【導讀】歷史將中德帶到類似處境。DWS看好中國，尋找機會以增加布局

中國基金報記者 吳娟娟

2022年6月，42歲的Stefan Hoops臨危受命，成為DWS的CEO，接管這家重壓下的資產管理巨頭。兩年多來，他帶領DWS走過危機，重新贏得客戶信任。DWS資產管理規模和資金流入持續增長。截至2024年底，DWS的資產管理規模突破萬億歐元大關。截至目前，DWS的股價已從2022年的階段性低點翻倍。DWS向市場和董事會證明自身可渡過危機，實現增長。

自成為DWS的CEO以來，Stefan Hoops頻頻往返于中國和歐洲。疫情之后，他是首批往返中國的全球CEO之一。Stefan Hoops看好中國市場，希望尋找機會增加布局，亦等待機會增持嘉實基金股權。

在Stefan Hoops看來，歷史將中德帶到了類似的處境：通過釋放私營企業潛力、促進技術創新、提升經濟活力成為政府的重要目標。他認為，德國正在發生深遠的、不可逆的變化。

Stefan Hoops，來源：DWS

不可逆變化已經發生

中國基金報：美國關稅政策重創全球資本市場，它是否會引發更大的波動？

Stefan Hoops：美國在全球范圍內實施關稅政策，世界不會照單全收。美國的貿易政策走向以及潛在的反制措施不確定性高企。當前環境下，企業難以有提前預案，防患于未然。不過，切勿低估全球企業的適應能力。

過去幾周，美國政府反復無常，人們對美國政策的信心不再。我們是自由貿易的堅定支持者，希望理智最終占上風。

中國基金報：美國總統特朗普上臺之后推出一系列政策，對歐洲來說，這意味著什么？

Stefan Hoops：當前國際格局正經歷重大變化。美國近日宣布的“對等關稅”政策即是例證。過去兩個月，歐洲形勢演變超越短期情緒波動。例如，德國大規模基建法案、放寬“債務剎車”條款限制及國防投資等。此舉本質上是對美國政策的不可逆反應。

美國對歐洲政策涉及國防安全等關鍵性議題，促使歐盟啟動不可逆的戰略調整。歐洲官僚體系展示出高效應對能力，歐洲發展前景獲得重估，基礎設施等資產類別投資價值凸顯。

當前，政策對宏觀經濟影響重大且立竿見影。例如，持續性關稅可能引發長期通脹、就業結構調整及產業鏈重構?；谡我蛩厣疃冉槿虢洕\行的態勢，投資者應將地緣政治視為資產類別回報的核心變量。

美國政策推出后，歐洲通過系統性政策響應重塑自身的發展軌跡。范式轉換后，投資者應建立“可逆/不可逆”分析框架，區分情緒主導的短期市場反應（如市場對關稅的即時反應）和長期結構變革（產業供應鏈重構）。

注：德國聯邦總統發言人塞爾斯廷·加梅林3月22日在社交媒體上宣布，德國總統施泰因邁爾當天簽署了此前聯邦議院和聯邦參議院通過的《基本法》修正案，放寬“債務剎車”條款限制，允許政府大規模舉債投資國防和基礎設施建設。

中國基金報：美國對歐洲的關稅政策將如何影響歐洲市場？

Stefan Hoops：我們很難確切地了解特朗普總統的想法。就歐洲關稅政策而言，他似乎重點關注貿易逆差。特朗普總統似乎認為歐美之間的貿易關系不公正地偏向歐洲。正如很多分析師所言，將貿易視為零和博弈的觀點具有誤導性。但是，歐洲很難僅通過解決具體的問題來改變貿易逆差，從而改變關稅緊張局勢。近期德國宣布的基礎設施法案是對這一問題的回應。

中國基金報：聯盟黨總理候選人弗里德里?！つ募磳⒔尤蔚聡偫恚@對德國或歐洲的投資界意味著什么？

Stefan Hoops：弗里德里?！つ穆蓭煶錾?，2004年為美博律師事務所的高級顧問，專注于并購、銀行金融和合規事務，并曾在貝萊德德國公司等多家企業董事會任職。其深厚的金融與商業素養應能為政策制定提供專業支撐。

當前執政聯盟面臨特殊政治生態挑戰。盡管激進變革主張并非主流，但是德國民意要求對國家發展路徑進行改革。值得關注的是，新政府迅速推進了包括基建法案在內的根本性改革，展現出在監管優化、務實的貿易政策等領域的決心。

中國基金報：德國政治上的變化將如何影響經濟？

Stefan Hoops：作為資源稟賦有限但制造業優勢突出的經濟體，德國長期依賴全球供應鏈整合與技術創新。

其社會福利體系與企業發展相互促進——企業競爭力提升通過就業創造與稅收貢獻反哺社會福利，形成“企業興旺—就業充分—社會安定”的良性循環。

近期，政府重新強調監管松綁、審批效率提升及能源成本控制，本質上是重視企業發展的經濟模式的回歸與強化。

當前，中德經濟在深層存在共性。兩國均將企業活力視為技術創新與就業保障的核心引擎。德國需要以對企業友好的經濟模式提升經濟活力和創新，中國當前的創新驅動發展戰略本質上是通過政企協同激發經濟動能。

這種治理邏輯強調企業效益與社會福利的正向關聯，關鍵在于維持資本要素活力與勞工權益保障的動態平衡。構建政府、企業與民眾的三方共贏機制，已成為后危機時代全球經濟治理的重要范式。

私募信貸為DWS重點發力方向之一

中國基金報：歐洲市場的ETF由零售投資者主導還是機構投資者？

Stefan Hoops：當前，全球ETF市場規模達15.5萬億美元，其中歐洲市場ETF規模約為2.6萬億美元。近年來，零售投資者貢獻了歐洲ETF顯著的資金凈流入，其貢獻超過機構投資者。

