美國總統特朗普對油市的沖擊比預期更為猛烈。

根據ICE Futures Europe的數據，4月1日，對沖基金等資金管理者將布倫特原油的凈多頭頭寸增至11個月來的最高水平，認為關稅政策風險不大。

但美國“對等關稅”沖擊意外比預期更嚴峻，大宗之王原油“跌跌不休”，連續多日大跌。4月7日，WTI原油期貨繼續下跌，一度跌破60美元/桶關口，為2021年4月以來的最低水平，布倫特原油期貨一度跌破64美元/桶關口。

至此，WTI原油期貨和布倫特原油期貨雙雙較今年1月約80美元/桶的高點跌逾20%，大宗之王墜入熊市。

但在投資者驚魂未定之際，后市油市似乎還蘊含更大風險。

國際油價為何暴跌？

雖然原油被豁免，并未受到美國“對等關稅”的影響，但油價卻依舊暴跌。

金聯創原油分析師韓正己對21世紀經濟報道記者表示，特朗普對幾乎所有進入美國的商品征收至少10%的關稅，并且還對數十個與美國存在貿易逆差的國家加征了更高的稅率。對此，多個貿易伙伴稱將進行反制，這可能導致全球經濟衰退及商品需求下降。受此影響，全球金融市場近幾日均發生了劇震，各大金融機構也紛紛下修全球經濟前景。

美國“對等關稅”沖擊全球經濟，削弱了原油需求。屋漏偏逢連夜雨，糟糕的消息接踵而至，歐佩克+八國宣布超預期增產也是重大利空，讓供應端前景蒙陰，沙特、俄羅斯、伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞、阿曼將在今年5月增產41.1萬桶/日。

建信期貨能源化工高級研究員李捷對21世紀經濟報道記者表示，一方面，油價下跌的原因在于美國“對等關稅”影響超出市場預期，雖然特朗普政府最終豁免了加拿大和墨西哥的原油關稅，對油市直接影響有限，但市場擔憂美國和全球經濟衰退風險，油價跟隨下跌。

另一方面，歐佩克+8個成員國宣布將從5月起擴大增產規模。根據此前的公告，歐佩克+將從今年4月1日開始逐月增產，幅度約為13.5萬桶/日。4月3日，歐佩克+8個成員國宣布，考慮到“市場基本面強勁”，他們將在5月增產41.1萬桶/日，相當于此前3個月的增產量。即使考慮到此前的補償減產計劃，5月的供應增量仍將達到10萬桶/日。歐佩克+此次宣布增產的時機較為敏感，加速了油價下行。

歐佩克+增產“葫蘆里賣的什么藥”

在美國“對等關稅”的陰霾下，國際油價本就面臨利空，一向熱衷于減產支撐油價的沙特等國為何偏偏在此時釋放增產消息？

歐佩克+宣布增產的時機或許并非巧合，市場普遍猜測，沙特有意放大其對油價的打壓效果。哈薩克斯坦因在其巨型田吉茲油田的新項目中大幅增產，激怒了沙特。盡管哈薩克斯坦承諾會更好地遵守歐佩克+的產量限制，但2月份的產量仍比目標高出30萬桶/日。伊拉克是另一個經常違規的國家，盡管近幾個月來其產量已更接近配額，但并未兌現其彌補過去超額生產的承諾。

歐佩克+減產聯盟已經出現裂縫。韓正己對記者表示，增產旨在通過壓低油價來“懲罰”那些違規者。此前，哈薩克斯坦和伊拉克長期超額生產，令沙特頗為不滿，總體來看，參考此前歐佩克+補償減產的計劃，歐佩克+對于穩定油價仍有較高的意愿，但是歐佩克+內部對于減產執行的力度仍需要市場觀察，若內部超產國難以控制產量，那么歐佩克+內部的分裂壓力或將增加。

不過，對歐佩克+自身而言，這也是一場高風險的博弈，歐佩克+許多成員國高度依賴石油收入來平衡財政預算。國際貨幣基金組織（IMF）估計，沙特和伊拉克需要油價維持在每桶90美元以上才能實現財政收支平衡，而哈薩克斯坦的平衡點更是高達115美元以上。油價壓力已迫使沙特縮減了其“2030愿景”經濟轉型計劃中的部分項目投資，持續的低油價將對沙特等國的財政構成嚴峻挑戰。

此外，一些分析師猜測，沙特和俄羅斯可能希望借增產向特朗普示好，后者曾敦促歐佩克+降低油價，歐佩克+增產也可能間接幫助特朗普實現其切斷伊朗石油出口的目標。

警惕油價繼續下行風險

在供應和需求端都面臨沖擊的情況下，未來油市供應過剩的風險高懸，警報聲不絕于耳。

Julius Baer & Co. Ltd.經濟主管Norbert Ruecker表示，在今年石油需求幾乎停滯不前的情況下，供應過剩的前景更加嚴峻。

韓正己對記者分析稱，在出現其他指引性消息前，歐佩克+增產與投資者對經濟與能源需求前景的擔憂仍將導致油價承壓，短期內原油價格的下行趨勢已成為市場的普遍觀點。

未來潛在的好消息是，美國供應可能會受到抑制。目前美國WTI原油期貨價格徘徊在每桶60美元附近。根據達拉斯聯儲近期的調查，這一價格已低于許多美國頁巖油公司在德克薩斯及周邊地區所需的約65美元/桶的盈利基準線。與此同時，特朗普發動的貿易戰正推高生產成本，自美國上月對進口鋼鐵征收25%關稅后，鉆井所需的管道成本已經比加征關稅前上漲了約30%。低油價與高成本的雙重擠壓，正威脅著美國鉆探商增產的動力。

相對于美國產量，歐佩克+未來是否會進一步增產？減產聯盟會否破裂？這將是決定油市供給端的更重要因素。

石油行業高級經濟師朱潤民對21世紀經濟報道記者分析稱，會否增產取決于歐佩克+判斷這種走勢是不是依然在他們的管控范圍之內，如果是，他們再次限產的可能性很大；如果不是，他們可能會通過開打“價格戰”清理成本較高的產能，以此實現新的供需平衡。限產保價是歐佩克+的政策選項，是以實現他們的利益最大化為目的的策略選擇；而開打“價格戰”同樣也會是歐佩克+的政策選項，是在他們難以管理市場供需時的一個可選項。

需要注意的是，眾多機構已經紛紛下調了油價目標。高盛集團在油價暴跌后下調了油價預期，將12月布倫特原油價格預測下調5美元/桶至66美元/桶。高盛還提醒，鑒于經濟衰退風險正在升高，以及歐佩克+可能進一步增加供應，下調后的油價預測仍存在下行風險，特別是針對2026年的預測。

展望未來，李捷對記者表示，衰退預期以及歐佩克+增產雙重利空沖擊下，油市可能復刻2024年三季度的走勢。雖然油價絕對水平已經創四年低點，但市場信心恢復前，油價仍將保持高波動。