昨天晚上到今天，市場完全在被小作文支配。

來看看美國的小作文是怎么誕生的：昨天晚上十點多，據路透援引CNBC：美國國家經濟委員會主任哈塞特表示，美國總統特朗普正在考慮對部分國家暫停90天的關稅，美股迅速拉升。

后來白宮對CNBC表示，任何關于（關稅）暫停90天的說法都是“假新聞”，美股轉頭下跌。

為啥會鬧烏龍？

因為哈塞特在CNBC做訪談時，有人問他：特朗普是否會考慮暫停關稅90天？哈塞特在作出回答前說了“Yep”這個語氣詞，然后說道：“我認為總統將作出他的決定……

估計是有爬蟲機器人把Yep錯誤理解成了同意的意思，于是有了小作文，但這個Yep只是想表示他聽清楚問題了。

A股某個周五也是，市場大跌，估計是股吧里有很多人罵“踏馬的”，輿情爬蟲機器人捕捉到了“馬的”高頻詞，于是開始拉升萬里馬、福龍馬、三羊馬等股票。

當然今天A股還有一些關于政策刺激的小作文，這些小作文和國家隊一起，托住了今天的股市。

去年中央經濟工作會議已經給了不少政策，在這個月月底政治局會議之前，政策不可能突破去年限定的范圍，各部委也只能在去年圈定的范圍內做表述，這是政經體制決定的，領導沒說下面不能說。

A股炒什么也是明牌，無非是內需消費刺激，或者是對美國加稅受益的農業，再就是脫鉤自主可控，看尾盤中國軟件這種老面孔又拉板了，每次掃黃都在。

回到關稅。

當前中美雙方還處在比賽亮嗓門兒的階段，你加34%，我再加34%，你再威脅額外加50%......這很難是兩個大國之間的常態。

但是美國對全球所有國家征收的10%（連一些只有企鵝居住的小島也被加征了，企鵝一臉蒙圈），這個是很難取消的。

所以未來談判回旋的余地，其實就圍繞那34%。

這34%對企業的影響有多大呢？我們來看國內叉車的龍頭公司安徽合力的數據：

20開始海外營收翻了3倍，國內營收原地踏步，目前海外的毛利已經跟國內相當，海外毛利率一直在20%~25%之間，顯著高于國內。如果按照公司跟供應鏈對半承擔關稅來算，公司的海外毛利率會降低10%左右。

當然這只是粗略計算，關稅由誰來承擔是很復雜的問題，而且安徽合力也并不是全部對美出口，舉這個例子只是舉例子說明關稅對出口企業的實際影響，其實大部分的出口企業都沒有叉車這么高的利潤。

另外，根據統計局數據，24年5%的GDP里，消費支出貢獻了2.2%，資本投資貢獻了1.3%，凈出口貢獻了1.5%。

據此我們也可以來看看各類資產當前所表達的趨勢。

人民幣：貶值到了7.36，接近前低了。人民幣匯率最大的支撐力量是經常賬戶里外貿企業大量盈余進行結匯，如果出口縮減，企業結匯也減少。同時預期國內貨幣政策寬松，人民幣貶值對沖企業在海外的降價壓力。目前人民幣相較3月份的高點是貶了2%不到。

債券：直接一桿子捅到底的感覺，10年期國債收益率在1.6%左右，與DR007的利差是16BP，23年以來這個利差的中位數是66BP，市場至少隱含了政策利率的2次下調。當前市場也總結了央行的規律：美聯儲不降我就擇機降，美聯儲降我立馬跟上。

A股：當前看PE，各大指數基本都是在30%~80%之間，不算低估。看今年的盈利前景，預計絕大部分公司的業績中樞會圍繞GDP波動，-10%~10%之間，很雞肋。新質生產力整體中樞會高一些。

美股：情緒指標昨天的文章已經更新過了。從估值的角度看，標普500當前的1年的前瞻PE是18.5，5年百分位是22%，10年百分位是55%，跟22年年中差不多，比不上20年那種黃金坑。

美債：10年期美債收益率回升到4.22%，對應的今年美聯儲的降息預期從100BP回到了86BP，依然是比較激進的，在美國的硬數據走差之前，當前美債并不算明顯定價扭曲。如果美國要求其他國家降低貿易赤字，那類似CN這樣還有必要持有大量美債嗎？不過其實CN也沒持有多少美債了，不到8000億美元的規模，占比2.2%，所以不要YY金融戰。

整體看，如果基準前景是美國跟其他國家能夠就關稅達成一些協議，同時中國跟美國進行一段時間拉扯的話，中債和美股相對來說會好點。

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