歐洲ETF與美國ETF存在顯著差異。截至目前，美國ETF市場由傳統寬基指數產品為主導（如MSCI系列、標普500指數系列），歐洲市場上主題型ETF優勢凸顯。2024年，DWS核心產品組合包含大數據主題ETF及標準普爾500等權指數ETF。值得注意的是，DWS美國市場的戰略聚焦于亞洲主題產品，是中國相關ETF的核心供應商之一。

歐洲市場約三分之一的ETF資金流入來自數字化分銷渠道的儲蓄計劃。此類投資方案通常設定每月100歐元至150歐元的定額配置，通過自動化投資組合實現長期資產積累。DWS集團通過X-trackers品牌實現市場份額持續擴張。2024年，DWS旗下ETF獲得超過400億美元的資金流入，其中數字化渠道貢獻占比達33%，凸顯新型投資平臺的影響力。

中國基金報：2024年12月底，DWS的管理規模突破萬億歐元大關。上任兩年多以來，你做對了什么，哪些方面有改善空間？

Stefan Hoops：DWS自我檢視后優化了業務組合——出售了某些業務，重組了另一部分業務，加大對ETF和另類資產投資。截至目前，ETF領域進展令人滿意；另類資產方面，局部領域的進展落后于計劃，不過DWS已做出調整。

我們聚焦三大方面。第一，致力于成為前五大市場的前五名。也即，在中國、印度、日本、美國和德國等五大經濟體成為前五大管理人。第二，若國際投資者試圖投資歐洲，DWS致力于成為首選機構。第三，專注于代表未來的金融業進展。

中國基金報：截至目前，DWS股價自低點上漲超過100%，這是否為你從董事會贏得了更多的自由？

Stefan Hoops：自從德意志銀行獨立出來，DWS需證明獨立是正確的決定。在此過程中，我們經歷些許波折，包括2021年ESG和“漂綠”方面的挑戰。截至目前，DWS證明了其可以實現業務的有機增長。2023年，公司規模的有機增長速率位居全球大型資產管理機構的首位。2024年，公司規模的有機增長速率位居可比資產管理機構的第三位。誠然，董事會樂見股價上漲。但更重要的是，DWS應對了內部挑戰，并表明公司有能力實現有機增長。這為后續采取更有雄心的舉措贏得了權利。

中國基金報：有機增長為何重要？

Stefan Hoops：只有當一家資產管理機構擁有優質產品、產品持續表現良好，且在客戶服務方面持續創新時，客戶才會把錢托付給我們。簡言之，有機增長意味著客戶為我們投了票，而只有贏得客戶信任，我們才能考慮更有雄心的計劃。

中國基金報：你提到在局部的另類資產領域略落后于原定計劃，請展開說說？

Stefan Hoops：截至目前，我們的另類資產以房地產、基礎設施和上市實物資產為主。私募信貸是我們下一步將發力的重點方向之一。

首先，過去幾年利率上升，美國、歐洲房地產資產均面臨挑戰，這一定程度上影響了DWS房地產方面的表現。

其次，2024年DWS的基礎設施資產吸引了30億美元的凈流入。目前旗下擁有泛歐洲基礎設施基金，該基金吸引了包括中國投資者在內的全球投資者關注。

第三，截至目前，DWS上市的實物資產表現尚可。

最后，私募信貸方面表現落后于預期，合適私募信貸產品尚待出爐。不過，隨著DWS任命新的全球私募信貸主管，以及與德意志銀行建立了戰略合作伙伴關系，情況將好轉。

看好中國

等待機會增加布局

中國基金報：DWS曾表示愿意增持嘉實基金的股份，目前進展如何？

Stefan Hoops：在出色管理層的帶領下，嘉實基金表現出眾。若DWS增加中國布局，只能通過嘉實基金來實現，以觸達中國的零售投資者網絡。

截至目前，嘉實基金由DWS、中誠信托和立信投資持有。其中，DWS持有30%的股權，中誠信托持有40%的股權，立信投資持有30%的股權。DWS非?？粗丶螌嵒鹱吭降闹鲃庸芾砟芰虴TF布局。如果其他股東有意出售股權，DWS有興趣增加其持股比例。

我們對中國資本市場的長期增長前景充滿信心，期待擴展在華業務，進一步參與中國市場。

中國基金報：長期投資者何時才能重返中國？

Stefan Hoops：政府在2024年9月底推出一攬子政策措施，中國市場的投資者情緒改善。2025年，新一代人工智能模型橫空出世，進一步促進投資者情緒改善。與此同時，消費者信心提振。事情在朝著正確的方向發展。

接下來，市場將聚焦企業盈利，更為明確、有力的政府支持私營企業的證據將為海外投資者樂見，銀行等金融機構趨向穩定亦受到關注，更高效的人工智能模型的出現令全球投資者看到中國的創新能力。政府對科技和創新的支持亦是關鍵。

中國基金報：2025年，你關注的三大風險是什么？

Stefan Hoops：歐洲市場存在超出預期的風險；地緣政治局勢緊張，由此可能增加美國經濟陷入滯脹的風險；人工智能大語言模型方面，一旦工程、制造和實際生產中的應用落地，它們可能改變游戲規則，由此帶來人工智能進展超越預期的風險。

編輯：格林

校對：王玥

制作：鹿米

審核：許聞

版權聲明

《中國基金報》對本平臺所刊載的原創內容享有著作權，未經授權禁止轉載，否則將追究法律責任。

授權轉載合作聯系人：于先生（電話：0755-82468670）