時隔八個月，隆平高科（000998.SZ）的定增終獲批復。4月7日晚間，隆平高科發布公告稱，公司定增項目已經獲得證券化同意注冊批復。公司擬向控股股東中信農業募資不超過12億元，募集資金將用于償還銀行債款及補流。

近三年隆平高科發展頗顯艱難。過去三年，隆平高科持續加碼種業發展方向，多次大手筆進行收并購。但由于行業發展承壓，收購標的公司發展不及預期，進而導致公司資產負債率持續攀升，償債壓力顯著。定增落地后，將一定程度上緩解隆平高科的資金流動壓力。

不過，為反制美國的“對等關稅”，種業也迎來發展新機會。在近期A股市場大跌背景下，種業板塊是為數不多的一抹紅色。隆平高科作為行業龍頭受到市場熱捧，截至4月8日收盤，公司股價收漲8.48%，報11.90元/股。隆平高科能否通過此次政策窗口期實現業績發展關鍵一躍，同樣值得關注。

債務壓力倒逼定增輸血

根據定增公告，公司擬向控股股東中信農業發行不超過1.5億股，擬募資資金不超過12億元，募集資金在扣除發行費用后將全部用于償還銀行貸款及補充流動資金。

定增實施前，中信農業持有隆平高科2.18億股，占公司總股份16.54%，與中信興業合計持有公司17.36%股份。定增完成后，中信農業與中信興業合計持股占總股份的比例不超過25.93%。

此次定增主要是為緩解公司債務壓力。隆平高科稱，“此次定增將有助于公司優化資產負債結構、改善財務狀況，增強公司高質量研發投入、運營發展及產業整合的資金實力，進一步提升公司種業龍頭地位。”

公司債務壓力，主要源自于近些年開啟的多次大手筆并購。2016年1月，中信集團入主隆平高科后，喊出2025年隆平高科要進入全球種業前五強的豪言壯語。

在此背景下，隆平高科開始圍繞種業，實施大開大合的收并購整合。僅近三年隆平高科進行收并購的金額便達到近20億元。2022年以2.60億元收購德瑞特種業20%股權，以1.16億元收購恒茂農業20%股權。

2023年更是分別以7.61億元、8.01億元收購了隆平發展6.5%股權和7.14%股權，隆平高科對隆平發展持股增至49.42%。隨后隆平高科通過與鯤信未來簽署一致行動人協議，擁有隆平發展的股權表決權比例57.14%，并在當年成功實現并表。

隆平發展在并表以后，帶動公司收入實現大幅增長。2023年隆平高科實現營收92.23億元，其中，隆平發展貢獻營收38.86億元。

由于一系列大手筆收并購，公司營收增長的同時，資產負債率也一路飆升。2021年、2022年、2023年及2024年前三季度（下稱“報告期”），公司的資產負債率分別為55.26%、60.60%、63.50%和69.30%。公司在問詢函回復里提到，種業行業的資產負債率平均值僅為40%。

資金持續流出的同時，公司的凈利潤表也不穩定。報告期內，公司扣非凈利潤分別為-4.73億元、-9.80億元、4.87億元、-8.74億元。2022年及2024年前三季度公司更是出現巨大虧損。其中，2022年出現虧損的原因，主要系商譽、存貨等減值損失合計4.61億元；2024年前三季度資產減值損失金額較上年同期增長1.20億元。

盡管此次定增是為緩解債務壓力，但此次定增大股東中信系也將獲益頗豐。根據公告，此次定增發行價為7.87元/股，鎖定期為18個月。按照4月8日收盤價格11.90元/股計算，發行價相當于現股價66折。

種業變局中的危與機

公開資料顯示，隆平高科于2000年上市。公司主營業務包含雜交水稻、玉米和小麥三大板塊。公司主要產品包括水稻種子、玉米種子、蔬菜瓜果種子等。

過去一年，由于需求疲軟，種業行業發展并不樂觀。登海種業（002041.SZ）、荃銀高科（300087.SZ）、神農種業（300189.SZ）、豐樂種業（000713.SZ）等在去年前三季度的扣非凈利潤均為負數。上述上市公司均相較于2022年股價高點下滑明顯。

但當前來看，為反制美國“關稅”大棒，種業行業反倒正迎來發展新機會。4月10日，我國宣布對原產于美國的進口商品加征34%關稅。再加上，3月10日宣布對產自美國的農產品（玉米、大豆等）加征10%-15%的關稅。美國農產品競爭力被削弱。

國投證券的一份研報也指出，“目前中國大豆對外依存度高，關稅反制利多大豆和豆粕，但大豆進口美國占比下降，價格端影響預計不及2018年。大豆價格波動或帶動玉米、小麥等糧食價格上漲，疊加情緒攀升，利好國內種業和糧食種植板塊。”

此外，近期國務院印發《加快建設農業強國規劃(2024-2035年)》。其中提到，推動種業自主創新全面突破。深入實施種業振興行動，加快實現種業科技自立自強、種源自主可控。

種業行業正迎來"關稅紅利"窗口期，頭部企業有望借此進一步擴大市場份額，提高盈利能力。

報告期內，隆平高科的研發費用分別為2.08億、5.91億元、6.77億元、4.40億元，四年累計研發投入超過19億元。隨著12億定增資金到位，緩解債務壓力后，隆平高科能否憑借高研發投入，抓住發展機遇，實現經營及業績的質變，鈦媒體APP將保持關注。（本文首發鈦媒體App，作者 | 周健，編輯 | 曹晟源）