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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：六億居士

來源：雪球

在 “ 征關之治 ” 新政的壓力下 ， 全球經濟承壓 ， 主要資本市場掀起一場巨浪 。 美股首當其沖 ， 三大指數連續兩日創2020年3月以來最大單日跌幅 ， 其中納斯達克指數自高點下跌超-20% ， 正式進入技術性熊市 。

這幾年美股一直處于較高估值 ， 基于估值判斷 ， 長期關注61的朋友 ， 或多或少對美股回撤有一定的心理準備 。 這次的促因強度可能在意料之外 ， 但這估值鐘擺的回歸仍在情理之中 。

在以往的文章中 ， 即便強如美股 ， 61也一直強調安全邊際的重要性 。 當投資體系不完備 ， 只是基于 “ 看上去很美 ” 而湊熱鬧的投資者 ， 烈火烹油之時有多積極 ， 恐懼肆虐之際就有多悲觀 。

結構完整的投資策略 ， 契合自身的安全邊際 ， 攻守平衡的持倉配置 ， 以及良好的安全邊際是面對如此困境的重要基礎 。 目前利空致使情緒低迷 ， 未來過程仍將煎熬 ， 但倘若處理得當 ， “ 危險 ” 便可能成為一次難得的 “ 機會 ” 。

不少朋友與61一樣 ， 一直盯著美股 ， 現在下跌開啟 ， 我們應該如何應對 ？

一、美股三大指數狂瀉：猛烈的估值回歸上演

市場有很多理由可以讓高估資產繼續高歌猛進 ， 美股前幾年便上演了這樣的一出戲 。 2022年12月 ， 納斯達克100指數脫離低估后 ， 在天量流動性的加持下 ， 一路反轉 、 高歌猛進 。

也是湊巧 ， 在估值壓力顯現關鍵時刻 ， AI技術出現巨大突破 ， 在ChatGPT的帶領下 ， 美股七巨頭繼續攀升 ， 當時的市場情緒有多火熱 ， 相信不少人歷歷在目 ， 彼時納斯達克100指數PE逼近40大關 。

下跌可能有很多原因 ， 但較高的估值往往是原罪 ， 高估值是投資的 “ 達摩克利斯之劍 ” 。 風險引而不發只是時候未到 ， 當利空襲來 ， 回歸便會變本加厲 ， 此時的回撤就會讓人印象深刻 。

我們看一下美股主要指數年初至今的估值變化與回撤幅度 ：

從表2可見 ， 在今年年初時 ， 道瓊斯工業指數估值溫度為99.1°C ， 標普500為92.9°C ， 納斯達克100為96.2°C ， 均處于歷史高位 。

而后便出現了單邊下跌 ， 自年初至今 ， 道瓊斯指數回撤-9.94% 、 標普500回撤-13.73% ， 納斯達克100回撤-17.20% 。

經過這一個多月的回撤 ， 道瓊斯指數估值溫度回落至84.8°C ， 仍處于高估區間 ； 標普500估值溫度回落至63.3°C ， 處于正常估值區間 ； 納指100估值溫度回落至56.9°C ， 進入正常估值區間 。

二、靜候機會：提前制定針對性定投策略

在上一輪美股的定投中 ， 受天量流動性影響 ， 美股反彈的速度非常之快 ， 致使基于高安全邊際的定投策略 ， 出現了低估周期較短 ， 倉位不足的情況 。

為了優化這個問題 ， 61在之前的文章中 ， 在低估定投的基礎上 ， 增加了 “金字塔式加倉法” 。 金字塔加倉法基于指數溫度或估值 ， 每到一個范圍 ， 加一定比例的倉位 。 通過這個辦法 ， 在快速探底的時期 ， 可以根據指數溫度快速加倉到目標水平 ， 而不受低估周期長短影響 。

考慮到估值變化較大 ， 建議提前準備一定的流動性， 以防當機會出現時沒有彈藥可用 。 另外 ， 也可以采用動態倉位平衡法 ， 根據初始倉位配比 ， 當估值合適時進行跨市場再平衡 。

從安全邊際的角度 ， 目前標普500和納斯達克100已進入可觀察的區間 。 但目前整體仍處于50°C以上 ， 暫時還不用太著急 ， 不妨讓子彈再飛一會 。

考慮到美股的高有效性 ， 尤其在變化劇烈的當下 ， 建議在40°C以下開始密切關注 ， 根據自身風控要求和既定策略 ， 逐步定投 。

在制定安全邊際時 ， 請考慮以下潛在影響 ：

1 、 “ 征關之治 ” 的措施才剛剛開始 ， 從本次關稅政策的初衷看 ， 未來還有很多變化 ， 且本次政策并非短期行為， 要做好充分的心理準備 。

2 、 從市場恐慌程度看 ， 雖然近兩日指數回撤較大 ， 但還沒到情緒底部。 整個過程的發酵和后續的演變 ， 還有進一步發展的可能 。

3 、 以往數據表明 ， 從政策底到市場底需要一個傳導周期 ， 因關稅政策而產生的基本面變化 ， 需要半年至一年的影響 ， 企業估值會因為利潤波動而變化 ， 需要留心 。

4 、 基于寬基打底 、 國內海外7:3的原則 ， 一般建議海外指數以美股為主 ， 美股以標普500和納斯達克100為主 ， 兩者合并持倉最高不要超過30%為宜 。

5 、 做好長期計劃 ，避免借貸杠桿， 估值到位后市場情緒可能風聲鶴唳 ， 請堅持計劃 。 持有后 ， 仍有繼續下探可能 ， 此時便需要堅持到底 ， 指數化投資不用擔心回不來 。

6 、 作為跨境指數 ， 我們在投資時要注意溢價率、 跟蹤緊密度 、 外匯額度以及匯率波動， 以及美股當下處于利率高點 ， 未來降息及其他政策的影響 。

三、“61”全市場估值儀表盤

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產配置”推出的基金配置理念，通過資產分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現投資收益來源多元化和風險分散化。