文｜尹欣馳 李景濤 李子俊 董軍韜

武平樂 李湉漪 趙少波

重卡新能源化進展如火如荼，趨勢明確不可逆。但現有主流的純電動重卡受限于續航里程限制，主要在短途和特定場景下滲透，中長距離場景的新能源化仍待開拓。復盤乘用車新能源化進程，混動車型于純電車型普及后兩年開始加速滲透，我們認為混動也將成為重卡新能源化的最后一塊拼圖?；靹又乜ㄔ谡叽罅χС值男履茉粗乜ǚ懂爟?、且在中長距離運輸場景中滿足高效運輸需求，經濟性表現遠超柴油重卡、且混動技術已較為成熟，我們認為其已具備大范圍商業化基礎。我們預計2024/2025/2026年的混動重卡滲透率分別為1%、5%、10%。中長期來看，我們認為混動重卡將在重載工程車和丘陵、山區長途運輸領域（銷量占比40%以上）快速滲透，我們預計2030年混動重卡市場占比有望達到30%。在重卡新能源化的過程中，率先推出最佳混動解決方案的企業有望在重卡新能源化的新格局下確立明確的競爭優勢。

▍重卡新能源滲透率的拐點是否已至？

重卡的新能源化進程迅猛，2024年新能源重卡累計銷量8.4萬輛（同比+134%），累計滲透率為14%（同比+8pcts）。此前市場對于新能源重卡的路線判斷主要分為純電動和氫燃料電池兩大派，但由于純電動重卡的成本優勢和氫燃料電池仍有能源體系掣肘的原因，目前中國的新能源重卡仍以純電動為主流路線，2024年新能源重卡中純電動重卡占比91.3%。復盤來看，新能源重卡銷售集中于有高能耗企業集群、或高政策支持的地區，整車顯然為重卡新能源的最重要驅動力之一。此外，純電動重卡技術已水到渠成、經濟性優勢明顯。我們測算2024年純電動重卡相對傳統柴油重卡的全生命周期成本優勢可達50-100萬元，而2022年這一優勢僅為不到20萬元。極佳經濟性表現之下，非政策導向的短途場景新能源重卡滲透率持續提升，20%絕非當前滲透率的天花板。但同時我們認為重卡使用場景多樣、工況復雜，貨源不穩定背景下需要能更高場景兼容度的重卡產品，目前的純電動重卡尚不能滿足，需要更多新能源動力類型補足。

▍復盤乘用車新能源化進程，混動車型于純電車型普及后兩年開始加速滲透，重卡有望復制這一過程。

插電式混合動力車（簡寫為PHEV）是采用電力和汽油/柴油兩種驅動方式的車輛，且可以使用外部電源充電?；靹榆囆褪∮偷幕驹硎恰跋鞣逄罟取?，讓發動機盡可能在高效區間運轉，進而節油減碳。插電混動車型作為車企電動化的一條技術路線，曾在過去幾年中備受爭議、被認為只有“牌照需求”。但乘用車DHT技術改變了PHEV的趨勢，比亞迪DMi系列車型上市、車型的饋電油耗顯著低于同級車型，帶來了非常好的經濟效益。在此之后，PHEV在銷量上實現爆發式增長。2021年純電動車輛的滲透率為11.7%，而PHEV車型的滲透率僅為2.6%；而兩年之后也就是2023年，PHEV的滲透率迅速提升至11.3%。不僅如此，由于混動技術具備較高的技術門檻，混動的成功成為了比亞迪非常重要的護城河，2024年比亞迪在PHEV市場的份額依然高達63%。重卡的混動技術原理基本與乘用車相同，我們認為重卡的新能源化過程中很有可能復刻乘用車的歷史。

