大收入來源，冰淇淋也是三元凈利的重要貢獻者，2024年上半年，三元股份實現(xiàn)凈利潤1.41億元、艾萊發(fā)喜實現(xiàn)凈利潤9879.48萬元，后者貢獻了超一半的凈利潤。

為了更好的鞏固業(yè)務(wù)基本盤，2024年7月三元股份發(fā)布公告收購艾萊發(fā)喜的剩余股權(quán)，實現(xiàn)對艾萊發(fā)喜的100%控股。2020年-2023年，艾萊發(fā)喜的營收分別為12.21億元、14.26億元、14.81億元及17.60億元，一直保持增長趨勢。

雖然三元股份的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整現(xiàn)在還看不到能否帶來新的增長，但也給市場留下了期待。

困在北京和液態(tài)產(chǎn)品中？

憑借多年的發(fā)展和積累，三元品牌在消費者心中有著較高的信譽，尤其在大本營北京市場更是擁有著強大的品牌影響力。凱度消費者指數(shù)顯示，2024 年上半年，三元股份在北京市場的液態(tài)奶份額穩(wěn)居首位，展現(xiàn)出在北京區(qū)域市場的競爭力。

為了滿足消費需求，三元股份深入了解北京消費者的需求和消費習(xí)慣，推出了經(jīng)典的原味酸奶、純牛奶等一系列符合本地口味和需求的產(chǎn)品，針對健康需求日益增長的消費者推出了低脂、高鈣等功能性產(chǎn)品，這些策略鞏固了三元在北京液態(tài)奶市場的領(lǐng)先地位。

從財報來看，液態(tài)奶也給三元貢獻了不小的業(yè)績營收。據(jù)財報，2022年、2023年液態(tài)奶營收分別為46.57億元、48.42億元，在總營收中分別占比58.57%、61.75%。分地區(qū)來看，2022年、2023年北京地區(qū)營收分別為48.34億元、48.14，在總營收中分別占比60.8%，61.4%。

盡管三元股份在市場中擁有一定的優(yōu)勢，但隨著乳制品行業(yè)競爭的日益激烈，其面臨著諸多挑戰(zhàn)，在市場份額方面，雖然在北京市場的液態(tài)奶份額領(lǐng)先，但在全國市場的份額占比相對較低，且近年來北京以外地區(qū)的營收持續(xù)下滑，三元在河北、柳州、天津、新鄉(xiāng)、上海、江蘇等均有子公司從事乳制品生產(chǎn)銷售，但事實卻是全國化拓展并不理想，市場份額逐漸被競爭對手蠶食。

目前來看，三元在全國市場的推廣力度相對較弱，銷售渠道的布局也不夠完善，導(dǎo)致其在與巨頭企業(yè)以及區(qū)域乳企的競爭中處于劣勢，在一些二三線城市和農(nóng)村市場，三元的產(chǎn)品很難見到蹤影。

三元的A2產(chǎn)品在哪里？

就產(chǎn)品來看，三元股份的產(chǎn)品線覆蓋了低溫鮮奶、低溫酸奶、常溫牛奶、常溫酸奶、奶粉、奶酪及冰淇淋等多個品類，擁有三元、極致、八喜等知名品牌，形成了較為豐富的產(chǎn)品矩陣。

比如低溫酸奶市場中憑借其獨特的配方和先進的生產(chǎn)工藝，三元推出了多款深受消費者喜愛的產(chǎn)品，比如專門針對血糖敏感人群設(shè)計的益糖平風(fēng)味發(fā)酵乳，添加了有助于調(diào)節(jié)血糖的成分，滿足了特定消費群體的健康需求，而YO 顏膠原蛋白酸奶則是專為女性定制，添加了膠原蛋白，在提供美味的同時還能滿足女性對于美容養(yǎng)顏的追求。

不過就產(chǎn)品來看，三元的產(chǎn)品競爭力有些不足。早在2017年，三元就推出了A2蛋白牛奶，目前有多個信源都稱三元是國內(nèi)首個做A2蛋白牛奶的企業(yè)，此后國內(nèi)陸續(xù)有企業(yè)推出這類產(chǎn)品，雖然三元占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢，但目前國內(nèi)A2液態(tài)奶市場已經(jīng)全面開花，三元的A2液態(tài)奶產(chǎn)品卻沒能成為一個大單品。

而A2奶源奶粉領(lǐng)域在2021年就迎來了眾多企業(yè)布局，其中不少是嬰配粉企業(yè)推出了A2奶源的產(chǎn)品，三元旗下也有愛力優(yōu)、愛蓓益、愛多恩三個系列的嬰配粉，但直到2023年4月才將奶粉全部升級為自有A2奶源。據(jù)2023年8月的一個統(tǒng)計數(shù)據(jù)，此時僅嬰配粉產(chǎn)品就已有超過50款A(yù)2奶源產(chǎn)品。

在植物基領(lǐng)域，三元同樣“起個大早趕個晚集”，隨著健康飲食理念的普及，植物基產(chǎn)品市場近年來發(fā)展迅速，吸引了眾多企業(yè)的進入，除了傳統(tǒng)的乳制品企業(yè)外，一些食品飲料企業(yè)、新興的創(chuàng)業(yè)公司也紛紛布局植物基產(chǎn)品市場。

