2025年4月3日，滬深京三大交易所同步正式發(fā)布《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》，細(xì)化了瞬時(shí)申報(bào)速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓、短時(shí)間大額成交等四大類異常交易行為，明確了對高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

來源：攝圖網(wǎng)

三大交易所正式發(fā)布細(xì)則，加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管

為了加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護(hù)證券交易秩序和市場公平，上交所、深交所、北交所分別制定了《上海證券交易所程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》《深圳證券交易所程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》《北京證券交易所程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》（以下統(tǒng)稱：《細(xì)則》），經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，于2025年4月3日正式發(fā)布，自2025年7月7日起施行。

《細(xì)則》明確，程序化交易，是指通過計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成或者下達(dá)交易指令，在交易所進(jìn)行證券交易的行為，包括按照設(shè)定的策略自動(dòng)選擇特定的證券和時(shí)機(jī)進(jìn)行交易，或者按照設(shè)定的算法自動(dòng)執(zhí)行交易指令，以及其他符合程序化交易特征的行為。

在上交所、深交所進(jìn)行股票、債券、基金、存托憑證等證券程序化交易的，以及在北交所進(jìn)行股票、債券等證券程序化交易的，應(yīng)當(dāng)遵守相關(guān)細(xì)則。

《細(xì)則》規(guī)定，投資者進(jìn)行程序化交易，不得影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序，不得利用程序化交易從事內(nèi)幕交易、利用未公開信息交易、操縱證券市場等違法違規(guī)行為。

《細(xì)則》要求，程序化交易投資者應(yīng)當(dāng)及時(shí)履行報(bào)告義務(wù)，確保其報(bào)告的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，并承諾其使用的程序化交易策略及技術(shù)系統(tǒng)符合法律法規(guī)及交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。

各交易所收到會(huì)員、使用交易單元的其他機(jī)構(gòu)提交的報(bào)告信息后將及時(shí)確認(rèn)，并定期開展數(shù)據(jù)篩查，對程序化交易投資者的交易行為與其報(bào)告的交易策略、頻率等信息進(jìn)行一致性比對。

同時(shí)，交易所將對程序化交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，對可能影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的異常交易行為予以重點(diǎn)監(jiān)控。

具體來看，可能影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的股票異常交易行為包括瞬時(shí)申報(bào)速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓、短時(shí)間大額成交，以及交易所認(rèn)為需要重點(diǎn)監(jiān)控的其他異常交易行為。

此外，《細(xì)則》還明確了高頻交易的定義。投資者交易行為存在下列情形之一的，屬于高頻交易：單個(gè)賬戶每秒申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到300筆以上，或單個(gè)賬戶單日申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到20000筆以上，或交易所認(rèn)定的其他情形。

交易所對高頻交易實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)管，并可以在程序化交易報(bào)告、交易收費(fèi)、交易監(jiān)管、行情獲取等方面對存在高頻交易的投資者提出差異化管理要求。

例如，投資者進(jìn)行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，交易所可以按規(guī)定從嚴(yán)從重采取自律管理措施。交易所可以根據(jù)申報(bào)、撤單的筆數(shù)和頻率等指標(biāo)設(shè)置收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，對高頻交易實(shí)施差異化收費(fèi)，加收流量費(fèi)和撤單費(fèi)等費(fèi)用。

保障交易安全，維護(hù)證券交易秩序和市場公平

發(fā)布《細(xì)則》當(dāng)日，三大交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人就《細(xì)則》制定情況等事項(xiàng)回答了記者提問。負(fù)責(zé)人表示，《細(xì)則》立足于“中小投資者占絕大多數(shù)”這個(gè)最大國情市情，旨在因勢利導(dǎo)促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展。

一方面，《細(xì)則》通過程序化交易報(bào)告制度、加強(qiáng)機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控管理、強(qiáng)化信息系統(tǒng)管理等安排，明確監(jiān)管預(yù)期，促進(jìn)程序化交易行業(yè)規(guī)范發(fā)展。另一方面，《細(xì)則》通過加強(qiáng)程序化交易監(jiān)測監(jiān)控、強(qiáng)化高頻交易監(jiān)管等方式，更好地保障交易安全，維護(hù)證券交易秩序和市場公平。

