隨著美國宣布對(duì)所有貿(mào)易伙伴征收“對(duì)等關(guān)稅”，市場正密切關(guān)注中國貨幣政策的應(yīng)對(duì)之策。兩大焦點(diǎn)問題尤為引人關(guān)注：一是央行此前多次提及的“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”何時(shí)落地實(shí)施；二是新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具何時(shí)推出。

近日，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)布評(píng)論員文章《集中精力辦好自己的事 增強(qiáng)有效應(yīng)對(duì)美關(guān)稅沖擊的信心》。文章指出，未來根據(jù)形勢(shì)需要，降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時(shí)可以出臺(tái)；財(cái)政政策已明確要加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度；將以超常規(guī)力度提振國內(nèi)消費(fèi)，加快落實(shí)既定政策，并適時(shí)出臺(tái)一批儲(chǔ)備政策；以實(shí)實(shí)在在的政策措施堅(jiān)決穩(wěn)住資本市場，穩(wěn)定市場信心，相關(guān)預(yù)案政策將陸續(xù)出臺(tái)。

4月8日早間，中國人民銀行新聞發(fā)言人就支持中央?yún)R金公司穩(wěn)定資本市場答記者問，其表示，中國人民銀行堅(jiān)定支持中央?yún)R金公司加大力度增持股票市場指數(shù)基金，并在必要時(shí)向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。

多名受訪人士告訴記者，目前來看，降準(zhǔn)降息的落地時(shí)點(diǎn)仍需平衡匯率、長債利率、銀行息差等多重因素，而這些因素都是動(dòng)態(tài)變化的。

以匯率為例，財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明表示，美國“對(duì)等關(guān)稅”政策會(huì)給美國經(jīng)濟(jì)帶來下行壓力，美國衰退概率加大，美元或走弱。外部環(huán)境對(duì)人民幣匯率牽制可能減弱，對(duì)我國政策約束也會(huì)減輕。

啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東向記者表示，匯率是央行貨幣政策的重要考量，但貨幣政策仍要以我國經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)運(yùn)行為要，堅(jiān)持“以我為主”，后續(xù)降準(zhǔn)降息節(jié)奏還要看我國經(jīng)濟(jì)基本面的變化情況。

“著眼于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，緩解突發(fā)外部沖擊，當(dāng)前亟需內(nèi)需及時(shí)發(fā)力形成有效支撐。中國央行或提前降準(zhǔn)降息，以強(qiáng)化政策托底效應(yīng)。”東方金誠首席宏觀分析師王青如是表示。

降準(zhǔn)有望先于降息落地

當(dāng)前，外部不確定性陡增，我國宏觀政策將如何應(yīng)對(duì)？

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運(yùn)金告訴記者，當(dāng)前，我國出口市場已形成多元化格局，對(duì)美國出口依賴度相對(duì)降低。憑借完備的產(chǎn)業(yè)鏈體系和中高端制造業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)，美國“對(duì)等關(guān)稅”政策的實(shí)際影響相對(duì)可控，我國出口產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。但同時(shí)也需清醒認(rèn)識(shí)到，高關(guān)稅政策仍將對(duì)部分行業(yè)和企業(yè)帶來階段性壓力，需要積極應(yīng)對(duì)。

王運(yùn)金指出，在外需走弱的情況下，當(dāng)前亟需通過強(qiáng)化宏觀政策調(diào)控來發(fā)揮內(nèi)需的關(guān)鍵支撐作用，同時(shí)維護(hù)金融市場穩(wěn)定運(yùn)行，這對(duì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義。一季度短期利率波動(dòng)較去年同期更大，市場流動(dòng)性并不寬裕，存在降準(zhǔn)需求。

王運(yùn)金預(yù)計(jì)，央行有望在二三季度降準(zhǔn)兩次，釋放更多流動(dòng)性。相比于降準(zhǔn)，央行降息可能會(huì)稍晚但不會(huì)“缺席”，有望于二季度末或三季度下調(diào)政策利率20bp~50bp，推動(dòng)LPR尤其是五年期LPR下行30bp~60bp。

王青告訴記者，綜合考慮當(dāng)前外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化、房地產(chǎn)市場走勢(shì)及物價(jià)水平，“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，落地時(shí)間可能提前到4月。王青還預(yù)計(jì)，本輪降息幅度可能達(dá)到0.3個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于2024年全年降息水平。降準(zhǔn)幅度可能達(dá)到0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期資金1萬億元。

