本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報(bào)道

4月7日，受美國關(guān)稅新政影響，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)巨幅波動(dòng)。商品市場多數(shù)品種下跌，其中能化系、有色金屬、股指期貨等跌幅居前。不過，由于與原油相關(guān)性高，能化期貨品種跌幅較大。截至當(dāng)日收盤，橡膠期貨、合成橡膠、PTA、短纖、燃料油、瀝青期貨等主力合約仍處于跌停狀態(tài)。

“國際原油價(jià)格大幅下跌，帶動(dòng)化工成本支持減弱，化工品期貨早盤開盤便出現(xiàn)跌停。特朗普關(guān)稅政策是主要的利空因素，引發(fā)市場對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。”南華期貨能源化工分析師胡紫陽接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

國際油價(jià)大幅下挫

據(jù)了解，原油作為化工品的重要原料，其價(jià)格下跌會(huì)降低化工品的生產(chǎn)成本，從而對化工品價(jià)格產(chǎn)生下行壓力。此外，原油價(jià)格下跌還可能引發(fā)市場對化工品需求的擔(dān)憂，導(dǎo)致投資者拋售化工品期貨合約。

“美國對全球加征關(guān)稅令全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)需求下降，對能源和化工產(chǎn)品的需求也相應(yīng)減少。與此同時(shí)，市場避險(xiǎn)情緒較重，資金撤離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，也對化工品價(jià)格造成壓力。”期貨資深人士景川接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

除了OPEC+的增產(chǎn)計(jì)劃外，景川表示，美國頁巖油的復(fù)蘇以及其他非OPEC國家的增產(chǎn)行為，也加劇了市場的供應(yīng)過剩。全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期放緩，工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)活動(dòng)減少，導(dǎo)致對原油的需求下降。部分產(chǎn)油地區(qū)的政治局勢相對穩(wěn)定，原油生產(chǎn)未受到明顯干擾，產(chǎn)量保持穩(wěn)定甚至有所增加。

此外，景川表示，太陽能、風(fēng)能等非化石能源在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的比重逐漸上升，對傳統(tǒng)的原油能源形成了一定的替代，從而影響了原油的需求和價(jià)格。美國頁巖油產(chǎn)業(yè)近年來發(fā)展迅速，產(chǎn)量持續(xù)增加，對全球原油市場供應(yīng)產(chǎn)生了重要影響。巴西、加拿大等石油產(chǎn)量也在逐步上升，進(jìn)一步加劇了全球原油市場的供應(yīng)壓力。

與此同時(shí)，胡紫陽表示，特朗普對全球加征關(guān)稅，引發(fā)市場對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，全球金融資產(chǎn)大幅下跌。從供給端上看，3月份OPEC+產(chǎn)量穩(wěn)定，增量部分主要源于哈薩克斯坦，縮量部分主要來源于伊朗和委內(nèi)瑞拉，OPEC+確定5月份增產(chǎn)41萬桶/天超出市場預(yù)期，其目的旨在促進(jìn)補(bǔ)償性檢查落地。

“短期影響油價(jià)的主要因素分兩塊，一是特朗普關(guān)稅政策執(zhí)行情況及是否有反復(fù)；二是OPEC+補(bǔ)償性減產(chǎn)是否能夠落地。短期內(nèi)特朗普關(guān)稅政策和OPEC增長態(tài)度利空油價(jià)，市場恐慌情緒仍在發(fā)酵，原油何時(shí)見底，當(dāng)下尚未可知，做多需要右側(cè)入場。”胡紫陽稱。

橡膠產(chǎn)量持續(xù)增長

值得關(guān)注的是，美國對全球加征關(guān)稅政策打擊全球經(jīng)濟(jì)，橡膠作為化工品的一種，在消費(fèi)預(yù)期減弱的同時(shí)，原油價(jià)格的大幅下跌對橡膠價(jià)格產(chǎn)生了直接的拖累。橡膠的基本面也發(fā)生了一些不利變化，如產(chǎn)量增加、需求疲軟等，進(jìn)一步加劇了橡膠價(jià)格的下跌。

“在本輪全球關(guān)稅紛爭中，雖然橡膠消費(fèi)的減量尚能夠計(jì)算，但對未來的悲觀預(yù)期難以把握。此時(shí)，原油的估值成為重要的參考依據(jù)，以近期原油的估值測算，清明節(jié)前橡膠的價(jià)格存在被高估的問題。”銀河期貨分析師潘盛杰接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

