4月8日，中原證券在上證路演中心召開了2024年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)。投資者普遍關(guān)注人均薪酬、分紅安排等熱點(diǎn)問(wèn)題。從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，中原證券2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.90億元，同比下降14.13%；但憑借經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)及有效的成本控制，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)逆勢(shì)上揚(yáng)至2.46億元，同比增長(zhǎng)16.18%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)獨(dú)挑大梁

細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，2024年中原證券整體呈現(xiàn)出“經(jīng)紀(jì)增，投行、自營(yíng)承壓”的格局。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為突出，全年實(shí)現(xiàn)收入8.15億元，同比增加1.63億元，增幅達(dá)25%。該業(yè)務(wù)亮眼表現(xiàn)得益于2024年四季度A股市場(chǎng)交投活躍，帶動(dòng)代理買賣證券手續(xù)費(fèi)收入大幅增長(zhǎng)，成為拉動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)的主引擎。

圖片系中原證券2024年業(yè)務(wù)分部收入情況部分截圖

與此同時(shí)，投行業(yè)務(wù)正處于深度調(diào)整階段，全年僅實(shí)現(xiàn)收入0.48億元，同比大幅下降43.65%，并錄得經(jīng)營(yíng)虧損6259萬(wàn)元。自營(yíng)投資板塊同樣表現(xiàn)低迷，全年收入為-8449萬(wàn)元，較2023年明顯回落。分項(xiàng)來(lái)看，投資收益由2023年的8.29億元銳減至2.14億元，公允價(jià)值變動(dòng)收益亦從8937萬(wàn)元降至2409萬(wàn)元。此外，該板塊的利息凈支出為3.29億元，雖較2023年的3.74億元有所減少，但降幅有限，難以有效對(duì)沖收入端的顯著下行。

信用業(yè)務(wù)方面維持相對(duì)穩(wěn)定，全年收入約4.12億元，與去年基本持平。而投資管理業(yè)務(wù)則成為少有的亮點(diǎn)之一，2024年實(shí)現(xiàn)收入1.54億元，較2023年-397.63萬(wàn)元大幅改善，初步顯現(xiàn)出公司在資產(chǎn)管理領(lǐng)域布局的成效。

期貨業(yè)務(wù)方面，收入保持在4.05億元水平，與上年持平，但毛利率僅4.4%，反映出該業(yè)務(wù)在激烈競(jìng)爭(zhēng)中盈利空間有限。海外業(yè)務(wù)規(guī)模依然較小，收入0.28億元，營(yíng)業(yè)虧損0.16億元，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)影響有限。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更穩(wěn)?。毫鲃?dòng)性提升風(fēng)險(xiǎn)收斂

截至2024年底，公司總資產(chǎn)為516.14億元，較年初小幅減少。但從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，顯現(xiàn)出“增配流動(dòng)性資產(chǎn)、壓縮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的明顯趨勢(shì)。

首先，高流動(dòng)性資產(chǎn)占比顯著上升。貨幣資金、結(jié)算備付金及存出保證金合計(jì)占總資產(chǎn)的比重由2023年的28.07%上升至39.04%。其中，客戶資金存款同比大幅增加38.47億元至120億元，反映出客戶交易活躍度增強(qiáng)。

其次，金融投資資產(chǎn)顯著壓縮。2024年末，公司金融投資（包括交易性金融資產(chǎn)等）為177.95億元，同比減少約28%，占總資產(chǎn)比重降至34.48%。其中，交易性金融資產(chǎn)從242.71億元降至176.29億元，降幅高達(dá)27%。這表明公司主動(dòng)收縮自營(yíng)盤，降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口，體現(xiàn)出審慎穩(wěn)健的投資理念。

負(fù)債結(jié)構(gòu)亦同步優(yōu)化。截至2024年末，總負(fù)債為373.32億元，較年初略有下降。其中代理買賣證券款占比達(dá)44.13%，剔除此類不計(jì)利息成本的負(fù)債后，公司的實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率降至59.35%，同比下降5.42個(gè)百分點(diǎn)，核心杠桿水平有所下行。

此外，2024年中原證券積極運(yùn)用債券融資，應(yīng)付債券由47.21億元增至61.13億元，增長(zhǎng)近30%。與之對(duì)應(yīng)，賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)款（即通過(guò)回購(gòu)協(xié)議融入的短期資金）由2023年的106.02億元下降至52.89億元，占負(fù)債比重降至14.17%。這種變化降低了公司對(duì)短期資金市場(chǎng)的依賴，減少了因市場(chǎng)利率波動(dòng)導(dǎo)致流動(dòng)性緊張的風(fēng)險(xiǎn)。

從風(fēng)控角度看，2024年末母公司凈資本為94.69億元，同比提升9%；凈資本/凈資產(chǎn)比率升至65.13%。其中自營(yíng)權(quán)益類證券占凈資本比例降至4.57%，非權(quán)益類證券比重亦由290%降至197.73%，顯示公司風(fēng)控水平持續(xù)向好。

圖片系中原證券風(fēng)控指標(biāo)

控制成本見成效，運(yùn)營(yíng)效率提升

運(yùn)營(yíng)層面，中原證券持續(xù)推進(jìn)開源節(jié)流。2024年?duì)I業(yè)支出降至14.86億元，同比減少15.5%，降幅超過(guò)營(yíng)收下滑幅度，推動(dòng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由10.63%升至12.07%。管理費(fèi)用壓降力度尤為顯著，從13.82億元降至11.43億元，削減近17%。得益于此，2024年成本收入比降至87.93%，較2023年略有改善。

人均效率亦有所提升。截至2024年末，公司在職員工人數(shù)為2,543人，較2023年減少195人，降幅約7%。人均凈利潤(rùn)由2023年的7.73萬(wàn)元升至9.67萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25%；不過(guò)，人均營(yíng)業(yè)收入從71.88萬(wàn)元微降至66.45萬(wàn)元，說(shuō)明效率改善主要來(lái)源于成本側(cè)壓縮，而非收入增長(zhǎng)。這提示公司下一階段需在穩(wěn)控支出的同時(shí)，更加注重拓展新收入來(lái)源，提升人均創(chuàng)收能力，實(shí)現(xiàn)效率與規(guī)模雙輪驅(qū)動(dòng)。

圖片系中原證券人均創(chuàng)收、創(chuàng)利情況

在薪酬策略方面，公司整體激勵(lì)體系顯著收緊。2024年員工薪酬總額為7.20億元，同比減少22%；人均薪酬為27.25萬(wàn)元，較2023年的33.5萬(wàn)元下降18.7%。高管薪酬亦同步下降，董事長(zhǎng)魯智禮年薪為55.45萬(wàn)元，同比下降40%；總經(jīng)理李昭欣為56.97萬(wàn)元，同比減少37.5%；首席投資官劉灝則以124.79萬(wàn)元的年薪居首位，但同比亦下降23%。整體薪酬策略與業(yè)績(jī)表現(xiàn)保持一致，展現(xiàn)出一定的激勵(lì)約束聯(lián)動(dòng)機(jī)制。

圖片系中原證券工資薪酬與人均薪酬