王青進(jìn)一步解釋，實(shí)施有力度的降準(zhǔn)降息有兩大作用：一是降低企業(yè)和居民貸款利率，增強(qiáng)銀行放貸能力，擴(kuò)大投資和消費(fèi)，對(duì)沖外需放緩帶來的沖擊；二是作為貨幣政策的“大招”，降準(zhǔn)降息可以釋放強(qiáng)烈的穩(wěn)增長信號(hào)，有助于提振社會(huì)信心，穩(wěn)定市場預(yù)期。他表示，降息之后居民房貸利率也會(huì)有更大幅度的下調(diào)，這是今年推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。就當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來說，穩(wěn)住樓市能起到“牽一發(fā)動(dòng)全身”的效果，不僅能穩(wěn)定投資，也能提振居民消費(fèi)信心。

伍超明表示，降準(zhǔn)降息的落地時(shí)點(diǎn)除了要考慮金融市場穩(wěn)定因素外，還要考慮一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況。目前來看，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體較好，未來降準(zhǔn)降息可能會(huì)在“穩(wěn)增長”壓力明顯的關(guān)鍵時(shí)期落地。就當(dāng)前的情況來看，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)力正是時(shí)機(jī)。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具即將上新

此前，有權(quán)威專家向記者指出，結(jié)構(gòu)性降息也是降息，同樣有助于進(jìn)一步降低商業(yè)銀行資金成本，支持銀行在保持凈息差相對(duì)穩(wěn)定的情況下，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。中央銀行向商業(yè)銀行提供的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具資金利率，可以有效發(fā)揮工具價(jià)格激勵(lì)的“牛鼻子”作用，加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的激勵(lì)引導(dǎo)力度，同時(shí)通過資金量激勵(lì)、考核激勵(lì)、導(dǎo)向激勵(lì)和聲譽(yù)激勵(lì)等，能夠與產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策、銀行內(nèi)部配套制度等加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，形成政策合力，促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升。

當(dāng)前，市場對(duì)下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率也有一定期待。目前以再貸款為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具規(guī)模在7萬億元左右，再貸款利率為1.75%。有市場人士預(yù)計(jì)，未來為強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具激勵(lì)效果，降低銀行體系負(fù)債成本，其利率具有較大調(diào)節(jié)空間，下一階段調(diào)降幅度可能在25bp左右。

3月以來，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人多次在公開場合提出，要探索設(shè)立與消費(fèi)有關(guān)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。3月6日，央行行長潘功勝在全國兩會(huì)經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示，研究創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投融資、促進(jìn)消費(fèi)和穩(wěn)定外貿(mào)。

3月17日，央行信貸市場司負(fù)責(zé)人車士義在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上回答記者提問時(shí)也表示，研究創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加大消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域低成本資金支持。

全國政協(xié)委員、央行參事魏革軍建議，探索設(shè)立與消費(fèi)有關(guān)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)放消費(fèi)信貸，促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)，引導(dǎo)投資和消費(fèi)實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡，形成“政府培育消費(fèi)，消費(fèi)激活市場，市場引領(lǐng)企業(yè)，企業(yè)擴(kuò)大投資”的良性循環(huán)，不斷提高我國經(jīng)濟(jì)體系的韌性。

針對(duì)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，市場有諸多推測，其中再貸款的呼聲較高。記者留意到，近日，央行廣東省分行在國內(nèi)首創(chuàng)推出“再貸款+超長期國債+煥新貸”模式，鼓勵(lì)銀行將超長期國債的補(bǔ)貼資金及其帶來的消費(fèi)和投資撬動(dòng)效應(yīng)，作為相關(guān)主體融資授信或增信的措施，提高消費(fèi)品以舊換新融資產(chǎn)品的適配度；同時(shí)，對(duì)于符合條件的“煥新貸”優(yōu)先給予央行再貸款再貼現(xiàn)等貨幣政策工具資金支持，實(shí)現(xiàn)貨幣政策工具資金、超長期國債資金和銀行信貸資金協(xié)同聯(lián)動(dòng)，助力消費(fèi)品以舊換新工作開創(chuàng)新局面。