南方財經(jīng)全媒體記者江珊 南沙報道

我國芯片和高清顯示制造業(yè)加速擴產(chǎn)，緊隨其上的上游電子氣體行業(yè)也在產(chǎn)能爬坡，但是短期正面臨著毛利下降的挑戰(zhàn)。

根據(jù)廣州廣鋼氣體能源股份有限公司（688548.SH，簡稱“廣鋼氣體”）2024年度財報，公司多個電子大宗氣站新建項目分階段實現(xiàn)商業(yè)化，帶動營業(yè)收入同比增長14.60%至21.03億元。新項目運行也導(dǎo)致營業(yè)成本較快上升、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)變長、應(yīng)收賬款增加等問題，再加上氦氣業(yè)務(wù)受市場波動影響，公司歸母凈利潤同比下降22.42%至2.48億元。

氦氣是電子半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)不可或缺的關(guān)鍵材料。廣鋼氣體稱，報告期內(nèi)，公司氦氣進口量占全國總進口量比例達到13.4%。公司作為國內(nèi)最大的內(nèi)資氦氣供應(yīng)商，已于2025年2月與卡塔爾能源公司簽訂了為期20年、每年1億立方英尺高純度氦氣的供應(yīng)協(xié)議，提升公司氦氣供應(yīng)鏈抗風險能力，重點支撐國內(nèi)一線半導(dǎo)體與集成電路、新型顯示面板等企業(yè)關(guān)鍵物資氦氣的需求。

電子大宗氣體在半導(dǎo)體制作中廣泛應(yīng)用的包括氮氣、氧氣、氬氣、氫氣、氦氣、二氧化碳等，制造環(huán)節(jié)涉及晶體生長、蝕刻、外延等過程。

從產(chǎn)品種類來看，公司財報中僅公布了氮、氧、氬三類原材料為空氣的現(xiàn)場制氣產(chǎn)品產(chǎn)銷情況。氮氣2024年產(chǎn)銷量同步大增，產(chǎn)量約327萬噸、銷量約324萬噸，分別同比增長60%、59%；而氧氣、氬氣供需存在明顯不平衡，氧氣產(chǎn)量約61萬噸、同比增長15%，銷量約51萬噸、同比減少3%；氬氣產(chǎn)量2萬噸、同比減少1.5%，銷量3萬噸、同比增長69%。

其中，廣鋼氣體在氮氣領(lǐng)域掌握了突破外資氣體公司技術(shù)壁壘的技術(shù)，公司自主研發(fā)的“Super-N”系列超高純制氮裝置，可以穩(wěn)定生產(chǎn)并持續(xù)供應(yīng) ppb 級超高純氮氣，以滿足集成電路制造對氣體供應(yīng)能力的高要求。

公司年報將凈利潤下降主要歸因于氦氣業(yè)務(wù)銷售收入及毛利率的下降，卻未詳細解釋氦氣業(yè)務(wù)采購成本和銷售的相關(guān)數(shù)據(jù)。

今年2月，公司與卡塔爾能源公司簽訂氦氣供應(yīng)協(xié)議。根據(jù)簽約儀式的相關(guān)報道，卡塔爾能源事務(wù)國務(wù)部長兼公司總裁薩阿德·謝里達·阿爾卡比在簽約儀式上表示，“中國是卡塔爾氦氣的主要市場之一，我們很高興與廣鋼氣體建立長期合作伙伴關(guān)系，以支持全球日益增長的氦氣需求。”卡塔爾近年來持續(xù)擴大氦氣生產(chǎn)能力，特別是隨著北氣田液化天然氣（LNG）擴建項目的推進，卡塔爾的氦氣產(chǎn)能預(yù)計將在未來幾年內(nèi)翻倍。

