一如“國酒”唯有茅臺，說到“國藥”，那自然非同仁堂莫屬。

4月3日晚間，同仁堂發(fā)布2024年年報，公司全年營收185.97億元，同比增長4.12%，歸母凈利潤15.26億元，同比下降8.54%。

僅看賬面數(shù)字，這份財報多少透著些寒意，但事實遠不止于此。

關(guān)稅風(fēng)暴下，

中藥未能成為“避風(fēng)港”

在透視同仁堂之前，先來跟個熱點。

4月2日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項關(guān)于所謂“對等關(guān)稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。

其中，美國對中國實施的“對等關(guān)稅”稅率為34%，對歐盟為20%，對巴西、英國為10%，對韓國和日本分別為25%和24%，對印尼和泰國實施的稅率分別為32%和36%。

伴隨特朗普的強硬表態(tài)，美股領(lǐng)跌，全球股市一片哀嚎。

4月7日，關(guān)稅余震波及A股，許多投資者此前“津津樂道”內(nèi)需股和外貿(mào)股。有投資者在清明節(jié)期間表示，“周一避險板塊：農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、中藥、部分消費股。回避板塊：科技股、出海股”。

原因是，根據(jù) 2025 年 4 月 3 日美國公布的最新關(guān)稅政策，中藥、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、關(guān)鍵金屬、木材未被納入新增關(guān)稅范圍，而是被明確列為豁免商品類別。

然而，最終的市場表現(xiàn)是“覆巢之下無完卵”。

譬如下面要說的同仁堂。

圖片來源：公司官網(wǎng)

有人說“美國人不吃中藥”。不過僅就同仁堂來看，作為一家中藥老字號，仍然有一定比例的海外業(yè)務(wù)。目前同仁堂，已經(jīng)在五大洲28個國家和地區(qū)設(shè)立經(jīng)營服務(wù)終端。

2024年，同仁堂中國境外營業(yè)收入13.4億元，同比增長6.76%，毛利率高達71.43%。無論是增速還是毛利率，均大幅領(lǐng)先于國內(nèi)。

同仁堂在美國亦有布局，根據(jù)公開資料，洛杉磯、舊金山和紐約均有同仁堂門店。

整體看，同仁堂的海外攤子不算大，更多依賴品牌授權(quán)和產(chǎn)品直接出口，受關(guān)稅影響有限。

品牌整合初現(xiàn)曙光

對同仁堂，不了解的人只知道是老字號、國藥，在藥店或者電商平臺往往直接搜索同仁堂尋找目標(biāo)產(chǎn)品。

不過，稍作了解就會知道，“同仁堂”三個字背后，是長達百年的品牌恩怨，所以“你以為的同仁堂產(chǎn)品，未必是同仁堂產(chǎn)品”。

同仁堂品牌始創(chuàng)于1669年，即清康熙八年，由樂顯揚在北京創(chuàng)建。后來，因資金周轉(zhuǎn)問題，北京同仁堂當(dāng)家樂平泉開始對外招股。在此背景下，樂家女婿張益堂入股北京同仁堂，開始統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)營、分管制藥。

后來，樂平泉將北京同仁堂收回自營，張益堂也從北京同仁堂贖回股份，在天津另立“張家老藥鋪”，一度為北京同仁堂在天津的代理商。1852年，張益堂在未經(jīng)北京同仁堂許可的情況下，自行將“張家老藥鋪”更名為“天津同仁堂”。

南京同仁堂則源于上世紀(jì)二十年代。1926年，樂氏十三代嫡傳樂篤周，奉家族之命南下創(chuàng)辦北平同仁堂京都樂家老鋪南京分號，于1929年正式開業(yè)。

所以市面上，一度存在北京/天津/南京三家同仁堂，互無統(tǒng)屬關(guān)系，均稱自己是“同仁堂老字號”。三家同仁堂也都于2006年被國家商務(wù)部授予全國首批“中華老字號”。

這使得三家同仁堂的產(chǎn)品在市面上極易被混淆，也擴大了三家同仁堂之間的矛盾。

圖片來源：公司官網(wǎng)

2021年8月6日，在天津同仁堂IPO后不久，北京同仁堂集團起訴天津同仁堂。

南北同仁堂之間也有訴訟案例。2024年，北京同仁堂集團起訴了南京同仁堂，要求其停止商標(biāo)侵權(quán)行為、停止“同仁堂創(chuàng)始人”等與歷史上的同仁堂進行誤導(dǎo)性關(guān)聯(lián)的虛假宣傳行為，以及停止其他不正當(dāng)競爭行為并賠償損失。

