本報（chinatimes.net.cn）記者李明會 北京報道

市場避險情緒持續升溫。

4月7日，國債現券、期貨集體上漲。其中，銀行間主要利率債收益率降幅較大，5-10年期國債活躍券收益率下行5-8bp，10年期國債和30年期國債收益率分別逼近1.6%、1.8%關口，其中10年期國債活躍券“25附息國債04”收益率下行8.25bp報1.6325%，值得一提的是，當日開盤，該券收益率曾一度下行超10bp。國債期貨方面，30年期主力合約漲1.79%，10年期主力合約漲0.56%，5年期主力合約漲0.34%，2年期主力合約漲0.13%。

“今日債市大幅上揚，主因市場風險偏好回落，疊加寬貨幣預期升溫。”東方金誠研究發展部副總監瞿瑞對《華夏時報》記者表示，此前美國超預期宣布在全球范圍內加征所謂“對等關稅”，沖擊全球經濟前景。中國隨即宣布對等反制措施，進一步壓低市場風險偏好。同時，關稅不確定性沖擊下，出口前景轉弱，經濟下行風險有所增加，提升了降準降息等逆周期調節政策的必要性，推動市場寬貨幣預期升溫，對債市構成明顯利好。

避險情緒升溫，債市成“避風港”

此前，北京時間4月3日凌晨，美國總統特朗普在白宮簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布對所有貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，同時對包括中國在內的數十個其他國家和地區在10%基礎上加征更高關稅。其中，美國對中國征收的“對等關稅”稅率為34%。

受此影響，全球金融市場陷入動蕩，并持續加劇。4月7日，亞太股市開盤即遭重挫，A股市場全天低開低走，三大指數集體重挫，滬指失守3100點。

市場避險情緒升溫之下，債市成為“避風港”。美國“關稅大棒”落地后，我國國債市場迎來連續兩個交易日的大幅上漲。4月3日，銀行間主要利率債收益率普遍大幅下行，其中10年期國債收益率下行7.07bp；國債期貨各期限主力合約收盤全線上漲，10年期主力合約漲0.51%。4月7日，銀行間主要利率債收益率亦降幅顯著，其中，5年期國債活躍券“25附息國債03”收益率下行6.75bp報1.4925%，10年期國債活躍券“25附息國債04”收益率下行8.25bp報1.6325%，30年期國債活躍券“24特別國債06”收益率下行8.5bp報1.83%，超長期國債活躍券“24附息國債07”收益率下行8bp報1.98%。

“短期內，市場將繼續圍繞中美關稅博弈進行交易。”瞿瑞對《華夏時報》記者表示，超預期的對等關稅將加劇出口下行壓力，加之房地產市場仍低迷，市場對基本面偏弱的預期加深，同時推升寬貨幣預期，對債市形成支撐。在寬貨幣預期、基本面以及風險偏好均利好的背景下，債市短期內有望延續強勢。

國內寬貨幣概率增加利好債市

值得一提的是，4月7日，《人民日報》重磅發聲，或將助推債市走牛。

當日盤前，《人民日報》發表評論員文章《集中精力辦好自己的事》，其中提到，“未來根據形勢需要，降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整余地，隨時可以出臺；財政政策已明確要加大支出強度、加快支出進度，財政赤字、專項債、特別國債等視情仍有進一步擴張空間；將以超常規力度提振國內消費，加快落實既定政策，并適時出臺一批儲備政策……”

“降準時機基本成熟，預計降息節奏慢于降準。”華泰證券研究所認為，本輪對等關稅大超預期，明顯沖擊全球經濟和風險偏好，國內寬貨幣概率增加，均利好債市，預計十年期國債將挑戰1.6%的前低，1.8%-1.9%成為中期上限。后續關注擴內需政策如何發力，4月政治局會議和年中是兩個關鍵時點。

“短期內市場的交易更多還是預期的轉變和交易節奏的調整。”浙商銀行債券投資部認為，本次超預期的關稅沖擊直接改寫了市場的交易主線，但也要看到跨季后機構配置需求重新恢復、資金面邊際持續好轉也是行情演繹的重要條件。“我們繼續維持對近期債市相對看好的觀點。”

不過，展望后市，國聯固收李清荷團隊認為，利率下行趨勢或重現但可能并不順暢，建議放寬對于利率波動的預期。

“考慮到后期避險情緒或有所緩解，央行降息或許依然不是當下的必選項。”李清荷團隊表示，后續需要重點關注央行對于資金面轉松的態度是否持續，若出于政策留有后手、穩匯率等需要，我們認為央行仍有動機在新的市場均衡區間重新穩定流動性水平，對于資金尚不能過于樂觀。“參考2018-2019年經驗，從一年維度的周期來看，當前利率點位或仍有投資價值；而從短期看，我們仍需辨明央行貨幣政策對于債券市場的態度，在謹慎之余，可適當拓寬波段交易的倉位管理區間。”

華西固收也指出，短期維度，關稅沖擊的子彈還在飛，美方潛在的態度反復或使得全球各類資產定價持續波動。預期的不穩定，或帶來風險偏好此起彼伏的變化，債市在大幅下行之后，可能也有短暫緩和與反復，逢調整都是拉久期的機會。

責任編輯：馮櫻子 主編：張志偉