京東方創始人王東升的第二個“IPO夢想”迎來關鍵時刻。

時隔4月，由王東升創辦，京東方舊部云集的西安奕斯偉材料科技股份有限公司（下稱西安奕材）就IPO問詢作出回復。

西安奕材從受理即頗受市場關注。

2024年11月29日晚，西安奕材成為上交所“科八條”后受理的首家未盈利企業IPO。

憑借強大的管理、技術團隊，國內最大的12英寸硅片生產規模，西安奕材引發機構抱團搶籌。

包括大基金、二期基金、IDG資本、金石投資、中網投、陜西民營基金眾為資本、國壽股權等機構在內，西安奕材超61家機構股東中，有41家為私募基金股東。

短短三年時間，西安奕材估值上漲超200億元。

憑借著估值上升之勢，西安奕材向上交所遞交科創板IPO申請，并進行了預披露。

不過，盡管科創板允許存在未彌補虧損、未盈利企業上市，但西安奕材的虧損情況、低毛利、產能釋放等問題依然引發市場嘩然。

西安奕材科創板IPO的問詢回復，也圍繞上述問題展開。

2026年或2027年盈利？

在回復中，對于目前的虧損以及后續的盈利節點等問題，西安奕材給出最新預測。

其2022年到2024年累虧15億元，但公司仍給出了盈利時間表，預計2026年或2027年合并報表可實現盈利。

“公司預測2026年或2027年盈利，和行業水平比較，個人覺得2026年有點激進，還有待觀察。”對此，一位半導體行業人士表示。

西安奕材認為，在波動的半導體行業周期中快速提升收入規模、釋放規模效應、覆蓋高額固定成本是公司實現盈利的最大挑戰。

如何進一步降本增效？產能穩步釋放成為關鍵。

據悉，西安奕材第二工廠總投資額125億元，已于2024年投產、計劃2026年達產。該公司預計2026年第一、第二工廠合計可實現120萬片/月產能。

半導體行業走勢，將直接影響西安奕材的年度營收。

以2024年為例，憑借產能持續擴張帶來的產銷量增加，西安奕材當年主營業務收入相比2022年實現翻倍增長。

西安奕材預測，2025年至2026年，隨著第一工廠工藝改進帶來的產能持續提升以及第二工廠達產，產能翻倍增長帶來產銷量的增加，疊加正片出貨量的持續提升，2026年主營業務收入相較2024年亦可實現翻倍，預計超50億元。

同時，據SEMI預測，2025年半導體行業進入上行周期。其稱，2026年半導體行業的景氣度將持續，預計2025、2026年產品價格將總體上漲。

值得一提的是，西安奕材盈利預測中產品目前未通過驗證的收入占比不到30%。西安奕材預計，未來售價較高的外延片占比將提升至20%～30%。

2022年~2024年，西安奕材主要原材料多晶硅價格整體呈上升趨勢。

公司預計，隨著工藝成熟、海外客戶導入和客戶放量，2024~2026年毛利率分別為-6.61%、17.71%、11.75%。

低毛利隱憂

不過，面對行業強周期與重資產成本的博弈，西安奕材虧損超15億元的背后，仍然蘊含著不少隱憂。

比如，公司在2022年~2024年間，產能利用率分別為81.71%、72.92%、92.36%。

但與之相對的是，其主營業務毛利率，不僅遠低于同業動輒超20%的毛利水平，且呈現大幅波動趨勢。2022年~2024年間分別為9.85%、0.66%、5.49%。

對此，西安奕材解釋為，2023年，公司50萬片/月產能年中達產，但產能擴張后當年半導體行業處于下行周期，部分晶圓廠客戶采購不及預期，部分高端產品客戶端認證放緩，當年產能利用率同比下降。

2024年，隨著公司技術持續迭代，產品認證不斷突破，疊加半導體市場逐步回暖，公司訂單數量大幅攀升，產能利用率攀升至90%以上。

西安奕材認為，主營業務毛利率與產能利用率變動趨勢一致，均呈現先降后升的趨勢，但產能利用率更多影響公司單位成本，而主營業務毛利率由單位成本和單位價格兩者決定，單位價格方面下游客戶的采購價格以及自身產品結構等因素影響較大，因此產能利用率并不能決定毛利率的絕對水平。

“產品結構尚待優化”，被西安奕材歸納為低毛利的主要原因。比如，主營三大產品中外延片主要應用于先進和成熟制程邏輯芯片。

公司表示：“12英寸硅片中單價高、技術難度大、客戶認證周期長。作為12英寸硅片行業的新進入者，2022年外延片尚處于客戶認證階段，2023年預期放量。但由于半導體行業進入下行周期導致下游晶圓代工廠產能利用率不足，以及全球前五大廠商與晶圓代工廠在半導體上行周期簽訂長期協議的‘擠出’效應，公司外延片放量不及預期。”

需要指出的是，正片收入比例低也是影響其盈利能力的重要原因。

比如2023年，公司測試片（不含高端測試片）均價為276.98元/片，遠低于公司綜合均價水平。但相應產品卻在當期主營業務收入占比為28.66%。

同時，西安奕材公司第一工廠50萬片/月產能已于2023年達產，公司第二工廠2024年已投產，目前主體廠房已整體轉固，產線設備陸續轉固。基于此，產能爬坡帶來的固定成本消耗有望減弱。

伴隨著新增產能持續釋放，西安奕材預測，2026年全球12英寸硅片月均出貨量可達到1100萬片，其中中國大陸廠商2026年月均出貨量將達到295萬片，公司2026年若達到120萬片/月的出貨，將占中國大陸廠商出貨量的40%，與目前在國內廠商出貨量中的占比相近。

“這次回復數據還是比較詳細的。不過，從現在情況來看，個人感覺一些行業數據佐證不太夠，預計還有可能被進一步問詢。西安奕材所在行業是國家鼓勵的行業，如果它能過的話，對于這類企業的上市融資會有一個突破意義。因為此類企業重資產，未盈利情況較多。”上述行業人士表示。