早在2018年三元收購了在植物基領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積累和市場基礎(chǔ)的St Hubert ，目前圣悠活雖然有鮮磨蓮子燕麥奶、沙沙綠豆植物蛋白飲料、大紅袍燕麥乳茶等多個產(chǎn)品，但發(fā)展不溫不火。

在電商平臺搜索植物奶發(fā)現(xiàn)，結(jié)果中有光明植噢力糙米植物奶、豆本豆唯甄豆奶、植物門益生元高鈣兒童豆奶、OATLY噢麥力咖啡大師燕麥奶等產(chǎn)品，并未見St Hubert圣悠活的身影。

即使是三元占據(jù)較大優(yōu)勢的北京市場、液態(tài)奶產(chǎn)品，三元也面臨著諸多競爭對手，就低溫鮮奶來看，商超中常見的品牌就有伊利、蒙牛、君樂寶、光明、完達山、新希望乳業(yè)等品牌，不論是高端的有機、A2類還是主打突出營養(yǎng)的產(chǎn)品，抑或是近兩年流行的調(diào)制低溫乳類產(chǎn)品都面臨著激烈的市場競爭，這些都給三元帶來了挑戰(zhàn)。

多元化策拖了后腿？

前身可追溯至1956年的三元股份無疑有著深厚的歷史底蘊，早在2003年三元就成功在上海證券交易所上市，開啟了資本市場的征程。

一直以來主營業(yè)務(wù)發(fā)展比較平穩(wěn)，并在核心市場北京地區(qū)擁有穩(wěn)固的市場份額，多年來一直占據(jù)北京市場液態(tài)奶份額首位。但2015年是三元股份轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵節(jié)點，這一時期乳業(yè)市場競爭日益激烈，行業(yè)格局逐漸固化，為了突破地域限制拓展業(yè)務(wù)邊界，三元股份開啟了多元化擴張的征程。

2016年，三元股份以13.05億元的價格收購了北京艾萊發(fā)喜食品有限公司90%的股權(quán)，將知名冰淇淋品牌“八喜 納入麾下，旨在借助艾萊發(fā)喜在冰淇淋領(lǐng)域的技術(shù)和市場優(yōu)勢豐富自身的產(chǎn)品矩陣，拓展乳制品以外的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。目前來看這項收購也是三元股份多元化舉措中唯一有正向業(yè)績貢獻的業(yè)務(wù)，2023年該業(yè)務(wù)收入占比達到近24%，2024年上半年則貢獻了超一半的凈利潤。

其他資產(chǎn)則給三元股份的多元化策略拖了后腿，2018年，三元股份攜手復(fù)星集團斥資約49.36億元人民幣收購法國健康食品公司 St Hubert，后者在植物基產(chǎn)品領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積累和市場基礎(chǔ)，三元股份也希望借助 St Hubert 的品牌和技術(shù)優(yōu)勢提升自身在國內(nèi)市場的競爭力。

2021年，三元股份以11.29億元控股北京首農(nóng)畜牧發(fā)展有限公司，進一步向上游畜牧業(yè)布局。2011年三元股份參與太子奶破產(chǎn)重整，2022年三元股份以7005.4萬元購得湖南太子奶集團生物科技有限責(zé)任公司剩余40%股權(quán)實現(xiàn)全資控股。

然而現(xiàn)實卻給了三元股份沉重一擊，這些看似前景廣闊的并購項目在實際運營中卻面臨各種各樣的問題。以湖南太子奶為例，自三元股份參與重整以來，太子奶的經(jīng)營狀況一直沒有得到明顯改善，在2012-2024年上半年期間，太子奶只有2015年和 2019年實現(xiàn)了凈利潤為正，其余年份均處于虧損狀態(tài)，其中2021年營收為1852萬元，但虧損高達6140萬元，2022年、2023年及2024年上半年營收分別為1744萬元、2494.6萬元、2566.59萬元，虧損1116萬元、500.45萬元、166.91萬元。

收購 St Hubert 也同樣沒能帶來預(yù)期的效果，受到疫情等因素的影響，St Hubert 在歐洲市場的營收出現(xiàn)了極速下滑，而國內(nèi)市場方面St Hubert 的產(chǎn)品也面臨諸多挑戰(zhàn)未能打開局面，2022年4月，三元股份宣布終止對法國St Hubert持股方SPV盧森堡的投票權(quán)，自同年5月1日起不再對SPV盧森堡合并財務(wù)報表。

另一項收購首農(nóng)畜牧在并入三元股份后，就遭遇了豆粕、玉米、苜蓿等飼料價格大幅上漲的影響，養(yǎng)殖成本周期性上升導(dǎo)致畜牧板塊利潤同比大幅下降，2022年首農(nóng)畜牧凈虧損1537.98萬元，2023年1—3月又出現(xiàn)了7116.54萬元的虧損，隨后三元股份決定轉(zhuǎn)讓所持首農(nóng)畜牧股份。

