作為4月7日港股通中唯二上漲的個股之一，十月稻田的股價飆升實則是關稅風暴之下引發的進口替代效應、政策端農業強國規劃的強力支撐，以及企業盈利能力的邊際改善共同作用的結果。

2025年4月7日，注定成為全球金融風暴的歷史性時刻。在特朗普政府推行的"對等關稅"政策沖擊波下，全球資本市場遭遇系統性重挫，主要經濟體股指集體上演斷崖式跳水。其中，日經225指數重挫7.83%，韓國綜合指數觸發熔斷機制，德國、法國、印度等國指數也均呈現不同程度的下滑。

此次全球性的股市巨震，來源于高額關稅政策所帶來的貿易戰擔憂，全球供應鏈重構預期急劇升溫，風險資產遭遇系統性拋售，流動性危機出現并伴隨恐慌情緒踩踏，加劇市場信心崩潰。據不完全統計，該關稅政策已累計導致全球股市蒸發數萬億美元。

然而，在如此嚴峻的市場環境下，港股主食第一股十月稻田（09676.HK）卻展現出了非凡的韌性，股價逆勢上揚28.78%，截至當日收盤，收于7.83港元/股。盡管漲幅驚人，但實際上十月稻田的市值已由2024年初的200多億港元大幅縮水至當前的84億港元。

圖片來源于：十月稻田公司官網

多維驅動引領股價飆升，玉米業務助力扭虧為盈

作為4月7日港股通中唯二上漲的個股之一，十月稻田的股價飆升實則是關稅風暴之下引發的進口替代效應、政策端農業強國規劃的強力支撐，以及企業盈利能力的邊際改善共同作用的結果。

據了解，美國是我國第二大糧食進口來源地。據海關統計，2024年我國自美國進口糧食總量3179.33萬噸。其中大豆2213.4萬噸、高粱568.3萬噸、玉米207.4萬噸和小麥190.23萬噸，占比20.2%。4月4日，我國對美所有進口商品加征34%關稅后，美國農產品的進口成本大幅上升，國內農產品價格競爭力也隨之增強。進口減少導致國內農產品供需缺口擴大，推動其價格上漲。十月稻田作為東北糧食產業鏈龍頭，憑借供應鏈快速響應能力，短期內或可通過填補進口缺口實現量價齊升。

而在政策層面上，我國政府近年來大力推進糧食安全戰略，鼓勵國內農業生產，減少對外依賴。4月7日傍晚，中共中央、國務院印發的《加快建設農業強國規劃（2024-2035年）》提出，要壓實“米袋子”保供責任，推動糧食等重要農產品價格保持在合理水平。十月稻田通過"企業+基地+農戶"模式構建的5大生產基地與區域中心倉網絡，深度綁定鄉村振興政策紅利。

此外，十月稻田在2024年還實現了近四年的首次盈利。根據其截至2024年12月31日止年度的全年業績公告顯示，2024年十月稻田總收入為57.45億元，同比增加約18.0%；毛利同比提升64.8%至10.19億元，毛利率同比提升五個百分點至17.7%；年內利潤2.04億元，成功實現扭虧為盈。

圖片來源于：十月稻田2024年全年業績公告

而該業績增長實際與十月稻田的第二增長曲線—玉米業務高度相關。據抖音平臺數據顯示，截至 2025 年3月，僅十月稻田黃糯玉米單品鏈接累計銷量就已超過 1300 萬單。

玉米產品收入也實現了跨越式增長，自2023年的1.308億元，飆升至2024年的8.15億元，增長率高達523%。同時，玉米產品在總收入中的占比亦顯著提升，由2023年的2.7%躍升至2024年的14.2%，成為推動十月稻田整體業績增長的重要引擎。

玉米產品的成功實際得益于十月稻田對消費者需求的洞察，創新性地推出玉米棒、玉米段、玉米粒、爆米花玉米粒等多樣化玉米產品，并結合全域營銷，成功將傳統主食玉米打造成輕食化、零食化的健康快消品。

股價飆升邏輯尚不穩固

但值得注意的是，十月稻田在2024年銷售費用達到5.14億元，與2023年同期相比大幅增長58.5%，顯著高于其營收增幅。管理層將此現象歸因于銷售渠道結構變化，社交電商平臺相關傭金費用以及廣告費用的大幅增加。

從具體渠道營收拆分來看，盡管十月稻田加大了戶外廣告投放力度，并積極開展節日營銷等品牌推廣活動，銷售費用大幅上升，但其在電商平臺的收入卻呈現下滑趨勢。具體而言，電商平臺收入為23.84億元，同比下降15.9%，在總營收中的占比也由2023年的58.4%下降至2024年的41.6%。這在一定程度上折射出電商紅利的逐漸消退，以及當前流量獲取成本的不斷攀升，對十月稻田的持續盈利能力構成了新的挑戰。

圖片來源于：十月稻田2024年全年業績公告

而作為十月稻田支柱的大米業務，也面臨著增長放緩的窘境。根據2024年業績公告顯示，大米業務營收40.14億元，同比增長4.8%，實則拖累了整體營收的增長。究其原因，主要在于其“高端大米”的市場定位與當前消費用戶習慣的變化存在偏差。

此外，十月稻田決策層“借債分紅”以及投資茶百道的決策仍引發市場質疑。機構投資者云鋒基金、啟承資本在其2024年10月股票解禁后就開始紛紛選擇“撤退”，也為十月稻田的未來增添一絲不確定性。

從短期來看，關稅風暴為十月稻田的業務增長提供了一個有利的窗口期。然而，需要警惕的是，資本市場對十月稻田的熱情追捧，更多是基于對其政策紅利轉化能力的預期。這種增長模式或許更接近于政策套利，而非核心競爭力的實質性塑造。一旦關稅政策發生調整或國際供應鏈進行重組，其溢價邏輯或將迅速瓦解。

作者 | 王昊宇

編輯 | 吳雪