文丨張桔 編輯丨謝長艷

近期，公募基金年報披露落幕，公募產品在過去一年的利潤表現完全曝光。Wind資訊的數據統(tǒng)計表明，全市場21911只基金的利潤合計為1.31萬億元，其中大約76.7%的產品取得盈利，11只產品利潤超過百億元，多數為ETF基金。從公司來看，易方達與華夏位列前茅。

由于基金年報與四季報有重合的部分，年報中重點讓投資者關注的是基金隱形重倉股。根據Wind的統(tǒng)計，按照持股總市值來看，排在第11位到第20位的公司分別是海光信息、東方財富、紫金礦業(yè)、長江電力、恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、比亞迪、中信證券、中微公司、北方華創(chuàng)。

同時，根據對基金類型是偏股混合型、普通股票型、靈活配置型三種的統(tǒng)計，基金經理上任時間大于10年，任職以來的年化回報大于10%，多份額僅保留A類，滿足條件的基金有38只，其中規(guī)模大于百億元的包括了朱少醒的富國天惠精選成長、謝治宇的興全合潤和蕭楠的易方達消費行業(yè)。在震蕩起伏的二級市場中，這些成名已久的公募老將究竟如何規(guī)劃組合的阿爾法和貝塔，成為最大的看點。（如果將前十的重倉股作為組合貝塔的話。則11到20位的股票可以被當作組合的阿爾法）

書面回復時，執(zhí)著于科技股投資的景順長城明星基金經理楊銳文表示，如今他們過去投資的科技股企業(yè)已取得顯著發(fā)展，熬過艱難的成長階段，就像 “輕舟已過萬重山”，市場也會給予這些企業(yè)更合理的定價。然而，前方仍有急流險灘，未來科技投資仍面臨諸多挑戰(zhàn)，需要謹慎應對。

隱形重倉順豐控股、京東集團

張坤建議避免盲目追逐復雜機會

首先要提到的還是易方達基金的公募名將張坤，作為昔日四大“白酒天王”之首，成名已久的他早已走出了白酒圍城，在更廣闊的空間大展拳腳，比如追逐泡泡瑪特，打新蜜雪冰城，當然他在韓國股市的投資也被投資者所津津樂道。

圖1：張坤目前在管基金情況一覽

數據來源：天天基金網

在基金年報中，他的隱形重倉股和最新投資思路更被股民關注。從年報來看，易方達藍籌精選的第11大到第20大重倉股，分別是新秀麗、分眾傳媒、巨子生物、邁瑞醫(yī)療、香港交易所、順豐控股、中國國貿、蘇州天脈、天和磁材、上大股份。

相比2024年中報，新增了順豐控股、蘇州天脈、天和磁材、上大股份，而伊利股份、魚躍醫(yī)療、李寧、歐派家居等個股則消失在前20大重倉股名單中。

再來看易方達優(yōu)質精選，最為明顯的是京東集團、順豐控股均現身該基金前20大重倉股名單中，相比去年中報依次增持了350萬股、500萬股，期末持股市值分別為4.40億元、2.01億元。

從總體持倉來看，張坤在管4只產品調整了持倉結構，易方達優(yōu)質企業(yè)三年調整了消費和醫(yī)藥等行業(yè)的結構，其余3只調整了科技、消費和醫(yī)藥等行業(yè)的結構。匯總來看，在隱形重倉的位置上，張坤主要加倉了順豐控股、蘇州天脈、天和磁材、上大股份。

張坤強調：“在過去幾年，不少中國優(yōu)質上市公司在股東回報方面有質的提升，市場很可能低估了這對投資者回報的長期效應。而且，公司治理的差距會越來越顯著地反映在估值差異上。中國優(yōu)秀上市公司扎實的基本面和很有吸引力的估值早晚會被察覺。”

他還引用芒格、費曼的投資箴言，建議避免盲目追逐復雜機會，并強調投資人要誠實對待自己，冷靜看待自己。

減持化工、新材料 加倉消費制造、汽車零部件

朱少醒稱經過多年考驗的核心資產公司估值非常合適

再來看富國基金的公募常青樹朱少醒，他也是雙十基金經理中管理單一產品規(guī)模最大者。他在年報中強調：“著眼于內需的政策儲備值得期待。與其去做高難度的節(jié)奏預測，不如將更多的時間和精力投入到自下而上的個股選擇上。”

從年報的變化來看，首先是朱少醒減持白酒。2024年下半年，朱少醒管理的富國天惠精選成長混合LOF第一大重倉股貴州茅臺被減持30100股，山西汾酒退出隱形重倉股，持倉占凈值比從2024中報的1.96%降至0.72%。而且還不僅是白酒，他對青島啤酒的持倉則下滑43.58%。