頻繁的并購加劇了三元股份的財務(wù)狀況嚴(yán)峻程度，同時疊加市場變化的不確定性也增加了風(fēng)險，都給三元股份的整體業(yè)績帶來了較大的負(fù)面影響。

市場需求變化快、原奶供過于求背景下…

據(jù)統(tǒng)計，目前已有三元股份、皇氏集團、蒙牛乳業(yè)、騎士乳業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、澳亞集團等11家上市乳品及牧業(yè)公司發(fā)布了2024年業(yè)績預(yù)告，其中4家預(yù)計凈利潤下滑，2家由盈轉(zhuǎn)虧，4家虧損金額較2023年進一步擴大。

究其根本，原奶供過于求，而消費需求卻不及預(yù)期，根據(jù)申萬證券研究所的監(jiān)測，本輪原奶下行周期奶價下調(diào)幅度大，調(diào)整時間也更長，自2021年8月至今已持續(xù)接近3年半。奶價從當(dāng)初的高位一路“跳水”，2021年8月原奶價格還處于4.38元每公斤的相對高位，2024年10月底，已跌至3.13元每公斤，累計跌幅接近30%，2月19日新一期內(nèi)蒙古、河北等10個主產(chǎn)省份生鮮乳平均價格為3.11元/公斤，比前一周下跌0.3%，同比下跌14.1%。

與此同時，在需求端消費者卻顯得異常“冷靜”，疫情后期終端消費市場需求放緩，2022-2023年連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長，降幅分別為1.4%、1.9%，人們對于乳制品的消費熱情不再高漲，市場需求增長的步伐逐漸停滯。不僅如此，消費者對乳制品的需求也呈現(xiàn)個性化、多元化趨勢，傳統(tǒng)的乳制品難以滿足日益挑剔的口味和健康需求，這也使得市場上的產(chǎn)品銷售難度加大，供需失衡的矛盾愈發(fā)突出。

在市場需求的變化、原奶供過于求的背景下，三元股份在消費市場上面臨著激烈的競爭，一二線市場飽和，消費者對乳制品的選擇更加挑剔，即使三元的產(chǎn)品在北京擁有較高的知名度以及市場份額，但在一些大型超市的乳制品貨架上，三元與其他諸多品牌的產(chǎn)品陳列在一起，也攤薄了三元的消費選擇。而在三四線城市及農(nóng)村市場，三元的市場拓展又面臨著渠道建設(shè)不完善、品牌認(rèn)知度低等問題，難以快速打開市場，增加銷售份額。

大單品能否成為破局之路？

作為一家有著70多年歷史的老牌乳企，三元股份產(chǎn)品線豐富，涵蓋了多個系列，然而隨著行業(yè)的快速發(fā)展和產(chǎn)品的不斷更新迭代，其單品SKU數(shù)量變得龐大，眾多的SKU使得三元股份資源分散難以聚焦，在市場競爭日益激烈的當(dāng)下，這一問題逐漸凸顯出弊端，成為制約公司發(fā)展的因素之一。

三元股份也認(rèn)識到了這一問題，在2024年上半年財報中提到“精簡SKU”，具體來看上半年公司退市SKU占比近20%，三元還表示要聚焦資源，集中市場費用，打造核心大單品，試圖通過這一舉措在激烈的市場競爭中突出重圍。

就品牌形象來看，三元股份在消費者心中形象較好，尤其是京津冀地區(qū)三元牛奶深入人心，擁有一大批忠實的消費者，這種品牌認(rèn)知度和消費者忠誠度是三元股份打造大單品的核心基礎(chǔ)，一旦推出符合市場需求的產(chǎn)品，憑借其品牌影響力很容易獲得消費者的認(rèn)可和購買 。

并且三元在產(chǎn)品創(chuàng)新方面具備一定的實力，就產(chǎn)品來看，近幾年推出了一系列具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品，比如極致1+1原生雙蛋白牛奶、雙低G（低 GI、低 GL）益糖平牛奶等，這些產(chǎn)品在市場上獲得了一定的關(guān)注和認(rèn)可，如果將這種創(chuàng)新能力聚焦在大單品的打造上，有希望推出具有市場競爭力的產(chǎn)品。

然而打造大單品并非一蹴而就，如果不能準(zhǔn)確把握市場趨勢和消費者需求的變化，推出的大單品很可能無法滿足市場需求，當(dāng)下消費者對健康、營養(yǎng)的關(guān)注度不斷提高，對乳制品的品質(zhì)和功能提出了更高的要求，三元股份需要深入研究消費者需求，加大在健康、營養(yǎng)等領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新力度，推出符合市場趨勢的大單品。

行業(yè)思考：三元在乳業(yè)市場已發(fā)展多年，進程緩慢，已被多個后來者趕超，在競爭激烈的乳業(yè)市場面臨營收下滑、利潤縮水、品牌影響力需要提升等境遇，并且在北京以外的市場需要持續(xù)深耕，只是打造大單品恐怕難以解決三元當(dāng)下的困境。

據(jù)三元股份發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計年度營業(yè)收入約為70億元，同比有所下降；歸母凈利潤在5220萬元至6260萬元之間，同比減少74%至78%。