【受關(guān)稅風(fēng)波沖擊，市場風(fēng)險偏好下降，美國滯漲擔(dān)憂引發(fā)本周有色板塊整體大幅下滑，滬鋅、倫鋅均跌】本周鋅精礦港口庫存減少，下降斜率相對歷史偏緩，冶煉廠原料庫存充足，3 月煉廠原料庫存環(huán)比基本持平高水位。 當(dāng)前市場以國產(chǎn)鋅精礦成交為主，本周國產(chǎn)加工費 3450元/金屬噸，進(jìn)口 TC 維持 35 美元/干噸不變。 冶煉方面，四月排產(chǎn)預(yù)期 56.87 萬噸，環(huán)比增 2.18 萬噸，同比增 12.7%，1 - 4 月累計產(chǎn)量同比預(yù)增 0.9%。 當(dāng)前海外礦山暫無顯著擾動，國內(nèi)北方礦山預(yù)期于 4 - 5 月集中復(fù)產(chǎn)，TC 仍將維持漲勢，且副產(chǎn)硫酸收益提升，冶煉利潤修復(fù)顯著，提產(chǎn)預(yù)期加強，隨萬洋投產(chǎn)和云銅復(fù)產(chǎn)，五六月冶煉產(chǎn)量仍有上升預(yù)期。 海外方面，近期媒體市場傳泰克資源與韓國鋅業(yè)簽訂長協(xié)價格敲定為 80 美元/干噸，市場預(yù)測這一定價已觸及海外尤其是歐洲煉廠的盈虧邊緣，后續(xù)海外冶煉存在較強的減產(chǎn)擔(dān)憂。 需求方面，四月仍屬旺季，消費仍有提振預(yù)期，鋅價大幅回落后更易刺激出下游補庫。 庫存方面，當(dāng)前國內(nèi)庫存處偏低水位，短期現(xiàn)貨進(jìn)口窗口或開啟從而得到保稅區(qū)流入補充，但保稅區(qū)存量也相對偏少，供需雙旺下低庫存問題難以解決。 綜合來看，四月礦端放量，冶煉端國內(nèi)增海外減，消費上有旺季預(yù)期，基本面維持小幅累庫預(yù)期，考慮到鋅價重心下移預(yù)期和當(dāng)前低庫存現(xiàn)狀，市場補庫行為將產(chǎn)生較大邊際影響，且外盤仍未開始交易海外低長協(xié)擾動，后續(xù)建議謹(jǐn)慎追空。