2025.04.08

本文字?jǐn)?shù)：1946，閱讀時(shí)長(zhǎng)大約4分鐘

導(dǎo)讀：離岸人民幣突破7.35關(guān)口。

作者 |第一財(cái)經(jīng) 周艾琳

4月8日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.2038，較前一交易日調(diào)貶58個(gè)點(diǎn)。值得一提的是，這是近年來(lái)人民幣中間價(jià)首次突破7.2，離岸人民幣對(duì)美元盤(pán)中跌至7.35附近的2%區(qū)間上限。

過(guò)去一年來(lái)，即使在貶值壓力較大的時(shí)候，中間價(jià)也未突破7.2的關(guān)鍵水平。也有外資行交易員對(duì)記者表示，在關(guān)稅沖擊下，隔夜美元走強(qiáng)，即使央行允許中間價(jià)突破重要點(diǎn)位，但逆周期因子調(diào)節(jié)幅度仍高達(dá)近1500點(diǎn)。上周五、本周一的中間價(jià)連續(xù)兩日調(diào)貶超90點(diǎn)，還需要觀察后續(xù)變化。

巴克萊外匯、利率策略師張蒙對(duì)記者表示，人民幣已來(lái)到一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。如果市場(chǎng)開(kāi)始大量建立美元對(duì)離岸人民幣的空頭頭寸，中國(guó)央行可能會(huì)加大干預(yù)力度。央行的干預(yù)工具依然充足。

中間價(jià)突破關(guān)鍵點(diǎn)位7.2

周一亞太和歐洲股市大跌，恒生指數(shù)跌13%，日經(jīng)指數(shù)盤(pán)中創(chuàng)一年半新低，周二亞太股市則大幅反彈。

隔夜，在經(jīng)歷盤(pán)中巨震后，納斯達(dá)克指數(shù)收盤(pán)微漲。過(guò)去三個(gè)交易日標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)下跌11%，市值蒸發(fā)了7.4萬(wàn)億美元，相當(dāng)于2024年日本和德國(guó)的GDP總和，恐慌指數(shù)VIX依然處于疫情以來(lái)最高水平。

不過(guò)，美元指數(shù)隔夜回升至103上方。歐元和英鎊隔夜大幅回落，美元/日元連續(xù)兩天從145下方完成日內(nèi)的觸底反彈。由于美元走強(qiáng)疊加關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，人民幣中間價(jià)一舉突破7.2，早盤(pán)美元對(duì)離岸人民幣突破7.34。截至北京時(shí)間4月8日17:40，美元/離岸人民幣突破7.36關(guān)口報(bào)7.3601，美元/人民幣報(bào)7.3385。

“美元指數(shù)反彈，我覺(jué)得是砍倉(cāng)和美股反彈的雙重作用，當(dāng)然也有歐洲搖擺帶來(lái)的歐元回撤。美元/日元的走勢(shì)也保持與美股的高度相關(guān)性，畢竟除了日元沒(méi)有合適的融資貨幣?！蓖鈪R專家、浙商中拓集團(tuán)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理劉楊對(duì)記者表示。

劉楊稱，由于50%額外關(guān)稅的傳聞，離岸人民幣對(duì)美元夜盤(pán)接近7.35，未來(lái)走勢(shì)還需要再觀察兩個(gè)指標(biāo)：首先，中間價(jià)是否連續(xù)大幅單向調(diào)整，這代表央行的態(tài)度，目前已經(jīng)連續(xù)兩天調(diào)貶90多點(diǎn)，周二再調(diào)貶50點(diǎn)，需要觀察后續(xù)是否繼續(xù)這個(gè)釋放彈性的節(jié)奏；此外，還要觀察在岸和離岸人民幣利差是否拉開(kāi)。

關(guān)注逆周期因子、流動(dòng)性等信號(hào)

離岸人民幣會(huì)否再度突破，本周成為關(guān)鍵時(shí)間窗口。

“本周結(jié)束預(yù)計(jì)就可以有結(jié)論，如果要選擇彈性，放開(kāi)7.35的上限，這周應(yīng)該是關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)。若仍守住，則預(yù)計(jì)今年也較難實(shí)質(zhì)性突破?！眲罘Q。

張蒙表示，如果市場(chǎng)開(kāi)始大量建立離岸人民幣的空頭頭寸，中國(guó)央行將會(huì)加大干預(yù)力度。央行的干預(yù)工具依然充足。“根據(jù)我們近期對(duì)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的觀察，央行目前的干預(yù)力度還很輕。”

她認(rèn)為有幾個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)：逆周期因子幅度、離岸市場(chǎng)流動(dòng)性是否趨緊、外匯掉期點(diǎn)是否擴(kuò)大、是否出現(xiàn)對(duì)國(guó)有銀行的窗口指導(dǎo)以及拋售大量美元。

在此背景下，亞洲新興市場(chǎng)貨幣正面臨困境，人民幣及相關(guān)資產(chǎn)的穩(wěn)定性成為焦點(diǎn)。張蒙稱，隨著離岸人民幣匯率和港股的波動(dòng)，預(yù)計(jì)那些與人民幣相關(guān)性高、對(duì)美國(guó)進(jìn)口依賴度高的貨幣將面臨風(fēng)險(xiǎn)，即韓元、新臺(tái)幣、泰銖和馬來(lái)西亞林吉特。

人民幣大概率對(duì)一籃子貨幣走弱

各大機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，人民幣對(duì)美元的走勢(shì)仍具有不確定性，但人民幣大概率對(duì)一籃子貨幣走弱。2024年9月至2025年初，CFETS一籃子貨幣指數(shù)大幅升值近5%，突破了102大關(guān)，近期僅僅回落至98.77附近，顯示人民幣對(duì)貿(mào)易伙伴貨幣仍然較為強(qiáng)勢(shì)。

高盛北亞及中國(guó)利率、外匯策略師孫璐最新表示，各界關(guān)注央行會(huì)否通過(guò)CFETS一籃子貨幣指數(shù)釋放貶值壓力。相比起人民幣對(duì)美元走弱，她更傾向于認(rèn)為CFETS人民幣匯率指數(shù)會(huì)走弱，特別是在美元指數(shù)走弱的環(huán)境下。

“預(yù)計(jì)中國(guó)央行會(huì)更傾向于通過(guò)CFETS籃子釋放人民幣貶值壓力，以提升貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)保持人民幣對(duì)美元相對(duì)穩(wěn)定，以防止市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱和資本流出。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，CFETS指數(shù)今年可能跌至90的水平，這是2019~2020年間的低點(diǎn)。”她稱。

未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度與美元的走勢(shì)至關(guān)重要。盡管利率市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)今年降息3~4次，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周重申在通脹風(fēng)險(xiǎn)下“不急于降息”的觀點(diǎn)，一定程度上能幫助美元止跌。

渣打預(yù)計(jì)，美元對(duì)人民幣在第二季度將重新測(cè)試7.30至7.35的區(qū)間。原因包括，分紅支付季節(jié)即將到來(lái)；避險(xiǎn)情緒可能推動(dòng)美元走升；由于年初至今有效關(guān)稅上漲了20%，出口和國(guó)際收支可能走弱。

上周美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)喜憂參半，本周需要關(guān)注周四的3月美國(guó)CPI，分析師預(yù)計(jì)從2.8%回落至2.6%，高于預(yù)期的通脹將繼續(xù)刺激避險(xiǎn)情緒。不論數(shù)據(jù)如何，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)美國(guó)通脹和就業(yè)的悲觀前景短時(shí)間內(nèi)很難改變。

微信編輯| 雨林