不知你可曾聽過《股市長(zhǎng)線法寶》這本書？作者杰里米·西格爾教授是個(gè)非常喜歡進(jìn)行統(tǒng)計(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，這本書的第1版誕生于1994年，至今第6版，西格爾一直在更新他的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

上圖被很多書引用，它顯示在近220年的時(shí)間里，當(dāng)初投資1美元進(jìn)去，股票的回報(bào)是其他標(biāo)的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能望其項(xiàng)背的。

這張圖縱坐標(biāo)的收益金額采用的是對(duì)數(shù)刻度，那為什么代表股票收益的折線上還有一條直線？西格爾做了解釋，當(dāng)數(shù)據(jù)以一個(gè)恒定的百分比增長(zhǎng)或減少時(shí)，在圖中展現(xiàn)的就是一條直線，從圖中來看，股票這項(xiàng)資產(chǎn)的真實(shí)收益趨勢(shì)比其他資產(chǎn)更貼近于直線。

大浪淘沙，很久很久以前甚至還沒有道瓊斯指數(shù)，所以西格爾用了不同的股票集合，并特別強(qiáng)調(diào)，他控制了幸存者偏差。

有人可能會(huì)說，這是美股的水平。但要知道，在歷史長(zhǎng)河里，美股也數(shù)次經(jīng)歷腰斬。特別是這兩天，全球綠油油，大家不會(huì)覺得東邊不亮、西邊亮了，天全黑了。

而重錘全球市場(chǎng)的原因大家也不用費(fèi)心去找，都在明面上了。80歲的西格爾近日在接受央視采訪時(shí)，對(duì)此進(jìn)行了抨擊。

1928年，胡佛競(jìng)選美國(guó)總統(tǒng)時(shí)，為了拉選票承諾加征關(guān)稅。1930年，已經(jīng)身為總統(tǒng)的胡佛簽署了《斯穆特-霍利關(guān)稅法》，將關(guān)稅擴(kuò)展至2萬多種進(jìn)口商品，致使相關(guān)國(guó)家紛紛采取報(bào)復(fù)措施。幾年間，美歐貿(mào)易量銳減2/3，全球貿(mào)易遭受重創(chuàng)，同時(shí)也讓美國(guó)上世紀(jì)30年代的大蕭條更加嚴(yán)重。

西格爾表示：“我認(rèn)為這是95年來最大的政策錯(cuò)誤，1930年6月13日，參議院通過了《斯穆特-霍利關(guān)稅法》，這被稱為美國(guó)國(guó)會(huì)歷史上最具災(zāi)難性的立法之一。我不知道為什么特朗普沒有從中吸取教訓(xùn)。由于這次全球范圍的加征關(guān)稅沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)必須降低利率，當(dāng)然美國(guó)肯定會(huì)面臨更高的通貨膨脹，這就是一種自殘行為，這完全是自擺烏龍，本來就不應(yīng)該發(fā)生。”

疫情后，全球大宗商品的定價(jià)似乎失去了“錨”。

就用最簡(jiǎn)單的黃金價(jià)格來說，此前一直和美元指數(shù)呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)之勢(shì)，這可以追溯到布雷頓森林體系瓦解、美元和黃金脫鉤時(shí)期。

然而這兩年的情況是，美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元指數(shù)走高，金價(jià)也連續(xù)沖破歷史高點(diǎn)，顛覆了此前的一貫認(rèn)知。

但與此同時(shí)，由于美國(guó)通脹難退，降息之路漫漫。人們看著一月又一月的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)（小非農(nóng)），感嘆道韌性真強(qiáng)。要知道，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性很高，鮑威爾的作風(fēng)向來慢半拍（也可理解為謹(jǐn)慎），就算遇到關(guān)稅沖擊，可能也并非像西格爾所說的“必須降低利率”來得那樣干脆。

