截圖自云南銅業年報

本報記者 梁寶欣 深圳報道

4月2日，云南銅業（000878.SZ）舉行2024年度業績說明會。數據顯示，2024年云南銅業實現營收1780.12億元，同比增長21.11%；歸母凈利潤12.65億元，同比下降19.9%，連續兩年出現同比下滑；歸母扣非凈利潤11.91億元，同比下降22.55%。

針對去年陷入“增收不增利”的困境，云南銅業董事長孔德頌在業績會上接受《華夏時報》記者提問時表示，銅企因產品結構和原料來源不同，會導致盈利結構也不盡相同。公司2024年歸屬于上市公司凈利潤下降，與市場加工費（TC）持續走低相關，加之2024年四季度公司繳納礦山企業礦權權益金，導致四季度利潤出現虧損。

銅精礦加工費大跌侵蝕利潤

云南銅業是一家以陰極銅冶煉為主營業務的公司，而陰極銅是由銅精礦經過溶解、冶煉、電解等過程生產而來。數據顯示，該公司2024年全年生產陰極銅120.60萬噸、黃金12.71噸、白銀348.99噸、硫酸482.86萬噸、精礦含銅5.48萬噸。

云南銅業管理層向記者表示，2024年凈利潤下降與市場加工費（TC）持續走低相關，加之2024年四季度公司繳納礦山企業礦權權益金，導致四季度利潤出現虧損。

上述加工費，是指礦產商和貿易商向冶煉廠支付的將銅精礦加工成精銅的費用。而2024年銅精礦冶煉加工費價格大幅下降對云南銅業2024年盈利沖擊明顯。其2024年年報顯示，陰極銅業務收入為1328.23億元，同比增加17.06%，占營業總收入比例為74.61%。不過，盡管陰極銅業務營收可觀，但盈利能力層面，其毛利率僅為1.92%，同比減少1.42個百分點。

據了解，銅精礦加工費是銅冶煉企業與銅礦生產商博弈的結果，決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是銅礦的供求關系，加工費與銅礦的供應量具有正向關系。

云南銅業在年報中指出，2024年，銅精礦現貨TC大幅下降，甚至在5月中旬降為負值。

加工費運行至低位，使得冶煉企業虧損。五礦證券研究曾在2024年年初時指出，冶煉廠的利潤大致分為陰極銅的利潤與硫酸等副產品的利潤。假設進口銅精礦含銅25%、回收率為96.5%、美元兌人民幣匯率為7，當TC=35美元/噸、RC=3.5美分/磅時，綜合加工費約為1556元/噸。若不考慮硫酸等成本，陰極銅的加工成本在1790-2500元/噸。粗略來看，則冶煉企業平均生產一噸陰極銅要虧損234-944元（不考慮副產品）。若考慮硫酸、不考慮金銀其他副產品，冶煉企業目前盈利為-920—60元/噸。

五礦證券還表示，基于敏感性分析及上述假設條件：不考慮硫酸等副產品的影響，當TC<20美元/噸時，冶煉廠大概率是虧損的狀態；當TC=40美元/噸時，生產成本<1600元/噸左右，企業大概率不會呈現虧損狀態；當TC>60美元/噸時，絕大多數企業處于盈利狀態。

值得一提的是，孔德頌還向《華夏時報》記者表示，為應對冶煉加工費的持續低迷，公司從戰略上提出了“數智轉型、做大資源、做精礦山、做優冶煉、做實再生（銅）、做細稀散（金屬）”的戰略布局路徑，凝心聚力提升公司綜合競爭力；另一方面，2025年公司聚焦極致經營，清單式推進重點經營工作，力爭成本競爭力處于行業前列；此外，公司繼續加大副產品硫酸、硒、碲、鉑、鈀、錸等利潤貢獻度，對沖因加工費下降帶來的利潤損失。

另外，記者還注意到，云南銅業在2024年年報中指出，未來可能會遇到銅精礦TC大幅下降的挑戰。銅精礦TC大幅下降且長期低位徘徊，2025年國內大型冶煉企業簽訂銅精礦長單加工費（TC/RC）Benchmark降至21.25美元/噸和2.125美分/磅，遠低于2024年，現貨TC也大幅下降，國內銅冶煉廠面臨減產風險，隨著海外冶煉產能的釋放，銅精礦供應有進一步收緊的趨勢，國內銅冶煉企業將進一步承壓。公司礦山保量提產、外部資源獲取難度加大，給公司高質量發展帶來挑戰。

據了解，云南銅業2025年主產品生產計劃預計為：自產銅精礦含銅5.46萬噸，電解銅152萬噸，黃金16噸，白銀680噸，硫酸536.4萬噸。

面臨資源儲量可能短缺的風險

SMM數據顯示，2024年，倫銅年線漲幅為2.6%，滬銅年線漲幅為6.96%，SMM1#電解銅年漲幅為6.59%。不過，云南銅業2024年的原材料主要來源于外部采購。數據顯示，2024年云南銅業生產銅精礦含銅5.48萬噸，生產陰極銅120.60萬噸，照此計算，其原料自給率為4.54%。

同時，云南銅業亦在年報中披露，面臨資源儲量不足及管理風險。云南銅業指出，作為銅資源和銅冶煉企業，銅資源是公司賴以生存和發展的基礎，然而，公司所屬礦山資源稟賦、生命周期、盈利能力有較大差異，老弱礦山面臨盈利能力弱、資源枯竭或關停等風險；從長期來看，公司面臨著資源儲量可能短缺的風險。

可見當下云南銅業面臨復雜的行業形勢。在供應端，礦端資源持續緊缺，銅精礦加工費（TC）長期低迷，公司原料自給率偏低的問題也愈發突出。與此同時，銅價卻呈現上漲態勢。在此情形下，拓寬銅資源獲取渠道，成為云南銅業實現推動可持續發展的關鍵路徑。

云南銅業財務總監、董事會秘書高洪波表示，2024年，公司投入勘查資金0.65億元，開展多項礦產勘查活動、礦山深邊部找探礦工作，新增推斷及以上銅資源金屬量9.18萬噸，完成年度目標，連續四年實現年度增儲量大于礦山產出消耗量。此外，公司在經營好現有礦山、冶煉廠的基礎上，積極關注優質銅資源項目。

此外，記者留意到，在云南銅業業績會上，研發費用問題成為投資者關注的焦點。云南銅業2024年研發費用攀升至27.07億元，這一數據不僅是同年歸母凈利潤的兩倍有余，且較上一年同比增長12.18%。鑒于這一情況，不少投資者在業績會上就此提出疑問。

對此，高洪波表示，2024年公司研發投入27.07億元，研究內容覆蓋地質、采礦、選礦、冶煉等主要專業及資源綜合回收、安全環保等領域，重點推進綠色低碳技術、資源綜合回收技術、產品高值化技術、智能制造技術等研究，研發成果為企業提升產能、產量，降低能耗、成本，優化指標、擴大效益，降低生產經營風險提供技術支撐，整體關鍵技術指標均獲得明顯提升。

責任編輯：張蓓 主編：張豫寧