日前，Aekyung（愛敬）集團官網發布公告，稱正在考慮出售其控股公司AK Holdings目前持有的63.38%的股份，作為改善其財務結構的一部分。此舉意味著該集團將重組其家庭用品和化妝品業務，Aekyung Industrial去年營收為6791億韓元（約合人民幣33.67億元），其中化妝品占比61%，家居用品占比39%。

據投資銀行消息人士透露，由于Aekyung Industrial的股價相對于其他化妝品和消費品公司被低估，主要股東的股權銷售價格預計將顯著高于市值。銷售方預計，主要股東的股權銷售價格，包括管理權溢價，出售價格將在6000億韓元到7000億韓元之間（約合人民幣30億元左右）。

Aekyung Industrial的首席執行官金相俊對外表示，出售是“該集團提出的改善財務狀況的最可行方案之一。”但對于具體出售事宜，愛敬官方表示未定，“我們正在考慮調整非核心業務組合的各種方案，尚未確定事項。”

01

盈利下滑/債臺高筑，愛敬迫切賣子求生？

公開資料顯示，愛敬集團始創于1950年，是一家綜合性跨國企業，旗下產業涉及日化、基礎化工、流通行業、房地產、航空業及休閑娛樂產業等多個領域，業務遍及43個國家和地區。

據官網信息，愛敬工業作為愛敬集團的核心子公司之一，其旗下品牌分為化妝品、個人護理、家庭護理三大板塊。其中，化妝品板塊擁有包括Luna、AGE20's在內的6大品牌，個人護理板塊有6大品牌。

在出售消息放出當天，金相俊在內部會議上表示，“集團的銷售和營業利潤并不令人滿意，但我們將優先考慮員工的就業穩定性。”他還提到，和往常一樣，繼續每個部門的正在進行的項目和任務。

具體到財報數據來看，愛敬工業在2024年營業收入實現6791億韓元（約合人民幣34億元），為近五年來最高營收，同比微增1.5%；營業利潤為474億韓元（約合人民幣2.4億元），同比下降23.5%。

梳理近五年財報數據（如上表）發現，受疫情影響，愛敬集團2020年和2021年營收連續兩年下滑，且增速持續放緩，利潤更是四年來出現首次下滑。

除盈利能力承壓外，高企的債務負擔也是迫使愛敬集團不得不采取資產剝離的關鍵動因。

據多家外媒報道，Aekyung集團計劃使用出售所得來償還債務。截至去年年底，AKHoldings的總債務約為4萬億韓元（約合人民幣2000億元），其合并債務比率從2020年的233.9%飆升至2024年的328.7%。

為了減輕股價下跌的風險，愛敬集團正試圖通過出售愛敬工業和償還大部分債務來改善流動性，出售公司的決定旨在保留關鍵業務，包括濟州航空和AK廣場。

02

K-beauty站在十字路口，加速洗牌

結合各大韓國化妝品上市企業的2024年財報來看，目前韓國最大的美妝公司是愛茉莉太平洋，總營收為3.89萬億韓元；LG生活健康（美容業務）以2.85萬億韓元的總營收位居第二；APR集團的化妝品部門和美容設備部門累計銷售額為6512億韓元，位列第三。

對比之下，愛敬如今的市場地位已經削弱。2024年，集團的化妝品業務銷售額為2615億韓元（約合人民幣13億元），同比增長4.1%，營業利潤為291億韓元（約合人民幣1.5億元），同比下降20%。

▲ 截自財報

行業分析師表示，韓國美妝行業目前由愛茉莉太平洋、LG生活健康和APR主導，如果愛敬工業找到新買家，預計該行業將重新洗牌，這取決于誰來收購，愛敬工業可能專注于通過品牌更新進行市場擴張，或通過縮減品牌以提高盈利能力。

回顧愛敬的的發展歷史，早些年，旗下化妝品業務通過電視購物和線下渠道迅速打開中國市場并站穩腳跟，2010年后，中國一度貢獻其海外收入的70%以上，還與中國多家企業開展了合作，涉及電商、直播電商、美妝渠道以及化工項目等多個領域。

2024年12月，韓亞證券也指出，由于愛敬集團對中國市場的依賴程度極高，其出口額中占比超過80%的部分均依賴中國市場。另外，由于中國市場需求的持續低迷，預計愛敬集團的出口銷售額將下降超過10%，其盈利能力也將隨之下降。

事實上，伴隨著國貨崛起，歐美大牌重獲消費者青睞，加之由于疫情以及限韓令等疊加因素的影響，韓妝在華集體呈現出落寞景象。

根據公開數據，中國自韓國的化妝品進口額已經連續三年下跌，2024年韓妝對華出口為24.98億美元，同比下降10%。

結合國家海關總署披露的近5年進口化妝品數據來看，自2021年進口化妝品金額與數量到達峰值后，進口化妝品數據便持續下滑，2024年，進口化妝品金額（1160.8億元）與數量（32.5萬噸）成為近5年最低。

從近幾年韓妝集團的財報中也不難發現，它們在華幾乎集體遭遇下滑困境，開始轉戰歐美市場。

以愛茉莉太平洋為例，2024年，在以中國市場為主的大中華地區，集團收入再次下滑27%，成2024年收入跌幅最大地區。財報表示，下滑原因主要是電商渠道縮減庫存，同時集團在報告期內優化每個品牌的線下門店以改善中國業務結構，故導致整體收入下降。

與此同時，2024年，愛茉莉太平洋在美洲銷售額增長83%，在包含歐洲、中東和非洲地區在內的EMEA地區銷售額暴漲229%。

另一韓妝巨頭LG生活健康社長李正愛也對外宣布：“為避免過度依賴中國市場，集團下一個增長市場將是北美，營銷重心將轉移至北美市場。”

不可否認的是，早些年韓妝品牌憑借韓流盛行這一趨勢，成功搶占了不少的市場份額。然而，隨著電商平臺的迅猛發展、新零售全球化趨勢的加速，以及國貨美妝品牌的崛起和歐美大牌的強勢回歸，韓妝品牌在中國市場發展受到挑戰。

盡管如此，韓妝品牌并未放棄對中國市場的爭奪，如LG生活健康、愛茉莉太平洋等韓妝頭部企業也在最新財報中重申對中國市場的戰略布局。不過，韓妝品牌能否在中國市場重新贏得消費者的認可，最終還是要看中國消費者的選擇。