先前令人不理解的是，為何市場(chǎng)盯著美國(guó)的非農(nóng)數(shù)據(jù)做交易判斷，金價(jià)還會(huì)漲到天上，黃金和美元不應(yīng)該是蹺蹺板嗎？當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)解讀，大多理解為央行購金。那么誠(chéng)惶誠(chéng)恐，這幾天各大央行難道不應(yīng)該在全球資產(chǎn)市值的灰飛煙滅中繼續(xù)購金嗎？金價(jià)怎么也重挫了？

在這樣的風(fēng)云變幻中，一切都能理解了，這是以美元定價(jià)的資產(chǎn)的價(jià)格重估。我們是否可以這樣理解，當(dāng)美國(guó)out，美元out，資產(chǎn)要重新定價(jià)，一時(shí)失去了“錨”，因此也跟著put了呢？

當(dāng)然，時(shí)間永是流逝，歷史總是重復(fù)，西格爾教授對(duì)美股重挫的統(tǒng)計(jì)可以看到，大跌后也會(huì)有大漲。

正如西格爾所說：“股市討厭不確定性，所以當(dāng)發(fā)生了某個(gè)事件，使投資者脫離了平日里熟悉的分析框架，面對(duì)陌生的新情況時(shí)，就可能會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生悲觀負(fù)面的影響。”

不論是“9·11”事件還是新冠疫情，都引發(fā)人們擔(dān)憂，而導(dǎo)致資產(chǎn)重挫。但后來大家也看到了，“9·11”事件疊加科網(wǎng)泡沫的破滅，之后美股依然在大穩(wěn)健時(shí)期中恢復(fù)元?dú)狻Ｒ咔楹螅拉偹怪笖?shù)摸到45000點(diǎn)，日本也收復(fù)了“失去的三十年”，印度更是創(chuàng)造了神牛奇跡。

西格爾還指出：

“在美國(guó)總統(tǒng)任期內(nèi)發(fā)生的不穩(wěn)定事件，也是導(dǎo)致股市下跌的另一個(gè)因素。當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)生了突然的、意料之外的情況時(shí)，股市的反應(yīng)基本都是下跌。

艾森豪威爾總統(tǒng)在1955年9月26日心臟病發(fā)作，導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)當(dāng)天下跌了6.54%。1963年11月22日星期五，肯尼迪總統(tǒng)遇刺，導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)下跌2.9%，紐約證券交易所被迫提前兩小時(shí)收盤，以防止恐慌性拋售。到了11月25日星期一，由于肯尼迪葬禮的原因，股市暫停交易一天。不過，到了星期二，林登·約翰遜接任總統(tǒng)，股市大漲4.5%，是戰(zhàn)后表現(xiàn)最好的日子之一。1901年9月14日，威廉·麥金萊遇刺身亡，股市下跌超過4%，但第二天就基本上反彈了回來。1923年沃倫·哈丁去世，股市小幅下跌，之后很快就恢復(fù)了。

像這樣的拋售通常給投資者提供了比較好的買入機(jī)會(huì)，因?yàn)樵陬I(lǐng)導(dǎo)人更替之后，股市通常很快就會(huì)恢復(fù)。不過，有一些政治家投資者是永遠(yuǎn)都不會(huì)原諒的，華爾街一直都不喜歡富蘭克林·羅斯福，在他去世的消息傳出后，股市在一周內(nèi)上漲了4%以上。”

西格爾甚至還總結(jié)了股市是在民主黨期間更好還是共和黨更好。

總之，200多年的時(shí)間，股市經(jīng)歷了戰(zhàn)爭(zhēng)、疾病、各種摩擦，都能恢復(fù)元?dú)狻２徽撏顿Y了A股，還是美股，人們都要向前看，正如西格爾的總結(jié)：

“那些在一戰(zhàn)時(shí)由于恐慌而賣出股票的人，錯(cuò)過了股市歷史上最好的1915年。世界上發(fā)生的大事件，可能會(huì)在短期導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，但事實(shí)證明，它們無法削弱股票優(yōu)異的長(zhǎng)期回報(bào)。”

暢銷30年的股票投資“圣經(jīng)”

《股市長(zhǎng)線法寶》

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2025.4.9

撰文：YSL丨編輯：醒醒 | 審核：孫小悠