廣鋼氣體董事長鄧韜也曾在2024年半年度業(yè)績說明會上回應(yīng)投資者稱，氦氣市場具有周期性，2022年至今已經(jīng)歷一輪周期調(diào)整，環(huán)比來看，氦氣價格對公司業(yè)績的影響已基本消化，公司將把握市場機遇，積極開發(fā)長期穩(wěn)定的氦氣氣源，打造多元化供應(yīng)組合，提升公司氦氣供應(yīng)鏈抗風險能力，全力保障國內(nèi)高精尖產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。

2024年，廣鋼氣體電子大宗氣體、通用工業(yè)氣體兩類核心產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收14.87億元、4.84億元，同比增長23%、下降6%，電子大宗氣體營收占比70.72%，較上年同期提升了4.76個百分點，核心業(yè)務(wù)與半導(dǎo)體行業(yè)客戶綁定更深。

廣鋼氣體在2024年財報隱去了客戶名稱，但是根據(jù)2022、2023年財報，TCL華星光電、合肥晶合集成電路是公司排名前二的合作主要客戶，銷售金額合計占比約20%。在2024年財報中，公司客戶一、二合計占比升至25%。

在廣州，廣鋼氣體服務(wù)多家集成電路制造及半導(dǎo)體顯示企業(yè)，包括2023年財報中提及的TCL華星光電t9、廣州粵芯、廣州增芯等項目。值得關(guān)注的是，近期TCL華星光電以約合人民幣108億元價格收購了LG Display（LGD，樂金顯示）廣州8.5代線及模組工廠，正式交割更名為t11。根據(jù)多家行業(yè)機構(gòu)預(yù)測，此次TCL華星光電LCD（液晶）產(chǎn)能進一步擴充，在2025年公司在全球LCD的產(chǎn)能占比提升至22%至25%。

按區(qū)域劃分，華南地區(qū)也是廣鋼氣體業(yè)務(wù)收入第一來源區(qū)域，2024年華南地區(qū)營收7.86億元、同比微增2%，占總營收比例為37%。華南不僅包含電子大宗氣體業(yè)務(wù)，廣鋼氣體與控股公司廣州工控集團下屬的廣重、萬寶壓縮機、萬力輪胎、廣州電纜廠等關(guān)聯(lián)企業(yè)也開展通用工業(yè)氣體的業(yè)務(wù)合作。

除了在半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域攜手TCL華星光電，廣鋼氣體也在2021年與合肥晶合達成現(xiàn)場制氣合作，其位于合肥新站高新區(qū)的電子大宗氣站項目是我國在12寸晶圓超純電子氣體領(lǐng)域打破外資壟斷的標志性項目。TrendForce集邦咨詢最新統(tǒng)計，2024年第四季度，合肥晶合位列全球晶圓代工廠營收第九。

作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上游，廣鋼氣體在報告中分析，國內(nèi)電子半導(dǎo)體領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)集群化趨勢日益明顯，尤其在集成電路制造、半導(dǎo)體顯示等領(lǐng)域。公司選擇跟隨行業(yè)現(xiàn)場供氣的需求，在產(chǎn)業(yè)集群區(qū)域建設(shè)電子大宗現(xiàn)場制氣項目。2023年，公司已落地合肥綜保區(qū)、合肥長鑫二期、北京長鑫集電、上海鼎泰匠芯、廣州華星光電t9等多個重點電子大宗氣站項目。

2024年，公司在國內(nèi)集成電路制造和半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的新建現(xiàn)場制氣項目中，中標產(chǎn)能占比達到 41%，排名第一。中信建投證券在研報中補充，2024年公司公告中標武漢楚興（二期）、珠海華燦等電子大宗氣體項目，12月再中標27億元的境內(nèi)電子大宗現(xiàn)場制氣項目，有助于繼續(xù)夯實公司在國內(nèi)電子大宗氣體業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位。