《細(xì)則》還細(xì)化了四類異常交易行為，負(fù)責(zé)人對于四類異常交易行為相關(guān)規(guī)定制定的考量進(jìn)行了解釋。

具體而言，瞬時(shí)申報(bào)速率異常，是指極短時(shí)間內(nèi)申報(bào)筆數(shù)巨大，即1秒鐘內(nèi)申報(bào)、撤單筆數(shù)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)。

負(fù)責(zé)人表示，程序化交易尤其是高頻交易往往短時(shí)間內(nèi)申報(bào)量大，較其他投資者具有明顯的速度優(yōu)勢，若發(fā)生程序錯(cuò)誤造成大量連續(xù)錯(cuò)單，還可能影響交易所交易系統(tǒng)安全。因此，有必要從限制申報(bào)速率的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)高頻交易降低申報(bào)速率，減少對交易系統(tǒng)的沖擊。

頻繁瞬時(shí)撤單，是指日內(nèi)頻繁出現(xiàn)申報(bào)后迅速撤單、全日撤單比例較高，即全日發(fā)生多次1秒鐘內(nèi)申報(bào)又撤單的情形，且全日撤單比例達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)。

負(fù)責(zé)人表示，程序化交易特別是高頻交易能借助技術(shù)優(yōu)勢，在短時(shí)間內(nèi)頻繁申報(bào)和撤單，交易行為可能不完全以成交為目的，影響市場正常交易秩序。因此，有必要從限制頻繁瞬時(shí)撤單的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者降低報(bào)撤速率，延長訂單停留時(shí)間。

頻繁拉抬打壓，是指日內(nèi)多次在單只或者多只股票上出現(xiàn)小幅拉抬打壓，即全日多次出現(xiàn)個(gè)股1分鐘內(nèi)漲（跌）幅度和期間投資者成交數(shù)量占比達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)。

負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)行股票拉抬打壓異常交易行為主要針對個(gè)股設(shè)置，程序化交易投資者可能在多只股票上出現(xiàn)小幅拉抬打壓行為，較難觸發(fā)現(xiàn)行異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。但此類交易行為可能消耗個(gè)股短期流動(dòng)性，引發(fā)股價(jià)快速波動(dòng)。因此，有必要從限制頻繁拉抬打壓的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者適當(dāng)分散交易，減少對個(gè)股的沖擊。

短時(shí)間大額成交，是指短時(shí)間內(nèi)買入（賣出）金額特別巨大，加劇本所主要指數(shù)波動(dòng)，即上證綜合指數(shù)或科創(chuàng)50指數(shù)1分鐘內(nèi)漲（跌）幅度、期間投資者主動(dòng)買入（賣出）金額及占比達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)。

負(fù)責(zé)人表示，同一機(jī)構(gòu)管理人管理的產(chǎn)品在市場漲跌劇烈時(shí)可能觸發(fā)相同的交易信號，導(dǎo)致大量產(chǎn)品短時(shí)間內(nèi)集中同向交易，一定程度上加劇了市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于市場平穩(wěn)運(yùn)行。因此，有必要對單家機(jī)構(gòu)管理的所有產(chǎn)品短時(shí)間內(nèi)集中交易情況進(jìn)行合并監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易尤其是量化機(jī)構(gòu)加強(qiáng)整體風(fēng)控，避免集中交易影響市場平穩(wěn)運(yùn)行。

同時(shí)，交易所負(fù)責(zé)人表示，三大交易所已就上述四類股票程序化異常交易行為制定具體監(jiān)控指標(biāo)，自2024年4月起開始試運(yùn)行。

從試運(yùn)行情況看，上交所、深交所觸發(fā)相關(guān)指標(biāo)的主要是量化私募、券商自營等機(jī)構(gòu)投資者，中小個(gè)人投資者基本未發(fā)生相關(guān)情況，投資者的正常交易行為不會(huì)受到影響。