財聯社4月8日訊（編輯 李響）債市在外部關稅政策擾動下快速走強，行情相對滯后的信用債品種也迎來補漲窗口，利差空間逐步壓縮。

財聯社據wind數據統計，截至上周末，各期限信用品種收益率環比下行5-10個bp，因下行幅度不及利率債，信用利差被動走擴，其中中長端各評級品種大致走擴在5個bp以內，而中短端信用利差進一步壓降，中短端高評級品種更是收窄不到1個bp，也體現資金避險情緒升溫。

進入本周以來，信用債繼續開啟搶券行情，信用資質有所下沉，中低等級信用債配置盤需求依舊旺盛。

業內人士指出，美國對等關稅政策推動債市做多情緒，疊加跨季后機構銀行理財資金回流、銀行配置回補，且信用債供給端未顯著放量（4月初信用債一級發行1359億元，環比縮減約 53%）信用資產荒邏輯持續演繹，各項因素共同驅動信用債利差進一步壓縮。

“二季度信用債存在較好配置價值”，信銀理財對財聯社表示，供給層面，二季度信用債凈供給可能回落，從新增供給來看，結合季節性規律，一季度往往是信用債的凈供給高峰，二季度信用債凈供給往往有所回落，尤其是5月份。需求層面，今年以來非銀機構對信用債的關注度普遍不高，但二季度對信用債的配置力度可能加大。同時，跨季后，資金面轉向寬松，關稅沖擊下，內部經濟下行壓力增大，貨幣政策也存在降準降息可能。

財通固收分析師孟萬林也表示，外部擾動之下，如果資金寬松、配置力量逐步回歸，信用利差將具備進一步壓降的空間，“2024年內信用利差的低點出現在7月底8月初，當前信用利差也將逐步向這一低點壓降”，孟萬林表示，考慮信用利差的壓降趨勢，持有3個月信用債的投資回報多在1%以上，且呈現出久期越長、投資回報越好的特點，“不過短端資金利率確定性更高，長端更容易受到其他宏觀政策的影響”。

據民生固收團隊測算，以4月5日信用債利差來看，對比2024年8月5日的低點，各信用品種中除1年內短端債項外，整體尚有0-80bp的壓縮空間。

“目前來看，1年內的短信用攻守屬性兼備，在前期債市震蕩調整階段受機構追捧之余，修復階段亦是率先搶跑”，民生固收首席譚逸鳴介紹，若要挑戰前低，還需關注理財規模回暖幅度以及資金面情況及套息空間，“若資金面依舊偏緊，短信用或復刻年初負carry行情，彼時拉久期或再度成為不得已之選”。

“在外部擾動下，信用債預計短期仍將以震蕩態勢為主，重點關注穩增長、寬財政等政策是否超預期。震蕩市里信用債交易相對較難，或可考慮以票息打底為主，配置思路仍可延續先短端后長端、先高等級后低等級漸進式布局節奏”，業內人士表示，久期上，中長端大概率隨利率下行，可適當拉長久期，但短端錨定資金利率確定性更高，長端錨定基本面易受宏觀政策影響，3-5年區間更適合兼顧，若負債端不穩，中長端信用債需控制倉位。