不過，這一情況有望在近年得到扭轉(zhuǎn)。

2024年12月19日，上市公司同仁堂發(fā)布公告，其控股股東北京同仁堂集團近日取得天津同仁堂60%股份的控制權(quán)，并承諾五年內(nèi)進一步解決天津同仁堂及其控制的企業(yè)與同仁堂及其控制的企業(yè)之間個別非主要產(chǎn)品相同的情況，避免同業(yè)競爭。

至此，北京天津同仁堂之爭基本結(jié)束。

同時，南京同仁堂的股東也有意轉(zhuǎn)讓股權(quán)，目前各方都在接洽中。

北京同仁堂集團則在2025年黨建經(jīng)營工作會中強調(diào)，將聚焦歷史遺留問題處置等重點工作。據(jù)此，

有業(yè)內(nèi)觀點認(rèn)為，2025年北京同仁堂集團或?qū)⒓涌焓站幠暇┩侍玫牟椒ァ?/strong>

天價牛黃貴過黃金

同仁堂喜提新亮點

據(jù)財報，2024年，同仁堂營業(yè)收入前五名的主要品種為安宮牛黃系列、同仁牛黃清心系列、同仁烏雞白鳳系列、六味地黃系列、金匱腎氣系列。

觀研報告網(wǎng)發(fā)布的《中國安宮牛黃丸行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析與未來前景預(yù)測報告（2023—2030年）》顯示，在這一細分市場，同仁堂目前占據(jù)的市場份額約50%。

這五大系列，在中國堪稱家喻戶曉。其中尤以安宮牛黃為貴。2017年同仁堂安宮牛黃丸價格最高時，一顆1993年產(chǎn)的藥丸可被賣到上萬元，可謂“中藥奢侈品”。

圖片來源：中藥材天地網(wǎng)數(shù)據(jù)

在成本端，安宮牛黃同樣夸張。

首先科普下，牛黃就是牛的膽結(jié)石，顯然，不是每頭牛都有牛黃的。所以天然牛黃一直是名貴中藥材。根據(jù)中藥材天地網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前，天然牛黃已漲至每公斤160萬元，折合每克1600元，這可比黃金貴多了。

包括黨參其他中藥材也都出現(xiàn)不同程度的漲價。

這給同仁堂等重要企業(yè)造成了不小的成本壓力。2024年，同仁堂營業(yè)成本同比增長10.7%，達到104億，公司表示：主要是中藥材價格上漲使產(chǎn)品成本增加所致。

這方面，也有好消息。首先就是牛黃不是不能人工生產(chǎn)，或者說是體外培養(yǎng)，只是在中醫(yī)中藥領(lǐng)域，“天然”產(chǎn)品更受消費者認(rèn)可，所以并不會影響產(chǎn)能。

另外，同仁堂“安宮牛黃丸”產(chǎn)能提升項目中的關(guān)鍵節(jié)點——新增生產(chǎn)線，已經(jīng)通過藥監(jiān)部門GMP認(rèn)證。這標(biāo)志著生產(chǎn)現(xiàn)場、設(shè)備設(shè)施等軟、硬件準(zhǔn)備已全部就緒。

在拿到藥監(jiān)部門的證書后，新線即可投入生產(chǎn)。屆時，產(chǎn)能預(yù)計將實現(xiàn)30%以上的提升。

同時，同仁堂在商業(yè)端也表現(xiàn)不俗。截至2024年底，同仁堂商業(yè)零售門店數(shù)量突破1251家，年內(nèi)新增250家，門店布局進一步優(yōu)化。公司加速電商業(yè)務(wù)成長，推動線上線下融合。在“雙十一”期間，核心產(chǎn)品五子衍宗丸蟬聯(lián)天貓平臺OTC男科用藥冠軍。

結(jié)語

同仁堂的2024年營收微增與利潤下滑的“溫差”，映射出中藥行業(yè)在成本攀升與全球貿(mào)易不確定性中的真實處境。天然牛黃貴比黃金、關(guān)稅風(fēng)暴席卷全球，這些挑戰(zhàn)未能撼動同仁堂的根基。

京津同仁堂的握手言和，南京同仁堂的收編預(yù)期，有望讓“同仁堂”三個字逐漸擺脫歷史糾葛，真正凝聚為國藥的金字招牌。

你看好這輪“中藥避險”嗎？同仁堂的品牌整合會如愿以償嗎？歡迎在評論區(qū)留言交流~

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