北京
【受關稅風波影響，市場風險偏好下降，美國滯漲擔憂引發本周有色板塊大幅下滑】滬鋅跌 2.6%至 23155，倫鋅跌 6.4%至 2670 美元/噸。 本周鋅精礦港口庫存有所減少，下降斜率相對歷史偏緩，冶煉廠原料庫存充足，3 月煉廠原料庫存環比基本持平高水位。 當前市場以國產鋅精礦成交為主，本周國產加工費 3450元/金屬噸，進口 TC 維持 35 美元/干噸不變。 冶煉方面，四月排產預期 56.87 萬噸，環比增 2.18 萬噸，同比增 12.7%，1 - 4 月累計產量同比預增 0.9%。 當前海外礦山暫無顯著擾動，國內北方礦山預期于 4 - 5 月集中復產，TC 仍將維持漲勢，且副產硫酸收益提升，冶煉利潤修復顯著，提產預期加強，隨萬洋投產和云銅復產，五六月冶煉產量仍有上升預期。 海外方面，近期媒體市場傳泰克資源與韓國鋅業簽訂長協價格敲定為 80 美元/干噸，市場預測這一定價已觸及海外尤其是歐洲煉廠的盈虧邊緣，后續海外冶煉存在較強的減產擔憂。 需求方面，四月仍屬旺季，消費仍有提振預期，鋅價大幅回落后更易刺激出下游補庫。 庫存方面，當前國內庫存處偏低水位，短期現貨進口窗口或開啟從而得到保稅區流入補充，但保稅區存量也相對偏少，供需雙旺下低庫存問題難以解決。 綜合來看，四月礦端放量，冶煉端國內增海外減，消費上有旺季預期，基本面維持小幅累庫預期，考慮到鋅價重心下移預期和當前低庫存現狀，市場補庫行為將產生較大邊際影響，且外盤仍未開始交易海外低長協擾動，后續建議謹慎追空。
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