不過，他所加倉的方向同樣是指向消費行業(yè)，具體包括了華利集團、重慶百貨、星宇股份等標的。從幅度來看，其加倉最大的是汽車零部件賽道的星宇股份。

對照看星宇股份的年報中，朱少醒的基金排在十大流通股股東的第六位。從該公司的年報業(yè)績來看，一貫重視價值的朱少醒果然慧眼獨具，公司2024年營業(yè)收入132.5億元，同比增長29.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.08億元，同比增長27.78%。

而今年朱少醒對隱形重倉股外的持倉也有微調。稍早前在2025年元旦之后，因為回購股份發(fā)布公告，陽光諾和也披露了前十名股東和前十名無限售條件股東持股情況。作為醫(yī)藥生物產業(yè)鏈中的一家，朱少醒的富國天惠精選成長也榜上有名。對比2024年三季度時的持股，可以發(fā)現朱少醒的持倉從330萬股減少到300萬股。（目前該股年報未出）

圖2：朱少醒的富國天惠成長隱形重倉一覽

數據來源：年報

在基金年報中，他進一步表示：“我們認為與其去做高難度的節(jié)奏預測，不如將更多的時間和精力投入到自下而上的個股選擇上。當前市場的整體估值不貴。部分經歷過多年考驗的核心資產公司估值已經非常合適。紅利價值類公司的分紅收益率相比極低的長債收益率水平依然有吸引力。中小市值公司整體估值也依然有吸引力。“

隱形重倉股延續(xù)對科創(chuàng)板喜愛

楊銳文坦言堅守科技成長賽道需要巨大勇氣

如果說上述兩位頂流一直是傳統(tǒng)價值派代表的話，擅長在財報發(fā)布時洋洋灑灑寫小作文的楊銳文，則是成長陣營中的一員猛將。最新在他管理產品的2025年收益中，盡管經歷了4月7日的股市洗禮，但他的產品仍有多只年內浮盈。

在書面回復時，楊銳文指出，中國科技產業(yè)變革深刻，半導體產業(yè)鏈突破技術封鎖，新能源汽車走向全球，DeepSeek 推動 AI 應用爆發(fā)，中國科技崛起已成為行業(yè)共識。科技成長投資之路充滿荊棘，過去三年市場風格劇烈切換，堅守科技成長需要巨大勇氣。我始終堅守科技成長賽道，深耕產業(yè)，根據產業(yè)趨勢挖掘投資機會，力求以可持續(xù)、可復制的方式為客戶創(chuàng)造最大收益。

“我們深信科技成長投資不是動輒 all-in 各種細分行業(yè)，也不是基于景氣度的博弈，而是深耕產業(yè)沃土，迎合產業(yè)趨勢，通過一點一滴地挖掘，尋找有價值的機會。我們像地質勘探者般不斷掃描產業(yè)版圖，在看似貧瘠的鹽堿地尋找未來的綠洲。”他進一步表示。

從基金年報來看，或許是20厘米效應的驅使，他基本在隱形重倉中延續(xù)了在十大重倉中的思路，即重點在科創(chuàng)板的標的中挖掘潛力股。以他管理時間最長且超過10年的景順長城優(yōu)選混合為例，隱形重倉股中的前兩位分別是寧德時代和美年健康兩大細分賽道龍頭，這早已被投資者所耳熟能詳。

不過對比看另外的八只隱形重倉股，它們分別是華海清科、三一重能、欣旺達、云路股份、廣鋼氣體、正帆科技、石頭科技、中礦資源，其中的6家都是來自科創(chuàng)板的公司，具體見下附表。

附表：景順長城優(yōu)選持倉（單位：股；元）

數據來源：年報

在基金年報中，他強調：“大家要相信一個常識：市場底部充滿懷疑，市場頂部充滿共識。我們不能因為普遍的懷疑而放棄獨立思考，我們也要相信政策制定者對形勢的應對是動態(tài)的、有彈性的。從懷疑到共識，這個過程會創(chuàng)造很多投資機會。”

對比來看他目前年內收益最好的景順長城公司治理，在隱形重倉股的位置中同樣有三只科創(chuàng)板標的，它們分別是精智達、普源精電、聯瑞新材。此外，來自創(chuàng)業(yè)板的中熔電氣和精測電子也赫然在列，也就可以大體說明科技類公司至少在這一區(qū)間中占據半壁江山。

在書面回復時，楊銳文強調，唯有深耕產業(yè)沃土，保持對技術變革的敬畏和好奇，才能在科技創(chuàng)新的星辰大海中持續(xù)捕捉價值。當前，硬科技投資正從主題炒作回歸業(yè)績驅動，企業(yè)家精神在政策支持下愈發(fā)蓬勃。我們將以攀登者的姿態(tài)，陪伴中國科技企業(yè)成長！

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議）