1、歷史性暴跌：關(guān)稅沖擊與市場恐慌共振

4月7日，A股市場在“對等關(guān)稅”政策沖擊下經(jīng)歷了歷史性暴跌。滬指單日暴跌7.34%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅達(dá)12.5%，北證50指數(shù)更是重挫17.95%，近5300 只個股下跌，市場恐慌情緒蔓延。

A股市場暴跌的本質(zhì)是關(guān)稅的沖擊以及市場的恐慌情緒所致。美國宣布對多國加征關(guān)稅，包括中國、墨西哥、加拿大和歐盟，涉及商品范圍廣泛，稅率最高達(dá)25%。美國的貿(mào)易保護(hù)主義政策迅速引發(fā)市場對全球供應(yīng)鏈斷裂、企業(yè)盈利受損的擔(dān)憂，恐慌情緒蔓延至亞太及歐美市場，形成連鎖反應(yīng)。此外，美國宣布自4月6日起對華新增34%關(guān)稅，中方隨即反制，雙方貿(mào)易摩擦升級。市場擔(dān)憂出口企業(yè)利潤受損，尤其是對美依賴度較高的科技、汽車、新能源等板塊。市場對產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)效應(yīng)的擔(dān)憂導(dǎo)致相關(guān)板塊集體重挫。

2、“國家隊”救市：短期托底與長期信心博弈

面對市場崩盤，中國“三大國家隊”——中央?yún)R金、中國誠通、中國國新迅速出手。中央?yún)R金于4月7日盤中宣布增持寬基ETF，單日成交額創(chuàng)半年新高，帶動指數(shù)尾盤反彈，創(chuàng)業(yè)板從-14%收窄至-12%。這一操作延續(xù)2015年股災(zāi)2023年抄底四大行的策略，通過增持一籃子龍頭股穩(wěn)定市場情緒。

歷史經(jīng)驗顯示，救市效果存在邊際遞減風(fēng)險。2023年以來的多次護(hù)盤行動中，投資者逐漸從“跟風(fēng)”轉(zhuǎn)向“搶跑”，政策信號的市場影響力減弱。此次救市能否扭轉(zhuǎn)頹勢，需觀察兩點：1、流動性注入的持續(xù)性：匯金承諾“未來繼續(xù)增持”，需避免“一次性脈沖”后資金撤離；2政策組合拳的協(xié)同性：若配合降準(zhǔn)、降息等貨幣政策，或財政對沖出口受損行業(yè)，可增強(qiáng)市場信心。

3、市場如何才能真正企穩(wěn)？

需要注意的是，從基本面而言，這一輪對等關(guān)稅對出口的影響比2018-2019年要大，但對經(jīng)濟(jì)整體的影響比2018-2019年要小。核心是因為，以地產(chǎn)為代表的內(nèi)需方向，在經(jīng)過了四年的出清之后，無論是杠桿水平還是周期位置，都處于底部的位置。而以地產(chǎn)為核心的內(nèi)需行業(yè)下行也主導(dǎo)了過去四年的熊市，經(jīng)濟(jì)的主體內(nèi)需方向其實是要好于2018-2019年的。因此，短期市場的暴跌，更多是情緒的恐慌所造成的。

對于恐慌而言，它的不確定性在沒人能夠判斷具體的幅度和結(jié)束的具體時點，但情緒擾動的確定性則在于它一定會消退。所以，短期市場的情緒性企穩(wěn)，需要海外的反彈或者國內(nèi)政策的吹風(fēng)。而短期國內(nèi)“三大國家隊”積極出手，央行也表態(tài)將支持中央?yún)R金公司加大力度增持股票市場指數(shù)基金，并在必要時向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持，堅決維護(hù)資本市場平穩(wěn)運行。因此，短期因為情緒引發(fā)的恐慌，大概率會在短時期內(nèi)企穩(wěn)。

不過，情緒的修復(fù)和企穩(wěn)并不意味著關(guān)稅實際影響的企穩(wěn)。目前關(guān)稅還沒有實際落地，如果實際影響又比預(yù)期的差，那因為情緒修復(fù)的反彈還可能再次回撤。而在這個過程中，我們都比較期待管理層能及早出臺刺激政策以應(yīng)對對等關(guān)稅，但其實短期內(nèi)很難有特別明確的措施出臺。大多時候，必須是等待事件發(fā)生之后，再做具體的應(yīng)對。畢竟，提前可以準(zhǔn)備，但關(guān)稅落地后的具體影響，確實難以提前準(zhǔn)確衡量。因此，關(guān)稅的實質(zhì)性影響的企穩(wěn)，可能還需要進(jìn)一步觀望。

4、情緒短期企穩(wěn)與實際影響的企穩(wěn)有待觀望下，該如何應(yīng)對？

首先，僅從短期而言，如果恐慌導(dǎo)致的情緒影響拖累指數(shù)進(jìn)一步下跌，在國家隊出手緩解流動性的情況下，如果海外市場迎來反彈，A股出現(xiàn)反彈的概率較大。這種情況，市場有望迎來集體性的反彈，原則上可考慮整體加倉博弈反彈，但以做差為主。短線機(jī)會上，也可跟隨國家隊增持方向，滬深300等指數(shù)估值處于歷史低位，安全邊際較高。而歷史也表明，高股息銀行股、公用事業(yè)等防御性板塊在政策托底期表現(xiàn)穩(wěn)健；

其次，波段和中線而言，關(guān)稅的影響還未發(fā)酵，市場能否實質(zhì)性企穩(wěn)仍需進(jìn)一步觀望。僅從中期來看，在政策扶持與國產(chǎn)替代邏輯未變之下，半導(dǎo)體、AI等領(lǐng)域短期承壓后，隨著情緒回暖下，或迎來新的反彈和上行，值得繼續(xù)關(guān)注。

此外，短期仍需規(guī)避出口依賴型企業(yè)。比如消費電子代工、傳統(tǒng)外貿(mào)企業(yè)，短期受關(guān)稅沖擊可能比較顯著。