2025.04.08

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作者 |第一財(cái)經(jīng) 杜川

4月8日，中國(guó)人民銀行、中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司先后發(fā)聲，釋放出強(qiáng)烈的穩(wěn)定市場(chǎng)信號(hào)。

8日早間，央行官網(wǎng)發(fā)布答記者問(wèn)稱，堅(jiān)定支持中央?yún)R金公司加大力度增持股票市場(chǎng)指數(shù)基金，并在必要時(shí)向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，這是官方層面直接回應(yīng)4月7日A股下跌后的市場(chǎng)恐慌，表明中央將以真金白銀干預(yù)市場(chǎng)非理性波動(dòng)。通過(guò)“匯金投資+央行融資”模式，形成靈活的資金支持機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

“類平準(zhǔn)基金”和再貸款工具結(jié)合

近日，特朗普實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”引發(fā)全球資產(chǎn)大幅波動(dòng)，避險(xiǎn)情緒傳染下，4月7日A股呈現(xiàn)明顯調(diào)整。當(dāng)日盤(pán)中，中央?yún)R金公司發(fā)布公告堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展前景，充分認(rèn)可當(dāng)前A股配置價(jià)值，已再次增持了交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF），未來(lái)將繼續(xù)增持。

4月8日盤(pán)前，對(duì)于本次維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的資金來(lái)源，中央?yún)R金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人稱可獲得央行流動(dòng)性支持。同時(shí)，中央?yún)R金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人首次公開(kāi)表示，該公司發(fā)揮著類“平準(zhǔn)基金”作用。

在市場(chǎng)看來(lái)，類平準(zhǔn)基金及央行再貸款支持的提出，明確了“平準(zhǔn)基金”的政策定位，同時(shí)明確中央?yún)R金作為資本市場(chǎng)的“國(guó)家隊(duì)”。此前，平準(zhǔn)基金更多處于研究或建議階段，此次是官方首次以“類平準(zhǔn)基金”角色和再貸款工具結(jié)合的方式落地。

明明表示，類平準(zhǔn)基金與再貸款支持將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生長(zhǎng)短期影響。從短期來(lái)看，將對(duì)市場(chǎng)注入流動(dòng)性，央企及“國(guó)家隊(duì)”真金白銀增持ETF和藍(lán)籌股，直接對(duì)沖市場(chǎng)拋壓。同時(shí)，通過(guò)直接下場(chǎng)，釋放政策信號(hào)，迅速扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀預(yù)期，遏制恐慌性拋售。從長(zhǎng)期看，將引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新、央國(guó)企等核心資產(chǎn)，促進(jìn)資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型匹配。同時(shí)，通過(guò)逆向操作抑制非理性波動(dòng)，推動(dòng)形成“慢?！备窬帧?/p>

盡管政策暫未明確具體的觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)，但分析推測(cè)當(dāng)市場(chǎng)極端波動(dòng)、不確定性飆升、估值持續(xù)處于極低狀態(tài)時(shí)，監(jiān)管層將用再貸款支持中央?yún)R金，向股市定向輸送流動(dòng)性。

明明舉例稱，比如指數(shù)單日跌幅較大、流動(dòng)性枯竭或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)、美國(guó)關(guān)稅政策等外部壓力導(dǎo)致市場(chǎng)超調(diào)，且后續(xù)預(yù)期不明朗等狀況下，“國(guó)家隊(duì)”以相對(duì)較低的價(jià)位托市，有助于市場(chǎng)恢復(fù)合理估值，傳遞積極信號(hào)。

政策合力穩(wěn)定股市

4月8日，央行、中央?yún)R金、金融監(jiān)管總局等相繼重磅發(fā)聲，一系列舉措彰顯出穩(wěn)定資本市場(chǎng)的決心，為股市注入強(qiáng)心針。

中央?yún)R金方面表示，將堅(jiān)定增持各類市場(chǎng)風(fēng)格的ETF，加大增持力度，均衡增持結(jié)構(gòu)。中央?yún)R金公司具有充分信心、足夠能力,堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

金融監(jiān)管總局日前印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，優(yōu)化保險(xiǎn)資金比例監(jiān)管政策。此次調(diào)整上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，簡(jiǎn)化檔位標(biāo)準(zhǔn)，將部分檔位償付能力充足率對(duì)應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%，拓寬了權(quán)益投資空間，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多股權(quán)性資本。

多家險(xiǎn)企第一時(shí)間紛紛表態(tài)并有所行動(dòng)。新華保險(xiǎn)表示，作為國(guó)有大型金融企業(yè)和重要機(jī)構(gòu)投資者，堅(jiān)定看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)，將落實(shí)國(guó)家要求，發(fā)揮長(zhǎng)期資本等優(yōu)勢(shì)，加大權(quán)益類底倉(cāng)資產(chǎn)配置和國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度。

此次央行、中央?yún)R金、金融監(jiān)管總局以及眾多企業(yè)協(xié)同行動(dòng)，從資金支持、政策調(diào)整等多方面形成合力，為資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展提供有力支撐，后續(xù)市場(chǎng)走向值得密切關(guān)注。

從政策協(xié)同來(lái)看，明明分析稱，首先，監(jiān)管層在積極推動(dòng)險(xiǎn)資入市擴(kuò)容，金融監(jiān)管總局上調(diào)保險(xiǎn)資金投資股市比例，為市場(chǎng)耐心資本提供長(zhǎng)期資金來(lái)源。其次，央行再貸款工具為國(guó)家隊(duì)托市提供低成本資金支持；三是財(cái)政政策聯(lián)動(dòng)，金融市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的映射，若市場(chǎng)壓力持續(xù)，特別國(guó)債、專項(xiàng)債等發(fā)行也將提速，增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心。另外，央國(guó)企也提出回購(gòu)增持，招商局等加速回購(gòu)計(jì)劃，與“國(guó)家隊(duì)”形成共振效應(yīng)。

明明建議，在制度完善方面，可以考慮退出機(jī)制的設(shè)計(jì)，參考日本經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)ETF份額逐步減持或轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期持有，避免二次沖擊；此外，需要提升透明度，定期披露持倉(cāng)和操作。

微信編輯| 小羊