廣鋼氣體也表示，目前，電子大宗氣體供應(yīng)仍以現(xiàn)場配套制氣模式為主，未來將逐漸從配套供應(yīng)演化為氣體島供應(yīng)模式。氣體島供應(yīng)模式將為產(chǎn)業(yè)集群區(qū)內(nèi)客戶提供大量且高穩(wěn)定性的電子大宗氣體，并通過規(guī)模化生產(chǎn)有效降低產(chǎn)業(yè)集群區(qū)內(nèi)重復(fù)投資和生產(chǎn)成本，同時通過集群區(qū)內(nèi)閉環(huán)運行，降低運輸風險和生產(chǎn)成本，為產(chǎn)業(yè)集群區(qū)內(nèi)客戶的氣體需求提供有力保障，具備規(guī)模和成本雙重優(yōu)勢。

從2024年財報數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)場制氣這種重資產(chǎn)模式也對公司的短期業(yè)績帶來了較大挑戰(zhàn)，一是項目前期建設(shè)所需資金投入較大，二是現(xiàn)場制氣客戶也存在用氣量不及預(yù)期的風險。

報告期內(nèi)，公司營業(yè)成本15.37億元，同比增速達28.97%，遠高于營業(yè)收入增幅（14.60%），主要由于多個電子大宗現(xiàn)場制氣項目陸續(xù)供氣。同時，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加5.21天至50天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加近10天至70.51天。現(xiàn)場制氣裝置產(chǎn)能利用率約為75%，在建產(chǎn)能預(yù)計2025至2027年完工。報告期末公司應(yīng)收賬款高達 4.8億元，占營業(yè)收入的比例接近23%。

根據(jù)此前公開信息，廣鋼氣體2023、2024年陸續(xù)投入商業(yè)化的項目大部分集中在華北、華東地區(qū)。2024年財報與之呼應(yīng)的數(shù)據(jù)是，公司華東地區(qū)營收6.81億元、同比增長6%，華北地區(qū)營收2.93億元、同比大增179%，然而，兩個新擴產(chǎn)區(qū)域的毛利率分別為20.92%、28.29%，較上年同期分別大幅下降17.93個百分點和11.12個百分點。

多家券商分析研報也提示，廣鋼氣體固定資產(chǎn)規(guī)模逐年增加，主要來自新建供氣裝置、購入液氦冷箱、提升自有運力所致，隨著公司在建項目逐年增長， 用于現(xiàn)場制氣客戶新建產(chǎn)線的配套供氣系統(tǒng)及自建工廠擴大產(chǎn)能，若項目投產(chǎn)后， 現(xiàn)場制氣客戶用氣量不及預(yù)期，可能導(dǎo)致新增產(chǎn)能利用率較低風險。公司屬于重資本行業(yè)，新建項目所需資金投入較大，也可能導(dǎo)致營運資金不足和流動性風險。

廣鋼氣體解釋，公司大力發(fā)展現(xiàn)場制氣模式，是為了追求更長期穩(wěn)定的客戶合作關(guān)系。該模式下，公司與客戶的合同期限通常為15年，盈利持續(xù)穩(wěn)定且具有較高的確定性，具備對抗周期性波動的特性。對比零售客戶合同期限一般為3至5年。

同時，在通用工業(yè)氣體領(lǐng)域，廣鋼氣體通過獲取現(xiàn)場制氣項目，進一步提升了國內(nèi)大型管道供氣市場占比，而在電子大宗氣體領(lǐng)域，基于現(xiàn)場制氣業(yè)務(wù)的客戶黏性和需求挖掘，公司還新開拓了電子級 NF3、C4F6、HCl、HBr 及烷類混配氣等電子特氣業(yè)務(wù)。

2024年，公司在合肥經(jīng)開區(qū)和內(nèi)蒙古赤峰建設(shè)的電子特氣研發(fā)生產(chǎn)基地落地實施，湖北潛江的電子級C4F6項目一期工程已順利完成機械竣工，預(yù)計2025年進入試生產(chǎn)階段。此外，公司在杭州建德建設(shè)的智能裝備制造基地奠基開工，該基地未來將成為公司自主裝備核心技術(shù)研發(fā)與生產(chǎn)的重要平臺，進一步推動公司向數(shù)字化、智能化方向轉(zhuǎn)型升級。