在特朗普的“對等關稅"政策出臺后，黃金作為避險資產(chǎn)的地位再次凸顯。

華爾街投行認為，當前全球貿(mào)易戰(zhàn)風險與地緣政治不確定性共振，將為金價提供強勁支撐，本輪回調可能是一個絕佳的買入機會。

在最新發(fā)布的研報中，高盛維持金價年底將達3300美元以上的預期，德銀預計金價到年底達到3350美元/盎司，匯豐上調了黃金目標價，預計央行購金、避險ETF流入將成為推動金價走高的核心驅動力。在短暫跌破3000美元大關之后，金價已回到這一水平上方。

關稅為黃金鋪就上行之路

據(jù)央視新聞，當?shù)貢r間4月2日，美國宣布對美貿(mào)易逆差最大的國家征收個性化的更高“對等關稅”，關稅將于4月9日正式生效。根據(jù)高盛報告，關稅政策對黃金影響主要通過兩大途徑：

一是直接影響，目前金屬品類中鋼鐵和鋁已受25%關稅影響，銅料將在今年晚些時候被納入；
二是間接影響，即關稅導致的全球經(jīng)濟增長放緩帶來的避險情緒提升。

值得注意的是，美國把黃金、銅、能源等商品排除在對等關稅之外。根據(jù)高盛報告，雖然美國現(xiàn)已宣布對鋼鐵和鋁等工業(yè)金屬征收進口關稅，并可能擴大到銅，但黃金和能源預計將繼續(xù)免于關稅。這意味著關稅對黃金市場的影響主要來自間接途徑——全球經(jīng)濟增長放緩及避險需求上升。

地緣政治風險持續(xù)發(fā)酵，金價獲結構性支撐

除貿(mào)易緊張外，地緣政治風險也是推動黃金走強的主要因素。匯豐的研究確認，黃金作為安全港資產(chǎn)，在經(jīng)濟和地緣政治不確定性時期表現(xiàn)出色。

在全球不確定性和金融市場壓力時期，黃金擁有近乎無可爭議的避險和優(yōu)質資產(chǎn)角色。

該行在其報告中指出，黃金是一種“非凡金屬”，之所以能在近期沖破3000美元/盎司，很大程度上歸功于一系列地緣政治風險與經(jīng)濟政策不確定性的疊加，這些因素包括烏克蘭沖突、中東沖突、美國外交政策轉變以及跨大西洋關系緊張等。

回顧歷史，黃金在2008年金融危機高峰期突破1000美元/盎司，在2020年新冠疫情期間突破2000美元/盎司，現(xiàn)在已在地緣政治和貿(mào)易風險升級的背景下突破3000美元/盎司。

高盛分析師同樣看漲黃金，維持金價年末將達3300美元/盎司的預測，并認為風險偏向上行。

不僅新興市場央行購買將繼續(xù)提供結構性支持，隨著美聯(lián)儲降息和衰退擔憂出現(xiàn)，ETF需求增加也將進一步支撐金價。

關稅政策還對黃金實物交割市場產(chǎn)生了顯著影響。黃金EFP(實物交換)是在CME(紐約商品交易所)上的期貨頭寸與倫敦實物黃金賬戶之間進行轉換的機制，對維持市場秩序至關重要。

據(jù)匯豐報告，市場對可能征收黃金進口關稅的擔憂導致EFP市場波動加劇。這促使數(shù)百萬盎司黃金從倫敦等地轉移到紐約CME倉庫，CME倉庫存量顯著增加。雖然目前黃金似乎不受關稅影響，但市場仍存在不確定性，EFP市場可能保持波動，直到關于黃金進口關稅的政策明確。

央行購金：避險與多元化雙重驅動

自2022年以來，央行對黃金的需求呈爆發(fā)式增長，成為近兩年金價上漲的主要推動力之一。

匯豐報告指出，2022年央行黃金需求達到1082噸，2023年達到1050噸，這些數(shù)字較過去十年455噸的平均水平有顯著提升。

不止如此，匯豐預計，央行2025年的黃金購買量可能達到925噸，略低于2024年，但從歷史角度看仍處于高位。限制央行進一步購買的主要因素是高價格，而非避險需求的減弱。

高盛同樣認為，新興市場央行購買將繼續(xù)為金價提供結構性支持，尤其在地緣政治風險和經(jīng)濟不確定性加劇的環(huán)境下。

回調即機會？

高盛指出，最近隨著關稅政策宣布，金價從本周的歷史高點回落，并非黃金的基本面惡化，而是反映了以下兩點：投資者為了應對股市持續(xù)下跌而平倉黃金頭寸以滿足保證金追繳；在對等關稅的初始不確定性解決后，投資者可能轉向其他資產(chǎn)類別。

然而，高盛明確表示看好這一回調帶來的買入機會：

我們將此次（以及未來可能的）黃金市場回調視為投資者做多黃金的機會，這仍然是我們在大宗商品中最有信心的觀點。

匯豐則認為，金價短期走勢仍傾向于上行，可能維持到今年下半年才會回調。該行將2025年黃金平均價格預測上調至3015美元/盎司（此前為2687美元/盎司），預計全年交易區(qū)間在2800-3350美元之間。