天天財(cái)經(jīng)訊，4月10日，山東山大電力技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：山大電力）將迎來(lái)深交所創(chuàng)業(yè)板IPO的上會(huì)審議。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

報(bào)告期內(nèi)，背靠山東大學(xué)的山大電力六成以上營(yíng)收來(lái)自國(guó)家電網(wǎng)，研發(fā)費(fèi)用率僅為同行業(yè)可比公司一半，大額分紅后又?jǐn)M募資補(bǔ)流。

非終端客戶收入增長(zhǎng) 電力業(yè)務(wù)高度依賴國(guó)家電網(wǎng)

山大電力是一家致力于電力系統(tǒng)相關(guān)智能產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的高新技術(shù)企業(yè)，現(xiàn)已形成電網(wǎng)智能監(jiān)測(cè)和新能源兩大業(yè)務(wù)板塊，主要產(chǎn)品有故障錄波監(jiān)測(cè)裝置、輸電線路故障監(jiān)測(cè)裝置、時(shí)間同步裝置。

深交所官網(wǎng)顯示，山大電力創(chuàng)業(yè)板IPO于2023年6月28日獲得受理，當(dāng)年7月21日進(jìn)入問(wèn)詢階段，IPO排隊(duì)近2年才迎來(lái)上會(huì)。

2022年-2024年，山大電力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.78億元、5.49億元和6.58億元，同比增速分別為9.76%、14.80%和19.85%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.77億元、1.03億元和1.27億元，同比增速分別為1.06%、33.53%和23.18%。

其中，山大電力向非終端客戶的收入分別為1.13億元、1.68億元和1.73億元，占比分別為23.59%、30.60%和26.34%，非終端客戶的收入金額持續(xù)增加。一方面系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張所致，另一方面系行業(yè)參與者增加、一定程度上影響了公司與終端客戶的直接交易比例所致。

圖片來(lái)源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，山大電力對(duì)前五大客戶的銷售額占比分別為84.39%、82.96%和82.43%。其中，公司向國(guó)家電網(wǎng)及其下屬公司合并層面的銷售占比分別為73.34%、69.81%和69.61%，毛利占比分別為68.16%、66.18%和63.83%，占比均超過(guò)50%，公司對(duì)國(guó)家電網(wǎng)存在重大依賴。

此外，山大電力在華東地區(qū)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占比分別為58.91%、46.45%和50.27%。公司表示，由于地處山東省濟(jì)南市具有屬地優(yōu)勢(shì)，并可以輻射經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、電力投資較多的華東區(qū)域，因此華東區(qū)域銷售收入占比較高。

對(duì)此，監(jiān)管層在首輪問(wèn)詢函中就曾直言，山大電力客戶集中度遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司，如科匯股份、信通電子等來(lái)自于國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及其所屬企業(yè)的收入占比均僅為30%左右。

關(guān)于前述客戶集中度差異的原因，山大電力將之歸結(jié)于一方面系公司從國(guó)家電網(wǎng)及其下屬公司直接中標(biāo)包數(shù)較多、銷售集中度較高導(dǎo)致，另一方面系前述同行業(yè)可比公司均存在客戶群體與電網(wǎng)企業(yè)無(wú)關(guān)的應(yīng)用領(lǐng)域，導(dǎo)致其客戶集中度有所下降。

山大電力以電網(wǎng)企業(yè)招投標(biāo)作為獲取訂單的主要方式，電網(wǎng)企業(yè)規(guī)模大，在交易價(jià)格形成過(guò)程中處于主動(dòng)的地位，公司在這一方面較為被動(dòng)。若受到行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、客戶預(yù)算規(guī)模等影響，可能導(dǎo)致公司整體利潤(rùn)率產(chǎn)生波動(dòng)。

此外，面對(duì)國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及其下屬公司等大型央企時(shí)，山大電力的回款能力也相對(duì)較為被動(dòng)，對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金造成一定積壓。

報(bào)告期內(nèi)各期末，山大電力應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.84億元、1.61億元和1.91億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為29.76%、21.96%和20.78%，應(yīng)收賬款余額較大，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例較高。

