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本期要點：OpenAI的AGI幻境與孫正義的豪賭

你好，我是王煜全，這里是王煜全要聞評論。

最近，OpenAI正式確定了一項高達400億美元的巨額融資計劃。這個流傳了兩個多月的消息，如今終于塵埃落定。

在這輪融資中，軟銀集團（SoftBank）承諾領投300億美元，其余100億美元由包括Thrive Capital和微軟在內的其他公司共同投資。據悉，首期100億美元資金已到位，剩余300億美元將在2025年底前完成注入。

孫正義（左）與山姆·奧特曼（右）

本輪融資后，OpenAI估值達到了驚人的3000億美元，與字節跳動估值相當，僅次于估值3500億美元的SpaceX。要知道，去年10月，OpenAI完成66億美元融資，估值達到了1570億美元。不到半年，如此巨額的估值又實現了翻倍，確實令人驚嘆。

然而，我認為，OpenAI的400億美元巨額融資并不是他們高歌猛進的新起點，反而可能是其大模型和AGI（通用人工智能）敘事的頂峰。后面很快就會是下坡路了。

正如我們此前多次提到的，DeepSeek的出現，已讓OpenAI等大模型企業面臨嚴峻挑戰。由于AI產業的發展重心已經從AI大模型轉向應用與AI Agents，這筆400億美元的大規模融資，有可能成為OpenAI對于過往領先地位的一次高位變現，和資本被領先幻象所迷惑而做出的“高價接盤”。

首先，OpenAI以往的估值，本質上是建立在“AGI先驅者”的敘事上。之前，它在大模型上確實處于領先地位，但如今他們的技術突破速度已無法支撐自己的估值神話。

OpenAI并沒有顯示出會比其他大模型公司更早開發出下一階段AI大模型的能力。比如，近期ARC-AGI-2測試表明，OpenAI的模型仍然不具備小樣本泛化能力，也就是說，AGI仍然遙不可及。

此前，人們一直期待下一代模型能實現多模態，特別是具備對世界的理解能力，但目前尚無大模型公司真正達到這一水平。OpenAI在這方面也并未展現出明顯進展。

因為這既需要底層算法的突破，同時離不開其他配套技術的發展，包括芯片算力的大幅提升、多模態數據的積累。

而且，科技本就是波浪式前進的。技術往往在一輪重大突破后，就會進入相對停滯狀態。但在此期間，大家也并不會閑著，而是將新技術轉化為新產品和新服務，從而實現各個行業的繁榮。

需要提醒的是，正是這一客觀發展過程，暴露了OpenAI的重大戰略失誤——過于追求技術領先性，卻始終未能向應用轉移，未能構建真正的核心業務護城河。

過去的兩年多時間里，OpenAI作為這輪AI革命的引領者，擁有最先進的大模型。用戶為了用到最先進的技術，也只能訂閱OpenAI的服務。因此，云服務商也只能與OpenAI綁定，包括應用開發者也只能調用他們的模型，同時還得注意自己的業務別被OpenAI的某次更新而摧毀。

但DeepSeek等開源模型來了，它們允許企業免費商用、自由調優，還支持私有化部署。通過這種方式，開源模型直接威脅到了閉源模型的商業化基礎：當免費的開源大模型就能實現90%的性能時，企業為什么還要為剩下的10%性能提升額外支付幾十倍的成本？

此時，OpenAI的產品定位就出現了巨大問題。其核心業務，也就是AI大模型，就像個萬能工具箱，看似覆蓋所有AI場景，實則在任何垂直領域都不具備不可替代的優勢。

因為最好的模型已經不再意味著最好的使用效果。當所有玩家都能低價獲得性能差不多的大模型時，競爭的關鍵就轉變為誰具有差異化的競爭力，具有更強的場景適配能力。AI產業的價值創造將越來越依賴于應用層，特別是能夠解決實際問題的AI Agents。

很快，最成功的AI公司將不再是技術最強者，而是最懂具體行業痛點的領域專家。他們擁有專業的數據，對用戶的理解也更加深入，業務和工作流的設計也更合理，因此更能吸引用戶為其服務付費。

OpenAI的萬能工具箱定位卻顯得非常尷尬，他們在每個垂直領域都打不過更懂行業痛點的專業選手，用戶也很可能會逐漸被各個專業選手所瓜分。現在看，OpenAI好像是個無所不能的巨無霸，但未來兩年再看，就會發現它只是個“樣樣通、樣樣松”的空殼子。

但我覺得，很有意思的是，OpenAI外強中干的狀態，卻忽悠到了軟銀。

可以看出，在OpenAI的最近兩期融資中，微軟已經逐漸退居二線，軟銀和Thrive Capital成為了主角。“OpenAI要完成營利性轉型”和“將部分資金用于星際之門項目”的相關條款，都是由軟銀所推動。

軟銀會有此失誤，與孫正義濃厚的風險投資（VC）色彩有很大關系。風險投資追求高風險、高倍數回報的策略，在對阿里巴巴等科技企業的早期投資中或許還能奏效，但隨著管理資金規模的提升，軟銀實際上已進入私募股權投資（PE）領域，其投資的企業規模也更大了，投資邏輯應當更側重于穩健增長和價值實現，而不是靠推升估值并期待下一個接盤俠的出現。

這次，孫正義將300億美元的資金投資于OpenAI這樣一個已經估值很高的項目，并期望其估值能在短期內再翻數倍，無異于癡人說夢。

OpenAI若要在3000億美元的基礎上再翻三倍，也就是市值達到萬億美元級別，就要和臺積電這樣的科技巨頭一樣，擁有成熟的商業模式和盈利能力。但很明顯，未來幾年OpenAI的收入利潤不僅難以大規模增長，還會面臨各方競爭者的圍剿。

孫正義則很可能重演百億美元高位接盤WeWork的悲劇，再次成為“最強接盤俠”，并且還會錯過未來真正的AI巨頭，也就是那些誕生于專業領域、實現了“模型-數據-場景”三位一體的務實玩家。比如，在應用化方面，OpenAI的競爭對手Anthropic就明顯做得更好。

以上就是今天的內容。在上周的特訓營直播課上，我對特朗普“對等關稅”、OpenAI巨額融資等一系列熱點問題都進行了詳細分析，如果你感興趣，歡迎掃碼加入，和我一起，先人一步，看清未來！

王煜全要聞評論，我們明天見。

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