“橡膠自身估值偏高，截至清明節(jié)前，20號(hào)膠合約以同比16.8%的漲幅位列商品估值的第二位。在偏弱的宏觀中，高估值的商品十分容易成為對沖資金的空配品種。也因?yàn)樽陨淼母吖乐担茈y找到超預(yù)期的利多數(shù)據(jù)，能夠進(jìn)一步刺激估值抬升。一切利多其他商品的數(shù)據(jù)，放在橡膠前就顯得力度不足。”潘盛杰稱。

從基本面上看，潘盛杰表示，4月初最新厄爾尼諾指數(shù)環(huán)比升溫，報(bào)收-0.4℃，上個(gè)月為-0.6℃，這是2024年1月以來的首次環(huán)比升溫。其實(shí)，早在1月“南方濤動(dòng)指數(shù)”“泰國降雨”“煙標(biāo)差”紛紛出現(xiàn)拐點(diǎn)，暗示氣候問題已經(jīng)得到緩解。唯獨(dú)厄爾尼諾指數(shù)，近期才出現(xiàn)變化。那么，支撐天然橡膠走強(qiáng)最后一個(gè)因素，異常天氣問題已經(jīng)趨于正常，供應(yīng)壓力也會(huì)得到緩解。截至2月，ANRPC膠盟天然橡膠總產(chǎn)量報(bào)收72.6萬噸，同比增產(chǎn)+0.6萬噸，連續(xù)2個(gè)月邊際增產(chǎn)。

何時(shí)見底？

隨著油價(jià)持續(xù)下跌，接下來影響其價(jià)格走勢的因素，也是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。對此，景川表示，供應(yīng)增加或需求減少都會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下跌，反之則價(jià)格上漲。全球經(jīng)濟(jì)的增長速度和前景對原油和橡膠的需求有重要影響，經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁時(shí)，對原料的需求增加，商品價(jià)格自然上漲。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，在經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)，商品需求量減少，商品價(jià)格下跌。另外，美元的強(qiáng)弱對以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格有重要影響，美元升值通常會(huì)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格下跌，反之則上漲。投資者的情緒和投機(jī)行為也會(huì)對原油和橡膠價(jià)格產(chǎn)生影響。當(dāng)市場情緒樂觀時(shí)，投資者可能會(huì)大量買入，推動(dòng)價(jià)格上漲；當(dāng)市場情緒悲觀時(shí)，則可能導(dǎo)致拋售，價(jià)格下跌。

“由于OPEC+的增產(chǎn)計(jì)劃和全球經(jīng)濟(jì)增長放緩等因素的影響，短期內(nèi)國際原油價(jià)格可能仍將面臨一定的下行壓力。從長期來看，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇和對能源需求的增加，原油價(jià)格有望逐漸企穩(wěn)并回升。不過，這一過程可能會(huì)受到多種因素的影響，如OPEC+的產(chǎn)量政策、新能源的發(fā)展等。”景川稱。

針對橡膠期貨后期走勢，潘盛杰表示，在原油價(jià)格企穩(wěn)回升且市場消化悲觀預(yù)期后，投資者會(huì)重新聚焦于橡膠基本面，畢竟歷史上美國關(guān)稅與橡膠價(jià)格呈現(xiàn)較弱的正相關(guān)。在原油企穩(wěn)后，建議關(guān)注多合成橡膠、空天然橡膠期貨的策略。

景川也表示，橡膠期貨價(jià)格的后期走勢將主要受原油價(jià)格、供需關(guān)系和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢等因素的影響。如果原油價(jià)格持續(xù)下跌，橡膠產(chǎn)量繼續(xù)增加，而需求沒有明顯改善，橡膠期貨價(jià)格可能仍將維持弱勢。對于橡膠生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商，可以通過套期保值來鎖定利潤，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。投資者也可以關(guān)注橡膠與其他相關(guān)品種（如原油、塑料等）之間的價(jià)差變化，進(jìn)行跨品種套利操作。利用期權(quán)的非線性收益特征，投資者可以在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，獲取價(jià)格波動(dòng)帶來的收益。

責(zé)任編輯：帥可聰 主編：夏申茶