觀點網 作為2024年以來A股唯一一家被受理重整的全國化上市房企，金科股份的重整之路備受市場關注。

4月3日，金科股份接連發布了兩則公告，其中一則披露了公司重整事項的最新進展。其在公告中表示，目前公司重整相關工作正穩步開展，全力以赴推動相關債權人參與重慶金科第二次債權人會議的再次表決工作及推進重整投資協議履行等工作。

另一則公告是份“公開批評”的通告，由于涉嫌存在違規行為，公司控股股東及實控人被中國證監會進行立案處理。

這無疑是在公司平坦的重整之路扔下了幾顆扎腳的石子，也讓市場再次關注起金科的重整進程。

再遇“小插曲”

自去年4月22日金科地產集團股份有限公司（簡稱“金科股份”）及全資子公司重慶金科房地產開發有限公司（簡稱“重慶金科”）的重整申請獲法院正式裁定受理以來，其重整的步伐走得還算順利。

同年5月17日，法院指定立信會計師事務所與金杜律師事務所聯合擔任其管理人；7月25日，召開第一次債權人會議，主要完成債權申報及初步審查；11月22日，確認上海品器管理咨詢有限公司與北京天嬌綠苑房地產開發有限公司聯合體，為金科股份及重慶金科的中選重整產業投資人。

截止目前，金科股份已引入上海品器聯合體、中國長城資產、四川發展證券基金三家產業投資人，同時完成與20余家財務投資人的滿額簽約，合計投資26.28億元。

一切看起來都井然有序、向好發展。但是最近在重整之外，金科股份發生了一些“小插曲”。

4月3日晚間，金科股份公告稱，公司實際控制人黃紅云、控股股東重慶市金科投資控股（集團）有限責任公司（簡稱“金科控股”）于近日分別收到中國證監會下發的《立案告知書》。

告知書內容顯示，因涉嫌存在未披露股票出現被強制過戶風險、未及時披露權益變動信息的違法違規行為，中國證監會于2025年3月27日決定對黃紅云、金科控股進行立案。

據了解，本次立案調查事項涉及兩方面事件。一是2022年金科控股及黃紅云因辦理券商質押式回購業務，因無力回購亦不能提供資金進行補倉，使得相關券商對質押股票進行強制平倉，導致所持有的金科股份股票被動減持，未能預先披露減持計劃；

二是黃紅云及金科控股在2022年與原一致行動人解除一致行動關系及減持公司股份造成權益變動情況后，黃紅云及金科控股作為信息披露義務人未及時履行權益變動報告書的披露義務。

金科股份在公告中表示，黃紅云及金科控股對上述事項深表歉意，現已深刻吸取教訓并學習了解相關規定，且深圳證券交易所針對上述事項已給予通報批評及采取相關監管措施。

同時，金科股份強調，上市公司不是涉事主體，不會對公司生產經營活動產生重大不利影響，公司將繼續穩步推進重整工作，不會對已經表決通過的《金科股份重整計劃（草案）》產生不利影響，亦不會對提交債權人會議表決的《重慶金科重整計劃（草案）》產生不利影響。

然而，有分析人士認為，盡管證監會立案對象并非上市公司本身，但實控人的合規問題，仍可能對公司治理和市場信心造成沖擊，特別是公司重組計劃仍未塵埃落定，任何風吹草動都有可能影響到最后的結果。

重整長路

今年2月18日，金科股份召開了重整案第二次債權人會議，并于3月31日公告宣布，《金科股份重整計劃（草案）》已獲第二次債權人會議表決通過；而《重慶金科重整計劃（草案）》已獲第二次債權人會議有財產擔保組、職工債權組、稅款債權組表決通過，普通債權組暫未通過。

針對重慶金科普通債權組表決未獲通過，公告指出是由于普通債權組主要為金融機構債權人，部分債權人正在履行內部程序，待履行完內部決策程序后方可投票表決。

但未能獲得表決通過的原因或許并不止于此。

根據公司1月23日披露的兩份重整草案，金科股份與重慶金科兩者主要面向的債權人略有不同。

金科股份面對的債權人包括東方雨虹、Broad Gongga（博裕資本旗下公司）、民生銀行等各類企業機構。其中，Broad Gongga是金科股份有財產擔保組最大債權人，也是后者旗下上市物管平臺金科服務的大股東。

Broad Gongga對金科服務的投資雖虧損不少，但對于金科股份的重組卻是相當地支持，曾于2月13日主動請求香港國際仲裁中心終止對金科股份提請的仲裁程序，涉案約32.03億元。

其后在3月30日，金科服務1.08億股于第四次拍賣成功拍出，競買人也是Broad Gongga。至此，Broad Gongga共持有金科服務約52%股權，成為后者的實控人。

重慶金科面對的債權人則以金融、信托機構居多，包括光大銀行、工商銀行、浙商金匯信托、中融國際信托有限公司融沛311號資金信托計劃等。

根據草案，與上市平臺金科股份一樣，重慶金科的債權也分為職工債權、稅款債權、有財產擔保債權、普通債權及劣后債權五類，截止去年12月10日，這五類債權確認的金額分別約為1.03億元、1.03億元、21.55億元、417.28億元、2.99億元，對應占總金額比例為0.23%、0.23%、4.85%、94.01%、0.67%。

從數據來看，獲得普通債權人的支持對重慶金科的重組尤為重要。而重慶金科在草案針對該部分提出的受償方案為：5萬元以下（含5萬元）的債權部分直接以現金方式清償；超過5萬元的債權部分則通過設立服務信托的普通受益權份額抵償，每100元債權可分得100份份額，每份份額對應的信托財產的評估價值約為0.07元。

按照這一受償方案，5萬元及以下金額的小債權人的清償率為100%，但其他債權人的綜合清償率將隨著金額的提升而降低。以具體數字來舉例，普通債權金額為100萬元、1000萬元、1億元、5億元的債權人，對應首次分配的普通債權綜合清償率分別為11.64%、7.45%、7.03%、7.00%。

而金科股份對應上述普通債權金額的清償率為22.36%、18.68%、18.31%、18.28%，遠高于重慶金科給出的方案清償率。

因此，等待內部決策程序只是表面原因，過低的清償率才是債權人們未通過表決的決定性因素。

值得慶幸的是，根據《企業破產法》第87條規定，在多數債權組通過的前提下，公司可以對未通過的組別進行再次表決協商。重慶金科仍有機會與普通債權組協商，爭取獲得普通債權組的贊成票。

而且，此次再次表決僅限于投反對票和未投票的債權人重新投票。也就是說，此前已經投“同意”的不再重復表決，只要能夠在5月10日前將反對票或棄票轉化為足夠的支持票，公司重整計劃將取得全面勝利，即將進入重整階段。

從歷史經驗來看，上市公司重整成功率高達100%，尚無在法院裁定受理之后因重整失敗導致破產清算的案例。

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