值得一提的是，目前，山大電力也正在逐漸從電力監(jiān)測(cè)行業(yè)延伸布局至新能源領(lǐng)域，涉及新能源汽車充電樁、儲(chǔ)能兩類。

上述期間內(nèi)，山大電力新能源領(lǐng)域分別實(shí)現(xiàn)收入為7414.78萬(wàn)元、6597.81萬(wàn)元和7904.85萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例在12%左右，相比公司電網(wǎng)智能監(jiān)測(cè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)模較小。

背靠山東大學(xué) 研發(fā)投入薄弱

2001年4月6日，華天科技、電氣研究所、梁軍、張波和丁磊分別出資270萬(wàn)元、210萬(wàn)元、48萬(wàn)元、36萬(wàn)元和36萬(wàn)元，共同設(shè)立電力有限。2017年6月，電力有限整體變更為股份有限公司，即山大電力。

設(shè)立時(shí)，華天科技系山東山大科技集團(tuán)公司下屬子公司，山東山大科技集團(tuán)公司系山東大學(xué)全資公司（2002年4月劃轉(zhuǎn)至山東大學(xué)全資公司山大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)）；電氣研究所為山東大學(xué)全資企業(yè)。

截至招股說(shuō)明書簽署日，山東大學(xué)直接持有山大資本100%股權(quán)，通過(guò)山大資本間接持有山大電力4904.48萬(wàn)股股份，占公司發(fā)行前總股本的40.1480%，是公司的實(shí)際控制人。

除了自身系山東大學(xué)的校屬企業(yè)，受山東大學(xué)具體管理外，山大電力的高管更是任職于山東大學(xué)。

簡(jiǎn)歷顯示，丁磊，1988年7月至今，歷任山東工業(yè)大學(xué)（現(xiàn)山東大學(xué)）講師、副教授；2022年9月至今，擔(dān)任山大電力副董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)。王帥，1993年7月至今，歷任山東大學(xué)財(cái)務(wù)部副科長(zhǎng)、科長(zhǎng)；2020年11月至今，擔(dān)任山大電力董事。

山大電力還在招股書中表示，公司通過(guò)與山東大學(xué)等高校進(jìn)行技術(shù)合作，有效整合內(nèi)外部資源，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研的有機(jī)結(jié)合。不過(guò)，背靠大學(xué)的山大電力在研發(fā)方面的投入力度卻并不如同行業(yè)可比公司。

2022年-2024年，山大電力研發(fā)投入分別為3142.95萬(wàn)元、3757.96萬(wàn)元和4596.27萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為6.57%、6.84%和6.98%；同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值則分別為12.86%、13.17%和12.09%，約為山大電力的兩倍。公司對(duì)此表示，主要系融資渠道單一，研發(fā)投入論證過(guò)程更加嚴(yán)格、謹(jǐn)慎所致。

圖片來(lái)源：招股書

而在本次IPO中，山大電力擬募資5億元，其中9000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。公司表示，補(bǔ)充流動(dòng)資金將增強(qiáng)公司的資金實(shí)力，有效支持公司的技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)開拓和人才引進(jìn)，為公司業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意性提供有力支撐。

天天財(cái)經(jīng)注意到，2022年-2024年各期末，山大電力賬上貨幣資金分別約為1.93億元、3.16億元、4.33億元。從賬面資金的角度來(lái)看，公司似乎并不需要募資補(bǔ)流。

此外，山大電力還曾于2022年和2023年分別分紅4886.40萬(wàn)元和3054萬(wàn)元，兩年合計(jì)分紅7940.40萬(wàn)元。而這一金額也很接近山大電力本次募資補(bǔ)流的金額。

整體來(lái)看，山大電力近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為穩(wěn)定，但電力業(yè)務(wù)對(duì)國(guó)家電網(wǎng)依賴較大，新能源等業(yè)務(wù)尚處于起步階段。上會(huì)在即，公司能否順利通過(guò)上會(huì)，天天財(cái)經(jīng)將對(duì)此保持關(guān)注。