長坡厚雪！

“人生就像滾雪球，最重要之事是發現濕雪和長長的山坡”

在這里，“濕雪”指的是企業盈利能力強悍，“長坡”則意味著公司所處的行業，要有足夠大的市場規模。醫藥、消費和半導體，都是常見的長坡厚雪賽道。

正因此，這些行業里能成長出恒瑞醫藥、貴州茅臺、北方華創等巨頭。

在半導體領域中：

模擬芯片，屬于長坡厚雪的好行業！

一方面，全球模擬芯片龍頭德州儀器、ADI兩家公司，毛利率常年高于60%，ADI的毛利率更是長期在70%以上，盈利能力相當強悍。

另一方面，伴隨AI、消費電子與汽車行業的發展，預計2029年全球模擬芯片市場規模可達1295億美元，仍具備廣闊的成長空間。

國內有不少做模擬芯片的公司，綜合來看，圣邦股份實力位居第一。

01

國內稀缺的

模擬IC龍頭

圣邦股份是國內稀缺的、具備全品類模擬IC設計能力的公司。

從產品覆蓋范圍看，截至2024上半年，公司共有32大類、5200余款可供銷售的產品，年均新增料號超700款，是國內布局最全的，超過矽力杰和思瑞浦。

公司產品覆蓋電源管理芯片、信號鏈芯片兩大類，專注于模擬芯片領域。

電源管理芯片主要負責電能分配與轉換。

舉個例子，在手機運行游戲程序時，電源管理芯片可以給CPU、CPU升電壓，幫助其更好運行；充電速度快慢與否，也是電源管理芯片在發揮作用。

信號鏈芯片，可以將傳感器收到的聲光電等模擬信號，轉換為數字信號，進行相應的存儲與處理，是連接現實世界與數字世界的橋梁。

與電源管理芯片相比，信號鏈產品性能要求更高、單價也更高，因此整體毛利率水平會更高一些，基本維持在50%以上。

同時，作為fabless無晶圓廠，圣邦股份專注于集成電路的研發與銷售。

2024年中報顯示，臺積電為公司主要的晶圓制造廠，下游封測廠主要是國內的長電科技、通富微電、華大九天三大巨頭。另外，2025年圣邦股份江陰生產基地也將投產，主要聚焦特種測試業務。

02

“內研發、外收購”

雙軌并行

“對內研發、對外收購”，是圣邦股份快速成長的重要途徑。

數據顯示，公司始終堅持高研發投入，2024年上半年，公司研發費用為4.17億元，研發費用率已經上升至26.5%，研發人員數量高達1085名。

得益于多年研發，圣邦股份實現對低、中、高端模擬芯片的全覆蓋，其微功耗運算放大器等產品，與海外公司的產品性能相當，成功打破壟斷。

另外，模擬IC市場整體競爭格局較為分散，全球市場份額最高的德州儀器，市占率也僅有16%。

因此，業內公司通過外延并購迅速拓展產品線，也是常有的事。

自2018年來，圣邦股份通過對大連阿爾法、鈺泰半導體、萍生微電子等多家公司的并購，逐步拓展在電源管理芯片、射頻領域芯片的產品布局。

伴隨并購帶來的產品線擴充，公司業績也實現了明顯增長。

2018-2022年，公司營收從5.72億增至31.88億，凈利潤從1.04億增至8.74億元。雖然2023年受下游需求減少和客戶去庫影響，公司業績有所下滑，但整體來看抗周期性依舊比較強，沒有出現營收的大幅下降。

不僅如此，根據業績快報，2024年圣邦股份最高實現凈利潤533億元，同比增加90%，業績端得到了明顯修復。

另外，模擬IC所擁有的部分特質，也令公司業績具備抗周期性：

一方面，與邏輯芯片、存儲芯片相比，模擬芯片的生命周期更長，大部分模擬芯片的生命周期在10年以上，且不依賴于先進制程進行持續的技術迭代，基本以28nm以上成熟制程為主。

另一方面，料號多品類廣，也在一定程度上減弱了行業的周期性。像德州儀器的產品料號超8萬種，ADI產品料號也超7.5萬種。

03

汽車、消費電子

打開新增長極

模擬芯片具備電能變換、分配、檢測等功能，在下游應用廣泛，覆蓋通信、消費電子、汽車和工業應用的多個場景。

而新能源汽車、消費電子下游需求的增長，也將帶動模擬芯片產品快速放量。

一方面，汽車智能化快速滲透。

智能駕駛快速發展，預計2024-2030年國內L2+級（高速NOA）的滲透率，將從8%快速增長至55%，汽車智能化進程持續提升。

而且，隨著ADAS、智能座艙等技術滲透，配備高級智駕功能的新能源汽車，搭載的汽車芯片數量可達1600顆-3000顆。

這其中，模擬芯片幾乎應用于車載娛樂、儀表盤、三電系統等所有汽車電子部件中。據統計，A/B/C級電動汽車的模擬芯片用量，分別為350顆、400顆和650顆，需求快速提升。

另一方面，可穿戴設備打開新增長極。

消費電子產品，尤其是以AI眼鏡、AI手表為主的可穿戴設備需求的大幅增長，將帶動模擬芯片出貨量快速增長。預計2024-2030年，全球AI眼鏡出貨量將從200萬副增至8000萬副。

從對RayBan Meta的硬件拆解來看，模擬芯片價值量總計在14.6美元，成本占比為9.8%。模擬芯片作為AI眼鏡的重要組成部分，有望受益于終端需求提升，實現快速放量。

雖然新能源汽車、消費電子等領域，對模擬芯片的需求在持續加大，但其國產化率并不高。

數據顯示，2023年國內模擬芯片市場規模為1724億元，整體自供率在15%左右，仍具有廣闊的國產替代空間。因此，綜合實力的強悍的圣邦股份，有望在國產替代的浪潮中，殺出自己的一番天地來。

總結

通過“內研發、外收購”的雙輪驅動，圣邦股份一舉成為國內產品料號最多的模擬IC龍頭。

當下，消費電子和新能源汽車的發展，令模擬芯片需求實現快速攀升，與此同時，公司的業績增長，也迎來了新的想象空間。