▍混動是重卡新能源化的最后一塊拼圖，有望成為中長途重卡新能源化的最佳解決方案之一。

公共領域車輛全面電動化、“以舊換新”重卡置換補貼等多項政策明確向新能源重卡轉向，且《重型商用車輛燃料消耗量限值》于2024年9月29日正式發布，將于2025年7月1日開始實施，“四階段”油耗標準再降約15%，對于重卡的油耗提出了更加嚴格的要求。根據生態環境部公告，2025年初重卡“國七”標準開始制定，或倒逼新能源重卡成為車企下一步的重要研發方向。而當前新能源重卡主要覆蓋短途及特定場景，中長途場景仍待開拓?；靹又乜ㄈ加徒洕暂^好、維護成本相對較低，因此在長期運營中更具成本優勢。根據我們測算，2024年全生命周期混動重卡相較于柴油重卡降低成本約35萬元。因此綜合來看，混動重卡在政策大力支持的新能源重卡范疇內，并且可在中長距離運輸場景中滿足高效運輸需求，經濟性表現還遠超于柴油重卡，且混動技術已較為成熟，我們認為其已具備大范圍商業化的基礎，在未來3-5年混動重卡有望成為中長距離重卡（銷量占比超50%以上）的最重要解決方案之一。

▍多家主機廠開啟重卡混動商業化進程，重卡混動蓄勢待發。

我們對于重卡的多種混動技術路線進行對比，得到結論：P2并聯路線動力性最強，PS功率分流路線節油性最好，均為較為均衡的技術路線。目前由于技術成熟度最高，P2并聯為目前重卡混動的主要商業化路線；但我們認為隨著專利限制的放開和混動研發技術的進一步成熟，P1+P3串并聯模式、功率分流模式的混動重卡也有望很快走上商業化進程。傳統重卡公司中國重汽、濰柴動力、福田汽車，新勢力長城重卡、三一重卡和半掛車龍頭中集車輛均已加入混動賽道，技術上百花齊放有望迅速推動混動快速放量。

▍混動重卡尤其適宜丘陵山區長途貨運以及重載工程車工況，預計到2030年滲透率將達30%。

重卡使用場景可以分為高速物流、城際物流、工地工程和城市專用車四大類，其中：鋼廠、礦區等重載工程車場景（銷量占比約30%）多有啟停、且有高載重性和動力性需求；丘陵山區長途運輸場景（銷量占比約10%）混動重卡節能效果好，這兩類均為混動重卡非常適宜的滲透場景。這兩類場景目前在重卡銷量中占比40%以上，混動重卡的可滲透空間廣闊。當前多家企業混動重卡產品均已成熟、開始商業化，我們預計2024/2025/2026年的混動重卡滲透率分別為1%、5%、10%。此外，我們認為2030年之前動力電池和氫燃料電池的技術、成本和基礎設施或無法實現重大突破，因此我們認為混動重卡將是重卡新能源化的最重要解決方案之一，我們預計2030年混動重卡市場占比有望達到30%。此外，我們預計2030年柴油/天然氣/純電動/氫燃料電池/甲醇等其他動力類型將分別占比15%、15%、30%、5%和5%。

▍風險因素：

宏觀經濟增速下行壓力持續；物流運價低迷；基建投資不及預期；柴油價格、天然氣價格大幅波動；混動重卡技術成熟不及預期；混動重卡成本下降不及預期。

▍投資策略：

我們認為混動重卡將在重載工程車和丘陵、山區長途運輸牽引車領域快速滲透，該場景目前在重卡銷量中占比40%以上，混動重卡的可滲透空間廣闊。我們預計2024/2025/2026年的混動重卡滲透率分別為1%、5%、10%，預計2030年混動重卡市場占比有望達到30%。在重卡新能源化的過程中，混動重卡在產品的差異化及技術創新性方面表現或有顯著提升，率先推出最佳混動解決方案的企業有望在重卡新能源化的新格局下確立明確的競爭優勢。

本文節選自中信證券研究部已于2025年4月8日發布的《汽車及零部件行業商用車行業專題—卡車電動化最后一塊拼圖：重卡混動發展前瞻》報告

本文源自：券商研報精選